福萊特玻璃(06865)2020年年報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，雙玻+大尺寸明年錦上添花

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“新興產(chǎn)業(yè)匯”。

盈利預(yù)測(cè)與預(yù)估

投資要點(diǎn)

公司2020年業(yè)績預(yù)增109.21%～131.52%，超市場(chǎng)預(yù)期：公司發(fā)布2020年全年業(yè)績預(yù)告，20年全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15.0-16.6億元，同比增長109.21%～131.52%，其中Q4預(yù)計(jì)為6.88~8.48億元，環(huán)比增長96.01%~141.60%，同比增長227.62%~303.81%，超市場(chǎng)預(yù)期。

衛(wèi)生事件影響供給釋放+全球需求超預(yù)期，福萊特玻璃(06865)Q4毛利率史上最高：Q4玻璃高位主要因?yàn)辇堫^產(chǎn)能釋放受衛(wèi)生事件影響遲滯，同時(shí)國內(nèi)、海外需求均超預(yù)期帶來短期供需錯(cuò)配：1）需求端看，國內(nèi)1-11月裝機(jī)25.9GW，同增36.5%，其中10、11月同比大增308.8%、118.5%；海外據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，1~11月組件出口67.4GW，同增8.9%，其中10、11月同比大增52.4%、63.2%；2）供給端看，受衛(wèi)生事件影響，福萊特越南2條1000噸/日產(chǎn)線受衛(wèi)生事件影響推遲至20Q4和21年Q1投產(chǎn)（原定20年上半年一條下半年一條），信義蕪湖2條1000噸產(chǎn)線推遲至21年Q1投產(chǎn)（原定20年Q4和年底）。需求高增長疊加雙玻滲透率提升，推動(dòng)玻璃價(jià)格迅速上漲?？紤]到天然氣Q4價(jià)格顯著上漲，純堿價(jià)格回落形成部分對(duì)沖，總體成本環(huán)比Q3略有上升，經(jīng)測(cè)算：1）單玻：3.2mm玻璃按44元/平計(jì)算，龍頭毛利率約62%；2）2.0mm玻璃按34元/平計(jì)算，測(cè)算龍頭毛利率約61%，創(chuàng)歷史新高。

定增+轉(zhuǎn)債加碼擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位強(qiáng)化：目前公司產(chǎn)能為6400噸/日（4*1000噸+4*600噸），其中越南一線1000噸20Q4點(diǎn)火，嘉興一條600噸產(chǎn)線20年5月下旬開始冷修，預(yù)計(jì)21Q1點(diǎn)火。目前在建項(xiàng)目中：1）越南二線1000噸窯爐在建，計(jì)劃21年Q1點(diǎn)火；2）轉(zhuǎn)債項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的鳳陽2條1200噸窯爐預(yù)計(jì)21年陸續(xù)點(diǎn)火；3）定增項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的鳳陽2條1200噸窯爐預(yù)計(jì)21年下半年及22年上半年各點(diǎn)火一座。預(yù)計(jì)明年年末公司光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到11000噸/日，同比接近翻倍，龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。

雙玻+大尺寸雙α，明年錦上添花：1）結(jié)構(gòu)性α1—雙玻：2.0玻璃產(chǎn)能供給有限且生產(chǎn)工藝難度更大，毛利率更高；受益于2.0玻璃產(chǎn)業(yè)化，今年雙玻滲透率快速提升，Q1-Q3公司雙玻占比分別15%+、20+、30%+，Q4玻璃偏緊雙玻受限，雙玻占比環(huán)比Q3略增，明年隨著玻璃供需緊張逐步緩解，雙玻再提速，預(yù)計(jì)全年占比達(dá)到45%。2）結(jié)構(gòu)性α2—大尺寸：今年玻璃高盈利刺激大擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年上半年產(chǎn)能仍偏緊，下半年逐步緩解，但由于老線無法做大尺寸玻璃，預(yù)計(jì)明年全年大尺寸玻璃供需仍緊，盈利明顯分化，目前大尺寸玻璃溢價(jià)3元/平米。公司20年+21年新產(chǎn)能均能做大尺寸，產(chǎn)能規(guī)模占比超50%，充分受益大尺寸。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：東吳證券預(yù)計(jì)公司 20-22 年業(yè)績?yōu)椋?5.86、25.19、31.35億元，同比+121.08%、 58.84%、24.45%，對(duì)應(yīng) EPS 為0.81、1.29、1.60元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等

