香櫞沽空DoorDash(DASH.US)：目標價40美元！

智通財經(jīng)APP獲悉，周四，香櫞研究公司(Citron Research)發(fā)布報告稱，DoorDash(DASH.US)已成為市場中定價錯誤最大的股票，目標價應為40美元。

香櫞指出，這并不是一家難以估值的顛覆性科技公司，而是一種純粹的商品，目前其價格是Uber(UBER.US)、GrubHub(GRUB.US)的3.5倍，而監(jiān)管和逐底競爭已經(jīng)發(fā)生。

截至周四收盤，DoorDash收跌2.4%，報154.25美元。

以下為報告全文：

在這一年里，有許多有趣的公司接連上市，從顛覆性數(shù)據(jù)平臺Snowflake(SNOW.US)、領先的大數(shù)據(jù)軟件廠商Palantir(PLTR.US)到手機游戲引擎Unity(U.US)。但是，DoorDash并不是一間這樣的公司，最商品化、競爭最激烈的行業(yè)莫過于食品了。DoorDash與其競爭對手Uber Eats、Postmates、Caviar、Grubhub間并無任何差別。

更糟糕的是，這種商業(yè)模式?jīng)]有品牌忠誠度，因為消費者只會選擇最便宜的方式來買外賣。然而，DoorDash的估值卻超過500億美元!

據(jù)廣泛報道，美國政府正在尋求打擊科技行業(yè)，而最容易監(jiān)管的行業(yè)莫過于送餐行業(yè)。這種情況正在發(fā)生在這篇報道發(fā)出的時候，通往底部的競賽已經(jīng)開始。

下面我們將解釋為什么這只股票應該迅速跌至40美元，內(nèi)部人士正在急切地等待著拋售他們的股票。

理解DoorDash(以下簡稱為DASH)

DASH的直接競爭對手Postmates、Grubhub和Uber的交易估值區(qū)間為3倍到6倍的市售率，DASH是目前最貴的食品配送公司，以19倍的市售率交易。

就在5個月前，Postmates以4倍市售率，26.5億美元被全股票收購，該交易價格基于的是該公司2020年第二季度年化收入1.61億美元。按4倍市售率計算，DASH的交易價格應該為32美元，而即使是這個估值對于虧損的企業(yè)來說也可能被認為是昂貴的。

2019年，DASH在美國市場的份額為33%，Grubhub為32%，Uber Eats為20%，Postmates為10%?，F(xiàn)在Uber已經(jīng)收購了Postmates，DASH遠不是食品配送市場上的主要玩家。

據(jù)了解，DASH在不到6個月前以160億美元進行融資。除了其估值現(xiàn)在貴了3倍以外，其他什么都沒變。

不看Form S-1就進行IPO交易的昂貴教訓

很明顯，日間交易員不計后果地競相抬高DASH的股價，卻沒有做適當?shù)谋M職調(diào)查。正如財經(jīng)名嘴Jim Cramer所指出的那樣：“確實有人利用市場把DoorDash帶到了比他們認為的要高得多的水平，目前該股價格遠遠高于他們想象中的價格?！?/p>

這些盲目押注DASH的人也應該能讀懂公司上市前向美國證券交易委員會提交的Form S-1(新證券的初始登記表格)，里面明顯指出該公司的增長已經(jīng)到達頂端。

Form S-1披露，“加速訂單總額增長的情況源于衛(wèi)生事件，而公司此后將不會再受到衛(wèi)生事件提振，預計未來一段時間總訂單的增速會下降?！?/em>

這也是為什么其他華爾街分析師將DASH稱為“2020年最荒謬的IPO”，并表示該股“沒有任何價值”。

外媒也對該公司持有相同的觀點：

“一旦取消對堂食的限制，人們生活在一個更正常的世界里，會失去對外賣的依賴。”

“像Grubhub和Uber Eats這樣的第三方食品配送公司正在蓬勃發(fā)展，但沒有人賺錢。”

“每一次送餐都賠錢，只能靠訂單量來彌補?！?/em>

爭分奪秒的比賽已經(jīng)開始

食品配送具有極高的需求彈性，因為其商業(yè)模式完全可以互換。Panera Bread CEO表示：“DoorDash、Grubhub和Uber Eats之間競爭激烈，這個商業(yè)模式很難賺到錢?！?br/>

我們現(xiàn)在正在見證這場競爭，針對全美各城市將送餐服務對餐廳的抽成封頂在15%的情況，DoorDash向客戶加收了額外的費用。就在昨天，Grubhub對DoorDash的做法進行了抨擊，就表示它們不會增收客戶費用。

我們也看到新的本地競爭者的出現(xiàn)，如Nosh，因15%的抽成封頂政策，其平臺上的餐廳迅速增加。

結論

隨著眾多的IPO和SPAC的上市，給投資者帶來很多機會，賭上太空、電動汽車和其他顛覆性技術的機會，我們不明白送餐公司怎么能維持500億的估值。DoorDash，我們40美金見！