中集車輛（01839）創(chuàng)業(yè)板上市申請過會 全球半掛車和專用車龍頭王者歸來

“十四五”規(guī)劃指出，要推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化，發(fā)展服務(wù)型制造。同時，諸多機構(gòu)在2021年投資策略中也表示，“十四五”規(guī)劃將帶來較大的投資機會，高端裝備制造板塊值得關(guān)注。

據(jù)深圳證券交易所消息，12月25日，全球半掛車和專用車高端制造龍頭中集車輛創(chuàng)業(yè)板IPO申請，正式獲上市委審議通過，將成為注冊制下又一家創(chuàng)業(yè)板上市公司。這意味著，A股資本市場高端制造板塊將新增一個重要的全球龍頭股，將給A股高端制造板塊帶來新的想象空間。

全球半掛車和專用車高端制造第一股燈塔工廠指引高端之路

在登陸A股創(chuàng)業(yè)板之前，2019 年7月，中集車輛已在香港聯(lián)交所上市。

相較于單一的A股或者H股上市，“A+H”上市可以使公司充分利用兩個資本市場優(yōu)勢，有效拓展公司后續(xù)融資渠道及方式。同時，由于“A+H”上市公司須符合兩個上市地的法律、會計、監(jiān)管等方面的規(guī)則，將促使公司提升治理水平。

公開資料顯示，中集車輛主要從事半掛車及專用車上裝的制造及銷售業(yè)務(wù)，是全球半掛車以及專用車上裝生產(chǎn)企業(yè)龍頭，也是中國領(lǐng)先的冷藏廂式車廂體制造和銷售企業(yè)。

公司自2002 年進入半掛車行業(yè)以來，已經(jīng)連續(xù)七年實現(xiàn)了半掛車銷量全球第一，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，目前公司在全球主要市場均擁有知名品牌：

在國內(nèi)，中集車輛運營著“通華”、 “華駿”、“深揚帆”、“瑞江汽車”、“凌宇汽車”、“梁山東岳”等行業(yè)知名品牌；在北美，運營著“Vanguard”、“CIE”等知名品牌；在歐洲，公司運營著“SDC”和“LAG”兩個歷史悠久的知名品牌。

當前，全球制造業(yè)已進入轉(zhuǎn)型升級、變革重構(gòu)的新時代，中集車輛亦緊跟時代，自 2014 年興辦“燈塔工廠”，不斷努力探索“高端制造”的方式、方法。

“燈塔工廠”是工業(yè)化與信息化融合的典型代表，融入了虛擬仿真、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化技術(shù)，配備了高度自動化設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模自動化柔性生產(chǎn)，解決了生產(chǎn)裝備落后、技術(shù)遲滯、用工成本増加以及節(jié)能減排等難題，是推動行業(yè)向從傳統(tǒng)制造向智能制造發(fā)展的有力舉措。

目前中集車輛在境內(nèi)外已建成 12家半掛車生產(chǎn)燈塔工廠、6 家專用車上裝生產(chǎn)燈塔工廠，2 家冷藏廂式車廂體生產(chǎn)燈塔工廠，并搭建了多個系列半掛車產(chǎn)品的“產(chǎn)品模塊”。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健 研發(fā)費用率逐年抬升

在“高端制造體系”加持下，公司近年來盈利狀況良好，且核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營收比例分別為90.46%、91.63%、91.50% ，均維持在90%以上。

2017年至2019年度，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為13.9%、17.0%、14.4%，均維持在13%以上，這個數(shù)據(jù)在全市場亦具備較高的競爭力。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，2017年至2019年公司合并口徑資產(chǎn)負債率分別為 56.87%、52.01%和 45.29%，資產(chǎn)負債率呈逐年下降趨勢。

此外，公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好，流動資產(chǎn)中貨幣資金占比較高，流動資產(chǎn)質(zhì)量高。2017 年末、2018 年末、2019 年末公司流動比率分別為 1.25、1.44 和1.55，速動比率分別為 0.75、0.92 和1.01，流動比率及速動比率指標均呈增加趨勢。

眾所周知，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力是影響未來盈利能力的重要因素之一。作為半掛車和專用車高端制造領(lǐng)導者，中集車輛在半掛車和專用車制造方面擁有優(yōu)異的研發(fā)能力及先進的技術(shù)。

截至2020年上半年，公司在境內(nèi)外擁有超過1000項注冊專利，并在中國參與了22 項半掛車、專用車上裝的國家及行業(yè)標準的制定及修改。

公司通過自主研發(fā)及與第三方合作開發(fā)不斷推出新的產(chǎn)品線， 2014 年率先推出輕量化、耐用型水泥攪拌車， 2017 年在中國率先實現(xiàn)模塊化的產(chǎn)品設(shè)計和量產(chǎn)，目前在高端制造領(lǐng)域更是走到全球前列。

行業(yè)整合存量空間較大 行業(yè)龍頭獲得確定性成長

半掛車作為貨物運輸?shù)闹髁?，其發(fā)展直接影響到公路運輸?shù)男?。全球半掛車行業(yè)自 2013 年開始呈現(xiàn)高速成長態(tài)勢，目前已進入穩(wěn)定增長階段。2020年1-6月，中集車輛中國市場半掛車收入較2019年同期增長逾7億元，增幅31.3%，且毛利率也在同步提升。

不過，與歐美市場相比，中國半掛車市場正處于發(fā)展階段，專業(yè)化程度不高，市場集中度較低，供給端相對分散。

2017 年，我國廂式半掛車、冷藏半掛車等專業(yè)度較高的半掛車銷量占比僅4%，遠低于美國 77%的比例，存在極大提升空間。

同時，在歐美等發(fā)達國家，半掛牽引車與半掛車的拖掛比例高達 1:3，我國半掛牽引車與半掛車的拖掛比例僅為 1:1.2。對比歐美，我國運輸市場中甩掛運輸?shù)耐蠏毂纫灿休^大增長空間。

此外，新國標 GB7258-2017 要求 2020 年 1 月 1 日起，3.5 噸以上掛車必須安裝包括制動間隙壓力自動調(diào)整裝置在內(nèi)的電子安全系統(tǒng)，這一新規(guī)要求增加了半掛車設(shè)計生產(chǎn)的技術(shù)難度，另一個角度看，也將促進國內(nèi)市場對高端輕量化半掛車的需求。

展望未來，半掛車、專用車制造行業(yè)由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進，將促進大企業(yè)與中小企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，進一步優(yōu)化制造業(yè)布局。中信證券指出，隨著國內(nèi)半掛車市場空間的擴張以及競爭格局的優(yōu)化，中集車輛作為行業(yè)龍頭有望獲得確定性的成長。

公司表示，將以本次 A 股上市為契機，進一步建設(shè)和完善全球半掛車、專用車上裝和冷藏廂式車廂體的高端制造體系。同時，為有效應(yīng)對全球貿(mào)易逆風的影響，公司將經(jīng)營理念向“跨洋經(jīng)營，當?shù)刂圃臁边M行升級，以構(gòu)建在全球經(jīng)濟新常態(tài)下的良好韌性。