正文

公司2020年業(yè)績預(yù)增109.21%～131.52%，超市場(chǎng)預(yù)期：公司發(fā)布2020年全年業(yè)績預(yù)告，20年全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤15.0-16.6億元，同比增長109.21%～131.52%，其中Q4預(yù)計(jì)為6.88~8.48億元，環(huán)比增長96.01%～141.60%，同比增長227.62%~303.81%，超市場(chǎng)預(yù)期。

衛(wèi)生事件影響供給釋放+全球需求超預(yù)期，福萊特Q4毛利率史上最高：Q4玻璃高位主要因?yàn)辇堫^產(chǎn)能釋放受衛(wèi)生事件影響遲滯，同時(shí)國內(nèi)、海外需求均超預(yù)期帶來短期供需錯(cuò)配：1）需求端看，國內(nèi)1-11月裝機(jī)25.9GW，同增36.5%，其中10、11月同比大增308.8%、118.5%；海外據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，1~11月組件出口67.4GW，同增8.9%，其中10、11月同比大增52.4%、63.2%；2）供給端看，受衛(wèi)生事件影響，福萊特越南2條1000噸/日產(chǎn)線受衛(wèi)生事件影響推遲至20Q4和21年Q1投產(chǎn)（原定20年上半年一條下半年一條），信義蕪湖2條1000噸產(chǎn)線推遲至21年Q1投產(chǎn)（原定20年Q4和年底）。需求高增長疊加雙玻滲透率提升，推動(dòng)玻璃價(jià)格迅速上漲。

考慮到天然氣Q4價(jià)格顯著上漲，純堿價(jià)格回落形成部分對(duì)沖，總體成本環(huán)比Q3略有上升，經(jīng)測(cè)算：1）單玻：3.2mm玻璃按44元/平計(jì)算，龍頭毛利率約62%；2）2.0mm玻璃按34元/平計(jì)算，測(cè)算龍頭毛利率約61%，創(chuàng)歷史新高。

定增+轉(zhuǎn)債加碼擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位強(qiáng)化：目前公司產(chǎn)能為6400噸/日（4*1000噸+4*600噸），其中越南一線1000噸20Q4點(diǎn)火，嘉興一條600噸產(chǎn)線20年5月下旬開始冷修，預(yù)計(jì)21Q1點(diǎn)火。目前在建項(xiàng)目中：1）越南二線1000噸窯爐在建，計(jì)劃21年Q1點(diǎn)火；2）轉(zhuǎn)債項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的鳳陽2條1200噸窯爐預(yù)計(jì)21年陸續(xù)點(diǎn)火；3）定增項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的鳳陽2條1200噸窯爐預(yù)計(jì)21年下半年及22年上半年各點(diǎn)火一座。預(yù)計(jì)明年年末公司光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到11000噸/日，同比接近翻倍，龍頭地位進(jìn)一步強(qiáng)化。

雙玻+大尺寸雙α，明年錦上添花：1）結(jié)構(gòu)性α1—雙玻：2.0玻璃產(chǎn)能供給有限且生產(chǎn)工藝難度更大，毛利率更高；受益于2.0玻璃產(chǎn)業(yè)化，今年雙玻滲透率快速提升，Q1-Q3公司雙玻占比分別15%+、20+、30%+，Q4玻璃偏緊雙玻受限，雙玻占比環(huán)比Q3略增，明年隨著玻璃供需緊張逐步緩解，雙玻再提速，預(yù)計(jì)全年占比達(dá)到45%。2）結(jié)構(gòu)性α2—大尺寸：今年玻璃高盈利刺激大擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年上半年產(chǎn)能仍偏緊，下半年逐步緩解，但由于老線無法做大尺寸玻璃，預(yù)計(jì)明年全年大尺寸玻璃供需仍緊，盈利明顯分化，目前大尺寸玻璃溢價(jià)3元/平米。公司20年+21年新產(chǎn)能均能做大尺寸，產(chǎn)能規(guī)模占比超50%，充分受益大尺寸。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

東吳證券預(yù)計(jì)公司 20-22 年業(yè)績?yōu)椋?5.86、25.19、31.35億元，同比+121.08%、 58.84%、24.45%，對(duì)應(yīng) EPS 為0.81、1.29、1.60元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等

三大財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表

（編輯：趙芝鈺）