華泰證券：重申現(xiàn)代牧業(yè)(01117)“買入”評級 預(yù)計原奶價格續(xù)漲

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，現(xiàn)代牧業(yè)(01117)新擴張計劃表明乳業(yè)在未來或?qū)⒚媾R嚴重的原奶供給短缺，而奶牛養(yǎng)殖將在行業(yè)中扮演戰(zhàn)略角色。

報告中稱，為反映今年下半年的原奶價格上漲，該行將現(xiàn)代牧業(yè)今年及明年凈利潤預(yù)測上調(diào)12.8%和18.6%至6.05億和7.25億元人民幣，而基于DCF的目標價也上調(diào)11%至2港元，重申“買入”評級。

該行表示，現(xiàn)代牧業(yè)計劃至2025年將牧群規(guī)模擴張至50萬頭左右(2019年：23.36萬頭)，并將原奶年產(chǎn)量提升至360萬噸(2019年：137萬噸)。與此同時，公司還計劃涉足新業(yè)務(wù)，在未來進行肉牛的養(yǎng)殖和銷售。公司在2015年之前一直積極擴張農(nóng)場和牧群規(guī)模，但在奶牛養(yǎng)殖業(yè)步入下行周期后停止擴張。

此外，奶牛養(yǎng)殖業(yè)是重資產(chǎn)型業(yè)務(wù)。去年現(xiàn)代牧業(yè)生物資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)在其總資產(chǎn)中的佔比達到85%。公司在2010-15年期間的擴張嚴重依賴于資本市場。2010年，公司IPO募集資金22億港元，2015年的總債務(wù)擴大至62億元人民幣。

管理層并未提供公司擴張計劃的融資細節(jié)，但該行預(yù)計公司擴張的資金來源將是現(xiàn)代牧業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流(該行預(yù)計2020-25年年均經(jīng)營現(xiàn)金流為22億元人民幣)、來自蒙牛(02319)的支持、以及可能的外部融資。該行預(yù)計，蒙牛將會為公司擴張?zhí)峁┻M一步支撐，主因這對蒙牛獲取市場份額同樣至關(guān)重要。