特斯拉(TSLA.US)供應(yīng)鏈：另一個(gè)角度看特斯拉，核心賣(mài)點(diǎn)是智能

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中信證券研究”，作者：陳俊斌、許英博、徐濤、楊澤原、李景濤。

特斯拉(TSLA.US)國(guó)產(chǎn)Model Y于2021年1月1日正式發(fā)售，33.99萬(wàn)元起售。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Model Y在價(jià)格、尺寸和內(nèi)飾等方面其實(shí)并不顯著占優(yōu)。我們認(rèn)為其真正優(yōu)勢(shì)在于智能化配置帶來(lái)的全新體驗(yàn)，其FSD套件收入截止2020年Q1帶來(lái)的遞延收入已經(jīng)超過(guò)6億美元。在特斯拉的示范效應(yīng)下，未來(lái)其他車(chē)企將加快自身智能化技術(shù)研發(fā)和智能化配置滲透，產(chǎn)業(yè)鏈有望顯著受益。重點(diǎn)推薦耐世特(01316)、伯特利、舜宇光學(xué)科技(02382)、華陽(yáng)集團(tuán)、德賽西威、保隆科技、均勝電子、華域汽車(chē)和中鼎股份。

特斯拉國(guó)產(chǎn)Model Y正式發(fā)售，智能化配置是最大賣(mài)點(diǎn)。

2021年1月1日，特斯拉宣布國(guó)產(chǎn)Model Y正式發(fā)售，長(zhǎng)續(xù)航版和高性能版起售價(jià)分別為36.99萬(wàn)元和33.99萬(wàn)元，相較此前的非國(guó)產(chǎn)版本價(jià)格分別下調(diào)14.81萬(wàn)元和16.51萬(wàn)元。相比蔚來(lái)EC6、寶馬X1等同價(jià)格帶競(jìng)品，Model Y在價(jià)格、尺寸和內(nèi)飾等方面其實(shí)并不顯著占優(yōu)，我們認(rèn)為其真正的優(yōu)勢(shì)在于智能化配置帶來(lái)的全新體驗(yàn)。基礎(chǔ)版Model Y具備基礎(chǔ)班輔助駕駛功能，且可以以64000元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛能力的FSD套件。

Model Y智能化配置示范效應(yīng)顯著，其他車(chē)企料將跟隨。

我們預(yù)計(jì)，在特斯拉的示范效應(yīng)下，智能化配置將成為未來(lái)車(chē)型差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心，其他主機(jī)廠將加快布局智能化技術(shù)研發(fā)。蔚來(lái)汽車(chē)于2020年9月推出NOP領(lǐng)航輔助功能，已開(kāi)始在量產(chǎn)車(chē)型上推廣;小鵬汽車(chē)預(yù)計(jì)于2021/22年更新XPILOT 3.0/3.5系統(tǒng);理想汽車(chē)計(jì)劃于2021-22年間推出NOP領(lǐng)航輔助功能;長(zhǎng)城汽車(chē)計(jì)劃2021年量產(chǎn)咖啡智能平臺(tái)，同時(shí)搭載Ibeo激光雷達(dá)。根據(jù)2020世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)大會(huì)發(fā)布的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)路線圖，預(yù)計(jì)2025年L2/L3級(jí)別的汽車(chē)銷(xiāo)量占比有望超過(guò)50%。

智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈料將受益，賦能主機(jī)廠智能化升級(jí)。

從自動(dòng)駕駛領(lǐng)域看，感知、決策和執(zhí)行三個(gè)環(huán)節(jié)的公司均有望顯著受益。在執(zhí)行層環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)汽車(chē)零部件公司的積累深厚，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，如耐世特(H)、伯特利、華域汽車(chē)和中鼎股份;在感知層和決策層環(huán)節(jié)，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體公司是主要的參與者，因此科技公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更大，如舜宇光學(xué)科技(H)、英偉達(dá)、臺(tái)積電、地平線和黑芝麻。德賽西威、保隆科技等自動(dòng)駕駛方案集成商也有望受益于下游行業(yè)需求提升。從智能座艙領(lǐng)域看，座艙軟件方案提供商均勝電子、中科創(chuàng)達(dá)和座艙電子系統(tǒng)供應(yīng)商華陽(yáng)集團(tuán)有望受益于座艙智能化升級(jí)的趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

特斯拉銷(xiāo)量不及預(yù)期;主機(jī)廠智能化研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;汽車(chē)智能化配置滲透不及預(yù)期。

投資建議：

我們認(rèn)為特斯拉Model Y真正優(yōu)勢(shì)在于智能化配置帶來(lái)的全新體驗(yàn)，未來(lái)其他車(chē)企將加快自身智能化技術(shù)研發(fā)和智能化配置滲透，產(chǎn)業(yè)鏈有望顯著受益。重點(diǎn)推薦自動(dòng)駕駛執(zhí)行環(huán)節(jié)的耐世特(H)、伯特利、華域汽車(chē)和中鼎股份，感知、決策環(huán)節(jié)的舜宇光學(xué)科技(H)，自動(dòng)駕駛方案集成商德賽西威、保隆科技;智能座艙軟件提供商均勝電子、中科創(chuàng)達(dá)，座艙電子系統(tǒng)供應(yīng)商華陽(yáng)集團(tuán)。

（編輯：張金亮）