以2009年和2017年為鑒：美股或在明年2月回調(diào)

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在美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策和美元弱勢(shì)行情的支撐下，美股今年屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500年初至今漲幅達(dá)到14.81%。不過，分析師指出今年的美股走勢(shì)像極了2009與2017年，而這也意味著明年2月市場(chǎng)或面臨回調(diào)壓力。

具體來看，美股在2009年伴隨著強(qiáng)有力的刺激政策與疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)反彈，領(lǐng)先指標(biāo)也不斷上升。這波漲勢(shì)一直持續(xù)到2010年1月，之后標(biāo)普指數(shù)在2010年2月經(jīng)歷了8%的回調(diào)。

（圖片來源：Variant Perception）

2017年，在減稅等財(cái)政刺激和美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策下，標(biāo)普指數(shù)全年小幅收漲。2017年的反彈延續(xù)到2018年1月，之后在2018年2月出現(xiàn)了-11%的回調(diào)。投資研究機(jī)構(gòu)Variant Perception研報(bào)指出，根據(jù)明年1月美股的季節(jié)性資金流入，明年市場(chǎng)也可能重復(fù)類似走勢(shì)，即美股在1月強(qiáng)勢(shì)上漲之后，2月出現(xiàn)大幅回調(diào)。

（圖片來源：Variant Perception）

不過，盡管這些歷史上的相似之處值得注意，但還有一些其他跡象表明，今年的反彈尚未像2009年和2017年那樣極端。

首先，標(biāo)普1年期夏普比率目前仍低于1%，而在2010年2月和2018年2月的回調(diào)之前，標(biāo)普的夏普比率在曾飆升至3%。

（圖片來源：Variant Perception）

其次，在2010年2月和2018年2月，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)停止同比增長(zhǎng)。這在一定程度上緩和了2009年和2017年的熊市修正類比。

今年股市反彈中另一個(gè)獨(dú)特之處，是隱含波動(dòng)率仍處于高位。通常，VIX恐慌指數(shù)（CBOE波動(dòng)率）持續(xù)高企的時(shí)期發(fā)生在市場(chǎng)拋售期間。從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)波動(dòng)率指數(shù)1個(gè)月平均值高于25時(shí)，往往伴隨著市場(chǎng)拋售。僅有在2020年、1998年和1999年，美股市場(chǎng)才伴隨著VIX指數(shù)高企上漲。

（圖片來源：Variant Perception）

從背后原因來看，在固定收益資產(chǎn)收益率接近于零的情況下，多重資產(chǎn)投資者無法再依賴固定收益配置作為股票對(duì)沖，因此他們被迫買入股票波動(dòng)率工具，以對(duì)沖股票風(fēng)險(xiǎn)，從而推高隱含波動(dòng)率。

目前芝加哥期權(quán)交易所指數(shù)的看跌/看漲期權(quán)比也極高，顯示對(duì)沖需求旺盛。這可能意味著，投資者的倉位并不像純粹的情緒調(diào)查所顯示的那樣自滿或欣快。

Variant Perception研報(bào)指出，總體而言明年的美股走勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)類似于2010年初和2018年的回調(diào)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和強(qiáng)勁的流動(dòng)性增長(zhǎng)將為市場(chǎng)提供支撐。

（編輯：張金亮）