中金：漿價(jià)回暖，木漿系紙種超預(yù)期漲價(jià)

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。

12月下旬，原料端國(guó)廢和木漿價(jià)格持續(xù)上行，推動(dòng)紙價(jià)新一輪超預(yù)期提漲。

箱板瓦楞紙：廢紙開(kāi)始短缺，成本支撐紙價(jià)上漲

1)國(guó)廢價(jià)格持續(xù)上行走勢(shì)

近期國(guó)廢市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊，由于外廢全面禁令將至+海運(yùn)困境下再生漿供應(yīng)量下降，紙廠擔(dān)憂后市原料供給不足，開(kāi)始有意增加國(guó)廢儲(chǔ)備。多地區(qū)主流紙廠國(guó)廢黃板紙采購(gòu)價(jià)格小幅上調(diào);受船期等因素影響，外廢價(jià)格仍居高位，交投平穩(wěn)。

圖表 箱板瓦楞和白紙板價(jià)格走勢(shì)圖

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

2)成本支撐價(jià)格上行，但利潤(rùn)仍有收窄

隨著春節(jié)訂單的釋放，紙廠出貨情況依然尚好。上周箱板紙均價(jià)為5,006元/噸，瓦楞紙均價(jià)為3,946元/噸，環(huán)比基本持平，但受國(guó)廢供應(yīng)偏緊、廢紙價(jià)格上行支撐，多家大廠已陸續(xù)上調(diào)箱板瓦楞紙報(bào)價(jià)。

圖表: 箱板紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

圖表: 瓦楞紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

圖表: 箱板紙與瓦楞紙社會(huì)庫(kù)存

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，中金公司研究部

圖表: 箱板紙與瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，中金公司研究部

3)2021年供需面向好，龍頭彈性或超預(yù)期

展望2021年，我們預(yù)期內(nèi)外需有望同步恢復(fù)，如需求恢復(fù)至略超2019年的水平，廢紙進(jìn)口的全面禁令將有望帶來(lái)超過(guò)500萬(wàn)噸的國(guó)廢供應(yīng)缺口，國(guó)廢中樞上漲可期、箱板紙成本支撐強(qiáng)化，進(jìn)而推漲紙價(jià)并推動(dòng)小企業(yè)出清，大企業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，龍頭彈性或超預(yù)期。同時(shí)，如2H21美廢價(jià)格隨海運(yùn)恢復(fù)明顯回落，我們預(yù)期有望為龍頭高端紙品打開(kāi)100~200元的額外噸凈利空間。

白卡紙：木漿超預(yù)期推漲紙價(jià)，2021年龍頭有望享受盈利彈性

上周多數(shù)地區(qū)白卡紙價(jià)格上行100元/噸左右，漿價(jià)上漲背景下，紙廠挺價(jià)意愿堅(jiān)定，APP、萬(wàn)國(guó)太陽(yáng)、晨鳴(01812)等在12月下旬至2021年1月初上調(diào)出廠價(jià)格300元/噸，部分貿(mào)易商相應(yīng)跟漲，漲幅超越市場(chǎng)此前預(yù)期。但目前下游仍以按需補(bǔ)庫(kù)為主，交投氛圍一般。庫(kù)存方面，紙廠庫(kù)存均不高，維持在衛(wèi)生事件前水平，貿(mào)易商庫(kù)存在1.5-2個(gè)月左右，部分貿(mào)易商尚有一定補(bǔ)庫(kù)意愿。

圖表: 白卡紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

圖表: 白板紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

展望2021年，我們看好白卡需求強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)(全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+禁塑令落地+灰底白產(chǎn)量受廢紙供應(yīng)不足影響可能萎縮)，疊加新增供給較少(行業(yè)新投產(chǎn)能4Q21前難以大規(guī)模落地)，我們預(yù)期明年白卡價(jià)格中樞有望維持在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的高位附近，且有超預(yù)期可能性，疊加龍頭新增產(chǎn)能釋放+存量產(chǎn)能利用率提升，我們看好2021年龍頭量?jī)r(jià)齊升，享受盈利彈性。

文化紙：木漿超預(yù)期推漲紙價(jià)， 2021年迎來(lái)“開(kāi)門紅”

上周銅版紙、雙膠紙均價(jià)環(huán)比持平。臨近年底，市場(chǎng)整體需求偏淡，出貨一般，但紙廠仍在積極推漲價(jià)格，近日金東、金海、晨鳴和太陽(yáng)紙業(yè)已經(jīng)發(fā)布新一輪漲價(jià)函，自2021年1月1日起，產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)300-500元/噸不等，我們認(rèn)為本輪漲價(jià)是近日木漿價(jià)格持續(xù)上漲、成本支撐強(qiáng)化所致。

據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊，主流紙廠2021年1月有停機(jī)/轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，有望改善供需面、給予價(jià)格上漲動(dòng)能。我們預(yù)期，2021年隨著學(xué)校課業(yè)回歸常態(tài)，疊加建黨一百周年帶來(lái)主題圖書出版的邊際增量，文化紙需求有望持續(xù)回暖，同時(shí)行業(yè)供給壓力有限(4Q21前雙膠紙新增產(chǎn)能較少+部分銅版紙紙機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)銅板卡)，從而利好價(jià)格中樞抬升，行業(yè)盈利有望整體向上，今年有產(chǎn)能投放的龍頭紙企有望迎來(lái)主業(yè)量?jī)r(jià)齊升。

圖表: 雙膠紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

圖表: 銅版紙均價(jià)走勢(shì)

資料來(lái)源：紙業(yè)聯(lián)訊，中金公司研究部

風(fēng)險(xiǎn)

海外衛(wèi)生事件影響加劇，國(guó)內(nèi)衛(wèi)生事件反復(fù)致使需求不及預(yù)期。

(編輯：李均柃)