安信國際：中國水務(00855)供水主業(yè)核心地位再提升，維持買入及目標價7.00港元

本文轉自微信公眾號“安信國際”。

中國水務(00855)半年經(jīng)調整凈利潤增長表現(xiàn)優(yōu)于預期。

中國水務近期公布2020/21財年半年業(yè)績(年結3月31日)，表現(xiàn)優(yōu)于預期。收入同比增長17.8%至51.31億港元，毛利同比增長13.3%至21.1億港元。剔除去年同期收購康達國際的一次性利潤2.1億港元及今年同期-0.4億港元一次性收益后，經(jīng)調整公司期間盈利同比增長22.3%至13.1億港元，經(jīng)調整歸屬股東凈利潤同比增長30.1%至8.7億港元。經(jīng)調整EPS同比增長30.7%至54.2港仙，中期宣布派息15.0港仙。在業(yè)績期間，國內逐步走出衛(wèi)生事件影響，生產(chǎn)生活逐步恢復。核心主業(yè)，供水業(yè)務進一步獲得聚焦，供水板塊收入穩(wěn)定增長18%至42.4億港元，貢獻公司收入82.6%，供水主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

供水主業(yè)維持穩(wěn)健增長。

至9月底公司供水/污水處理規(guī)模達1578萬噸/日，其中已投運項目964萬噸/日，在建項目185萬噸/日，擬建項目428萬噸/日，年內新并購項目規(guī)模達38.5萬噸/日。上半年由于受國內衛(wèi)生事件影響，工商業(yè)正在逐步恢復中，因此水費較高的工商業(yè)用水下降，但衛(wèi)生要求更高推動居民及市政用水提升，期內公司供水量同比增加11%，推動供水經(jīng)營收入同比增長8.4%，保持較快速增長。公司覆蓋城市逐步增多，供水需求逐步增加，上半年接駁收入同比增長達20%，快速增長。目前公司在建項目為185萬噸/日，期內供水業(yè)務建設進度加快，同比增長25.2%。在供水經(jīng)營、接駁及建設服務的共同推動下，公司供水主業(yè)收入穩(wěn)定增長18%至42.4億港元，貢獻公司收入82.6%，穩(wěn)健發(fā)展。

直飲水及指尖水務等增值服務預期未來帶來新利潤貢獻。

公司依托供水業(yè)務陪育增值服務，開拓新利潤增長點，已開展直飲水業(yè)務及指尖水務。直飲水業(yè)務在2020/21財年上半年新增項目超158個，覆蓋人口超過85萬，主要面向高檔校區(qū)、政府機關、小學等高端需求客戶，期內實現(xiàn)收入5169萬港元，預期2~3年內將快速發(fā)展，提升收入貢獻。指尖水務APP平臺在衛(wèi)生事件期間加速公司現(xiàn)金回流。服務城市已達36個，覆蓋用戶近40萬，在提供服務的城市中，用戶覆蓋率超95%預期1~2年覆蓋公司供水業(yè)務所在城市，未來可能提供更多增值服務。我們預期依托傳統(tǒng)供水業(yè)務優(yōu)勢而開展的增值服務，低成本，高回報，未來將成為公司新利潤增長點。

維持買入評級：

我們預測FY2021-23， EPS分別為1.11、1.27、1.45港元。公司目前股價對應FY2021預測PE5.4倍，低于港股上市水務企業(yè)的平均值7.2倍，股息率5.6%，防守性高。我們認為中國水務目前估值具吸引力。我們維持“買入”評級，目標價7.0港元。

風險提示：并購速度慢于預期;康達環(huán)保發(fā)展慢于預期;回款速度慢于預期。

(編輯：李均柃)