靠賣身、靠補(bǔ)助的昆明機(jī)床（00300）能撐到過(guò)年嗎？

過(guò)年前這段期間素來(lái)是香港市場(chǎng)表現(xiàn)最為淡靜的日子，一方面各種假期接連不斷，許多基金經(jīng)理早已“歇菜”出去度假。另一方面，上市公司也想趕在年末，在業(yè)績(jī)上最后沖刺一把，相對(duì)應(yīng)在資本市場(chǎng)上的活躍度就低了許多，可在這冷清的市場(chǎng)里就有一家企業(yè)因?yàn)榭恐a(bǔ)償款“沖業(yè)績(jī)”而受到市場(chǎng)的關(guān)注。

12月28日昆明機(jī)床(00300)發(fā)布了一則4.2億補(bǔ)償款到帳的公告，公司在A股被標(biāo)以*ST的情況下，有望靠著這筆補(bǔ)償款扭虧為盈，避免退市，此舉引爆昆機(jī)H股當(dāng)日大漲7.14%，在公司A股面臨“摘帽”風(fēng)險(xiǎn)的情況下是誰(shuí)在刀口舔血?這筆補(bǔ)償款真的能救活昆機(jī)嗎?

為“保殼”，昆機(jī)變賣家產(chǎn)

A股市場(chǎng)由于上市周期長(zhǎng)、審核嚴(yán)格，加上近幾年來(lái)IPO通道頻頻受“堵”，導(dǎo)致市場(chǎng)上的殼資源尤其珍貴，許多業(yè)績(jī)不佳的上市公司即便傾盡所有也要“保殼”，而昆明機(jī)床近期就在為“保殼”的事情煩惱，公司去年和前年因連續(xù)虧損被上交所更名為*ST昆機(jī)，今年公司業(yè)績(jī)也沒(méi)有前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又是巨虧1.63億，若是不能趕在年底前實(shí)現(xiàn)扭虧為盈則將面臨被退市的風(fēng)險(xiǎn)。為此昆機(jī)11月份開(kāi)始大規(guī)模拋售旗下資產(chǎn)，其中包括子公司股權(quán)、應(yīng)收賬款、設(shè)備、技術(shù)專利、商標(biāo)、土地等，連這些賴以生存的資產(chǎn)都舍得變賣可見(jiàn)公司為“保殼”已是被逼至走投無(wú)路的境地，然而更令人唏噓的是，在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的時(shí)間里竟無(wú)人愿意接盤。就在“保殼”計(jì)劃一籌莫展之際，昆明市盤龍區(qū)政府拉了一把昆機(jī)，將公司位于盤龍區(qū)的廠房土地有償征收，具智通財(cái)經(jīng)了解，此次政府征地是為了配合當(dāng)?shù)氐牡罔F建設(shè)，但公司在楊林的新廠還未竣工，因此未來(lái)可能要以租用的形式繼續(xù)使用現(xiàn)有的廠房和土地。如此匆忙的交易也是為了這筆補(bǔ)償款能趕在年底前確認(rèn)收入，改善今年的利潤(rùn)情況。

老國(guó)企前途未卜，4.2億補(bǔ)償款未必夠補(bǔ)血

雖然公司如今走到了割肉賣血的境地，但過(guò)去也曾輝煌一時(shí)。昆明機(jī)床(00300)的前身是中央機(jī)器有限公司昆明機(jī)器廠，其歷史可以追溯到抗戰(zhàn)時(shí)期，解放后更名為昆明機(jī)床廠，可謂是真真正正的“老國(guó)企”。公司1993年在上海、香港兩地上市，并正式更名為“昆明機(jī)床”，期間由于經(jīng)歷了改革開(kāi)放等諸多大事件，且恰好踏上中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)代，昆機(jī)也進(jìn)入飛速發(fā)展階段。

直到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入兩極化階段，機(jī)床主要的下游行業(yè)如汽車、航天航空、工程機(jī)械的不斷發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)技術(shù)含量高的高端機(jī)床需求越發(fā)旺盛，但這部分市場(chǎng)基本依賴于進(jìn)口，歐洲、日本等國(guó)家對(duì)高端機(jī)床的生產(chǎn)技術(shù)嚴(yán)禁外泄(包括像機(jī)床上游的數(shù)控系統(tǒng)，雖然近幾年國(guó)內(nèi)機(jī)床的數(shù)控化率逐步提高，但其核心的數(shù)控系統(tǒng)有九成以上還是要依靠進(jìn)口)。而像昆明機(jī)床這類自動(dòng)化較低、門檻較低的中低端機(jī)床產(chǎn)品則出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象。另一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)衰弱，建筑和制造業(yè)投資放緩，機(jī)床具有機(jī)器之母的美稱，是用于制造機(jī)器的機(jī)器，因此行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系度尤其緊密，傳統(tǒng)制造業(yè)投產(chǎn)的減少對(duì)機(jī)床的需求端造成一定壓力。

