靠赴日旅游吃飯 縱橫游(08069)還有沒飯吃？

繼香港旅游概念股東瀛游(06882)上市之后，近日，又一家香港旅行代理商縱橫游(08069)即將上市，發(fā)行1億股，其中10%為公開發(fā)售。每股發(fā)行價0.4港元-0.8港元，每手5000股。預(yù)期2017年1月12日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

智通財經(jīng)了解到，截止3月31日的2015財年及2016年財年，縱橫游實現(xiàn)可觀的利潤，總收入分別為4.62億港元、4.53億港元，凈利潤分別為1622.6萬及2310.9萬，按年大增42.4%。

在總收入下降的情況下，縱橫游的凈利潤卻出現(xiàn)大幅上升，這主要得益于其有效的成本控制，其毛利率得以由2015財年的15.9%增加到2016財年的18.4%。從這個角度看，縱橫游似乎是一個不錯的投資標(biāo)的。

香港旅行代理業(yè)“老字號”

縱橫游成立于1979年，迄今已有超過30年的歷史，是香港旅行代理行業(yè)中的“老字號”。

根據(jù)國富浩華報告，按2015年日本旅行團游客人數(shù)計算，縱橫游是香港第二大旅行代理商，市場份額12.3%。按2015年對外旅游團游客人數(shù)計算，縱橫游是香港第八大旅行代理商，市場份額為2.6%。

縱橫游的旅行團服務(wù)以日本、韓國為重點。截止3月31日的2015財年及2016財年，該公司來自日本的收入占總收入的78.1%及84.4%，來自韓國的收入則占總收入的15.1%及7.8%。此外，該公司還提供臺灣、大陸及東南亞國家等地的旅行團服務(wù)。

盡管縱橫游的旅游業(yè)務(wù)遍布大陸、港澳臺、日韓、東南亞，但是赴日旅行團行業(yè)“二掌柜”這個稱號卻是來之不易，行業(yè)競爭異常激烈。智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，目前香港持牌旅行代理商高達1756家，前十大代理商市場份額超過75%，而專注于對日旅游的縱橫游市場份額僅為2.6%。

不過，隨著對日旅游成為潮流，赴日旅行團行業(yè)得到快速發(fā)展，縱橫游或許能成為下一個“弄潮兒”。根據(jù)國富浩華的研究報告，香港赴日旅行團行業(yè)總收入由2011年的20億港元增加到2015年的32億港元，年復(fù)合增長率為12.4%，預(yù)計到2020年，行業(yè)總收入將達42.24億港元。

而前往日本旅游的香港游客出現(xiàn)爆發(fā)式增長，由2011年的約36萬，增長至2015年的152萬，年復(fù)合增長率高達43%。

受“上串下跳”的日元牽制

近年來，多國和地區(qū)實行量化寬松政策，開展了紛繁復(fù)雜的貨幣大戰(zhàn)，日元也成為波動最大的貨幣之一。自從2015年6月港幣兌日元見高以來，港幣對日元匯率從約16.2一路下跌至約12.7，跌幅達21%，對于貨幣匯率來說，這樣的變動是非常巨大的，從而導(dǎo)致香港對日出口和旅游收到嚴(yán)重沖擊。

換句話說，在2015年6月前后，手上1塊港幣可以兌換約16.2塊日元，但是在2016年6月前后1塊港幣只能兌換約12.7塊日元，縮水非常明顯。

以同樣經(jīng)營對日旅游業(yè)務(wù)的東瀛游為例，其2016年上半年業(yè)績并不理想，營收同比小幅下降4.4%至8.17億港元，但凈利潤大幅下挫82.1%至1507.4萬港元?？梢?，日元堅挺會導(dǎo)致對日旅游業(yè)的利潤造成不小的沖擊。

縱橫游的業(yè)績自然也受到了比較大的沖擊。2016年第二季度，縱橫游凈虧損787萬港元，而去年同期凈利潤為1095萬港元，由盈轉(zhuǎn)虧。對日旅游股的利潤大幅下挫并不是特例。

值得一提的是，自從日本在前幾年宣布實行無限期QE以來，港幣兌日元的匯率從10左右一路上漲到16.2左右，日元兌港幣貶值超過60%。日元的貶值自然促進對日本的旅游、出口和購物，從這個角度看，似乎也可以解釋鬧得沸沸揚揚的“日本馬桶”搶購事件，因為日本馬桶相對之前很便宜了。

但從2015年中期開始，由于資金避險需求等因素影響，日元開始升值，縱橫游在2017年財年的利潤或會出現(xiàn)斷崖式下滑。

不過，從走勢來看，由于超跌反彈，從2016年11月份開始港幣兌日元開始走穩(wěn)，目前1元港幣大概可以兌換15塊日元。隨著匯率的走穩(wěn)，縱橫游在2018財年的業(yè)績或許能企穩(wěn)。

縱橫游業(yè)績除了受到匯率影響而可能“大變臉”外，其他一些“黑天鵝”事件對其業(yè)績影響也不容忽視。

比如，2016財年收入4.53億港元，比去年同期的4.62億港元出現(xiàn)下降，主要是由于韓國于2015年5月爆發(fā)中東呼吸綜合癥，導(dǎo)致該公司來自韓國的收益大幅減少，從占總收入的15.1%銳減到7.8%。此外，2016年第二季度，由于期內(nèi)日本九州發(fā)生強地震，赴日游客大幅減少，再加上日元的升值，該公司二季度收入僅為8238.7萬，同比下降30.3%。