中國(guó)東方教育(00667)： 折價(jià)配售，流動(dòng)性釋放

本文來(lái)自 微信公眾號(hào)“觀者如蕓”，作者：朱蕓、蘇穎。

投資要點(diǎn)

事件：

中國(guó)東方教育(00667)發(fā)布配售現(xiàn)有股份公告，三位大股東全資擁有的吳俊寶教育、吳偉教育和肖國(guó)慶教育合計(jì)配售6000萬(wàn)股現(xiàn)有公司股份，對(duì)應(yīng)總股本占比約2.73%。

折價(jià)配售，公眾持股占比提升2.73pct，釋放流動(dòng)性。

公司三位大股東全資擁有的吳俊寶教育、吳偉教育和肖國(guó)慶教育宣布以每股16.4港元的價(jià)格配售6000萬(wàn)股現(xiàn)有股份，對(duì)應(yīng)總股本占比約2.73%，較最近一日收盤價(jià)17.96港元折讓約9%。此次配售現(xiàn)有股份完成后，公司三位大股東控股比例從79.41%稀釋到76.68%，公眾持股比例從20.59%提升2.73pct至23.32%，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。

公共衛(wèi)生事件持續(xù)開(kāi)校擴(kuò)張，彰顯龍頭風(fēng)范。

公共衛(wèi)生事件之下公司持續(xù)開(kāi)校，逆勢(shì)擴(kuò)張，彰顯龍頭風(fēng)范。FY20H1新增校區(qū)17家，其中新東方烹飪/歐米奇/新華電腦/萬(wàn)通汽修/歐曼諦分別新增3家/6家/5家/2家/1家。我們認(rèn)為，穩(wěn)就業(yè)政策加碼，公共衛(wèi)生事件不改職教培訓(xùn)強(qiáng)需求，公司作為職業(yè)教育技能培訓(xùn)龍頭，依托集團(tuán)強(qiáng)品牌及豐富的校區(qū)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，有望率先受益春季招生基本面改善，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體回歸正軌。

長(zhǎng)學(xué)制增長(zhǎng)亮眼，生源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，紅利可期。

長(zhǎng)學(xué)制學(xué)生受公共衛(wèi)生事件沖擊小，增長(zhǎng)亮眼。在FY20H1平均培訓(xùn)及注冊(cè)人數(shù)中，三年制長(zhǎng)期課程4.42萬(wàn)人次，同比增加34.7%，其中新東方烹飪/新華電腦/萬(wàn)通汽修分別為1.47萬(wàn)人次/2.01萬(wàn)人次/0.94萬(wàn)人次，分別同比增加53.8%/20.3%/43.4%，課程結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們認(rèn)為，2018年以來(lái)三年長(zhǎng)學(xué)制學(xué)生占比持續(xù)穩(wěn)步提升，生源結(jié)構(gòu)改善優(yōu)化帶來(lái)的業(yè)績(jī)紅利有望在2021-2022年顯現(xiàn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)及估值：

預(yù)計(jì)2020-2022年公司EPS分別為0.27/0.55/0.66港元/股，結(jié)合可比公司估值，考慮到歐米奇/美業(yè)新品類放量提速有望超預(yù)期，給予公司2021年38倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間20.9港元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件反復(fù)，行業(yè)政策重大變化，新校區(qū)開(kāi)拓或爬坡不及預(yù)期。

三大報(bào)表預(yù)測(cè)值

(編輯：馬火敏)