港股打新 | 匯森家居（02127）基石占比近5成 板式家具出口NO.1

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匯森家居（02127）

公司簡介 2019年中國最大的板式家具出口商

發(fā)售股份數(shù)目 7.50億股

國際配售股份數(shù)目 6.75億股

香港發(fā)售股份數(shù)目 7,500萬股

發(fā)售價 $1.57 - $1.86

市值 47.1億元 - 55.8億元

歷史市盈率 6.96 - 8.25倍

保薦人 中信建投(國際)融資

一手入場費 3,757.49

基石投資者 有，48.3%

超額配售權(quán) 有，15%

招股日期 12/14-12/18上午

公布售股結(jié)果日期 12/28

股票開始買賣日期 12/29

結(jié)論： 申!

先講結(jié)論在這里我們只會簡單的亮明觀點，沒有模棱兩可。只看結(jié)論或者不想看公司分析的到此就可以結(jié)束了。接下去不需要看!

NO.143 匯森家居（02127）

本年度第143支新股

匯森家居國際集團是中國家具產(chǎn)品制造商，主要專注於以原設(shè)計制造方式生產(chǎn)及銷售板式家具。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告報告，2019年，集團在中國的板式家具出口市場占有約3.92%的市場份額，為中國最大的板式家具出口商。2019年，中國前五大板式家具出口商的出口總額占中國板式家具出口總額約5.73%的市場份額，匯森家居的份額為第二名的近4.5倍。

集團的家具產(chǎn)品主要以批發(fā)形式直接或透過客戶(為家具貿(mào)易商)銷往美國市場(包括海外零售連鎖店)。向美國銷售家俱產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益分別占上述往績記期間總收益約72.4%、69.4%、71.8%及 70.5%。沃爾瑪是集團家具產(chǎn)品的主要客戶之一。

集團于中國江西省贛州市有五個自有生產(chǎn)設(shè)施，即匯森家具工廠、匯森明達工廠、匯明木業(yè)工廠、愛格森工廠及偉業(yè)健康工廠。匯森家具工廠、匯明木業(yè)工廠及匯森明達工廠於2019財年板式家具產(chǎn)品生產(chǎn)的面板總設(shè)計產(chǎn)能為1,558,145立方米。

一、財務(wù)簡析

單位：人民幣千元

財報顯示：

2017~2019年度分別為28.24億元、33.27億元、37.19億元，復(fù)合年增長率達到約14.8%;同期凈利潤分別達到約3.35億元、3.85億元和5.68億元，復(fù)合年增長率約30.2%。

經(jīng)調(diào)整利潤2019年的約人民幣5.82億元，2020財年前六個月經(jīng)調(diào)整純利約人民幣2.41億元。經(jīng)調(diào)整PE-TTM約為6.8~8.1倍。

業(yè)務(wù)模式

主營收入(按產(chǎn)品類別劃分)

板式家具為公司的主要產(chǎn)品，于2017~2019年度及2020年前六個月分別占營收比約為99.9%、95.5%、93.7%及92.0%。

主營收入(按銷售渠道劃分)

公司的產(chǎn)品主要銷往海外市場，包括海外零售連鎖店直接銷售(占比24.5%)或通過屬于家具貿(mào)易商的客戶銷售(占比69.3%)，HK顯然是公司做轉(zhuǎn)口貿(mào)易的最大中轉(zhuǎn)站，國內(nèi)貿(mào)易商占比僅6.2%。

沃爾瑪是公司第一大客戶，于往績期間，公司通過沃爾瑪實現(xiàn)的銷售收入占比分別達到約19.8%、22%、23.9%及24.1%。

主營收入(按地域劃分)

公司每年度出口至全球約50多個國家和地區(qū)。其中，美國為公司最大的銷售市場，2020年上半年，公司于美國的銷售收入達到11.5億元，占比70.5%。

行業(yè)概況及前景

據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國板式家具和實木家具市場規(guī)模在2014年分別為2618億元和1940億元，隨后板式家具市場規(guī)模以7.2%的復(fù)合年增長率增長至2019年的3710億元，高于實木家具6.5%的復(fù)合年增長率。預(yù)計2020年至2024年板式家具市場規(guī)模將以4.8%的復(fù)合年增長率增長至3201億元，增速仍將高于實木家具的3.3%。

中國的家具出口額由2014年的約933.78億美元增至2019年的約995億美元，復(fù)合年增長率約為1.3%，預(yù)計2020年至2024年將以3.2%的復(fù)合年增長率增長。中國家具產(chǎn)品于2019年出口至210多個國家及地區(qū)。2014年至2019年，美國為中國最大的家具出口國，出口額由2014年的約241.75億美元增至2019年的約276.64億美元。

公司作為中國最大的板式家具出口企業(yè)，繼續(xù)領(lǐng)跑整個行業(yè)，享受行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢。

募資用途

約57%用于產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能提升，約33.0%預(yù)期將用于建設(shè)愛格森工廠二期，約10.0%將用作一般補充營運資金及其他一般企業(yè)用途。

二、綜合分析

1、基石投資者

公司已與基石投資者訂立投資協(xié)議，認購總額約為6.21億港元的股份，其中Capital Investment認購約7750萬港元，贛州華順認購4730港元，贛州發(fā)展集團認購7100港元，Lead Capital認購5430萬港元，龍南建投認購1.18億港元，南康城發(fā)集團認購2.23億港元，Stellar Global認購2330萬港元，占比約48.3%，以中間價計(假設(shè)超額配售權(quán)未獲行使)。禁售期6個月。

2、早期投資者

2018年11月19日，Vantage Link(財務(wù)總監(jiān)蘇先生全資持有公司)作為擴大股東基數(shù)及挽留人才被公司授予1.875%股份，較發(fā)行價折讓99%，設(shè)6個月禁售期。

3、中簽率測算

公司總計發(fā)行37.5萬手，公開發(fā)行3.75萬手，甲乙分組后甲組有1.875萬手，預(yù)計超購如果不足15倍，中簽率約為10~15%;超購如15~50倍，中簽率提升至20%左右。

4、保薦人過往業(yè)績

保薦中信建投過往表現(xiàn)不像一家中資大行的風(fēng)格，更像富強要么不發(fā)揮，要么就出日照港這種妖股。

5、同行表現(xiàn)

以出口北美家居為主，暫無同行。上周倒是有一家也以出口北美的小家電字母股Vesync，妖性十足!

小結(jié)：

①板式家具出口NO.1，主銷北美及沃爾瑪渠道;

②上半年衛(wèi)生事件影響業(yè)績略有下滑，下半年回升;

③基石占比近5成，地方政府力挺;

④早期投資人忽略;

⑤保薦人建投忽略;

公司中規(guī)中矩，線下銷售，相較于上周招股的北美小家電Vesync半年1000%爆發(fā)增長而言，這公司再普通不過了。顯然小家電更具炒作性，黑馬成色更足，我們也中規(guī)中矩的給匯森一手!

（編輯：劉龍?。?/strong>