華創(chuàng)證券：2021年車企加速新能源市場(chǎng)的跑馬圈地，中國(guó)供應(yīng)商開始飛躍

作者：華創(chuàng)證券 2020-12-14 20:20:32

對(duì)新能源汽車行業(yè)后續(xù)基本面持樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年新能源汽車銷量有望達(dá)到190萬(wàn)輛，增速超過(guò)50%。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“Auto Workshop”。

中汽協(xié)11月新能源汽車銷量20.0萬(wàn)輛，同比+105%、環(huán)比+24%。乘聯(lián)會(huì)發(fā)布11月新能源乘用車銷量數(shù)據(jù)，批發(fā)18.0萬(wàn)輛，同比+129%、環(huán)比+25%，1-11月累計(jì)96.0萬(wàn)輛/+4%。

11月新能源乘用車銷量翻倍超預(yù)期，全年有望實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。11月新能源乘用車批發(fā)18.0萬(wàn)輛，同比+129%、環(huán)比+25%。此前我們預(yù)期11月銷量16萬(wàn)輛，超預(yù)期主要來(lái)自A0級(jí)和B級(jí)車銷量的大幅增長(zhǎng)，景氣度開始擴(kuò)散。1-11月新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量96.0萬(wàn)輛/+4%，增速首次回正。預(yù)計(jì)12月仍將延續(xù)較高的景氣度，新能源汽車全年有望實(shí)現(xiàn)130萬(wàn)輛/+8%。

爆款車型霸榜，自主與新勢(shì)力依舊亮眼。B級(jí)市場(chǎng)，特斯拉(TSLA.US)Model 3在11月銷售2.2萬(wàn)輛，環(huán)比+78%;前11月累計(jì)銷量約11.5萬(wàn)輛，累計(jì)占比略微下滑至12%。由于10月特斯拉Model 3降價(jià)、上海燃油限行政策推出，我們維持預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)Model 3全年銷量14萬(wàn)輛。A00級(jí)市場(chǎng)，五菱宏光MINI銷售3.3萬(wàn)輛，環(huán)比+60%，是最暢銷車型。自主品牌及新勢(shì)力車型銷量仍持續(xù)上行：

1) 比亞迪(01211)漢EV/DM 突破1萬(wàn)輛、唐DM 0.3萬(wàn)輛，廣汽(02238)Aion S 0.51萬(wàn)輛;

2) 歐拉R1完成0.95萬(wàn)輛，奇瑞eQ1完成0.65萬(wàn)輛;

3) 新勢(shì)力蔚來(lái)(NIO.US)、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)、威馬等交付環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。

明年供給端升級(jí)依舊豐富，車企加速新能源市場(chǎng)的跑馬圈地。1H20的Model 3，2H20的五菱宏光Mini、比亞迪漢、歐拉“貓”系列對(duì)行業(yè)的拉動(dòng)顯著，不僅自身成為爆款，也帶動(dòng)一系列自主品牌和新勢(shì)力可比車型的銷量增長(zhǎng)。今年年底特斯拉Model Y和大眾MEB的ID4的上市無(wú)疑將開啟明年電動(dòng)市場(chǎng)的供給新周期，頭部自主車企如吉利(00175)(ZERO Concept)、長(zhǎng)安(方舟)、比亞迪(秦Plus、D1)，新勢(shì)力蔚來(lái)汽車(EE7)、小鵬(P5)、威馬(L4級(jí)別SUV)等均是明年細(xì)分領(lǐng)域重磅旗艦車型。敏捷的車企已從電動(dòng)車型規(guī)劃階段向產(chǎn)品密集推出切換，對(duì)同級(jí)別的合資及外資燃油車發(fā)起挑戰(zhàn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：

1)品牌壁壘降低：傳統(tǒng)車各級(jí)別、各價(jià)格帶有著較大的消費(fèi)者認(rèn)知偏見，這種偏見由多年的口碑積累而成，是車企的護(hù)城河但也阻礙了自身創(chuàng)新與向上突破。消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車的寬容，更有益于車企的重新定位與向上突破。

2)產(chǎn)品差異化：電動(dòng)車型在外形、性能、配置、軟件和渠道上與燃油車差異大，產(chǎn)品定義上更貼合消費(fèi)者對(duì)未來(lái)智能汽車的需求。

敏捷響應(yīng)、低成本是利劍，中國(guó)供應(yīng)商開始飛躍。特斯拉引領(lǐng)本輪電動(dòng)智能化的發(fā)展浪潮，中國(guó)車企跟隨，集中體現(xiàn)了全球制造業(yè)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移的特征。無(wú)論是特斯拉、大眾MEB還是新勢(shì)力的產(chǎn)業(yè)鏈，汽車產(chǎn)品定義變化所產(chǎn)生的新需求，均能夠被中國(guó)供應(yīng)商憑借敏捷響應(yīng)、低成本等不斷提升的綜合競(jìng)爭(zhēng)力一一滿足。領(lǐng)先的造車概念結(jié)合中國(guó)2B制造業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)是未來(lái)相互依存和飛躍的常態(tài)。另一方面，電動(dòng)智能化“獨(dú)角獸”在科創(chuàng)板優(yōu)渥的條件下未來(lái)幾年將迎來(lái)機(jī)遇期，將進(jìn)一步點(diǎn)亮中國(guó)零部件供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)力認(rèn)識(shí)與估值體系。

投資建議：我們對(duì)新能源汽車行業(yè)后續(xù)基本面持樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年新能源汽車銷量有望達(dá)到190萬(wàn)輛，增速超過(guò)50%?？春妹髂晏厮估璏odel Y、大眾MEB ID 4開啟的新供給周期，自主及新勢(shì)力繼續(xù)跟隨。在爆款車型推動(dòng)下，ToC端、ToB端銷售均有望持續(xù)放量。明年新能源汽車行業(yè)基本面繼續(xù)上行+寬松的政策環(huán)境，板塊盈利有望快速增長(zhǎng)，估值將得到消化。新能源整車標(biāo)的推薦比亞迪。繼續(xù)看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈(特斯拉、大眾MEB、新勢(shì)力)投資機(jī)會(huì)，推薦拓普集團(tuán)，建議關(guān)注三花智控、銀輪股份、中鼎股份、奧特佳。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期、新能源汽車銷量不及預(yù)期。

數(shù) 據(jù) 圖表

新能源乘用車月度批發(fā)銷量同環(huán)比增速(%)