昆明機(jī)床也正是在這段期間進(jìn)入到嚴(yán)重的衰退期，公司從2012年起就開(kāi)始發(fā)生大規(guī)模的虧損，2013年公司做了一系列債務(wù)重組后雖然賬面上凈利潤(rùn)有852萬(wàn)，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)依舊是虧損2400萬(wàn)，因此嚴(yán)格上來(lái)說(shuō)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)四年虧損了，并且虧損規(guī)模在近兩年都擴(kuò)大到2億以上。

從公司今年前三季度的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，凈利潤(rùn)已經(jīng)虧損了1.63億，相較去年同期只有4418萬(wàn)，虧損幅度又?jǐn)U大了近2.7倍，而去年全年的虧損額為1.96億，可見(jiàn)第四季度才是公司的業(yè)績(jī)重災(zāi)季。具智通財(cái)經(jīng)了解，這次政府所給的4.2億補(bǔ)償款在扣除相對(duì)應(yīng)的土地、建筑物賬面價(jià)值和相關(guān)費(fèi)用之后的實(shí)際收益大約在1.8億左右，也僅僅是能勉強(qiáng)覆蓋前三季度的虧損，若公司沒(méi)有其他的輸血通道，想要在年報(bào)上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈仍有一定難度。

重組計(jì)劃擱淺，大股東急于拋售燙手山芋

昆明機(jī)床當(dāng)初在上市一年后云南省政府就將持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安交通大學(xué)產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))總公司，之后西安交大也為昆機(jī)注入諸多資產(chǎn)，像此次被慘遭變賣的西安賽爾便是在當(dāng)年注入的一項(xiàng)資產(chǎn)。之后在2005年西安交大產(chǎn)業(yè)又將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了沈陽(yáng)機(jī)床，但不幸的沈陽(yáng)機(jī)床似乎成為了最后一位接盤俠，雖然沈陽(yáng)機(jī)床近年來(lái)也多次尋求退出方案，但全都鎩羽而歸。去年3月份昆機(jī)A股停牌籌劃重大重組事項(xiàng)，計(jì)劃以現(xiàn)金收購(gòu)一家境外IT上市公司，從而完成中概股回歸，但后來(lái)因?yàn)锳股股災(zāi)爆發(fā)，重組計(jì)劃折戟。這也導(dǎo)致昆機(jī)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不得重新發(fā)起重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，眼看重組這條路走不通，大股東沈陽(yáng)機(jī)床立即公開(kāi)征集受讓方，頗有病急亂投醫(yī)的味道，而紫光系雖然在此期間有表明接手機(jī)床，雙方也簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議但最終卻因?yàn)樵诮灰讜r(shí)間內(nèi)沒(méi)來(lái)得及獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委層面的審批程序而草草了結(jié)，若真有心入股與沈陽(yáng)機(jī)床商議延期似乎并不是什么難事，如此虎頭蛇尾的收購(gòu)計(jì)劃也不得不讓人對(duì)紫光系的入股感到生疑。

謹(jǐn)防炒作

雖然此次昆明機(jī)床收到一筆不菲的補(bǔ)償款，但上文也提到了，補(bǔ)償款帶來(lái)的收益僅是勉強(qiáng)覆蓋前三季度的虧損，但從公司2015年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，第四季度的虧損往往來(lái)的更加兇狠，因此若沒(méi)有其他措施的話A股仍存在退市風(fēng)險(xiǎn)，而港股方面其實(shí)不論A股退不退市，公司基本面不斷惡化是不爭(zhēng)的事實(shí)，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，28號(hào)當(dāng)天的大漲更多是基于炒作的因素，一方面目前A股與港股之間存在較大的價(jià)差，(A股價(jià)格為7.6元，港股僅有2.52港幣，算上匯率的話之間價(jià)差達(dá)3.4倍)此時(shí)在港股炒作容易給投資者造成低估值的假象。另一方面則是昆明機(jī)床在港股的流通盤較小，當(dāng)天的成交量并不大，雖然漲幅兇相但參與的資金不多。對(duì)于這類標(biāo)的投資者還需理性思考，切莫被炒作沖昏了頭。