港股12月策略：圣誕節(jié)前或有賣出止盈壓力，資源板塊值得關(guān)注

本文來自微信公眾號“國信研究”，作者：王學(xué)恒。

美股：房地產(chǎn)、商品的景氣，估值暫時脫離舒適區(qū)

抵押貸款利率創(chuàng)歷史新低，用戶杠桿的修復(fù)，剛需的累計，使得美國房地產(chǎn)銷量同比大幅增長26%，房地產(chǎn)價格創(chuàng)歷史新高。在房地產(chǎn)強勁，美元QE、大宗商品周期向上、供給不足的綜合作用下，以銅、鐵礦石為代表的商品走勢強勁，部分商品已經(jīng)超越了2016-2017年的高點。盡管標(biāo)普500在今年就達到2021年的21倍PE，并開始切換至2022年，使得投資人感到稍微不夠舒適，但我們認為當(dāng)下的情景還難言美聯(lián)儲的政策退出。理由包括：美元超發(fā)導(dǎo)致的美元匯率的下跌;包括中國、日本、英國等在內(nèi)的國家減持美債;經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，使得固收投資人也在空債多股;2次刺激之后有可能帶來的美國財政部的進一步發(fā)債;當(dāng)下美國國債體量已經(jīng)達到27萬億，預(yù)計2020年底，接近28-30萬億美元;當(dāng)下美國的CPI還處在較低水平，回到2.0還需要相當(dāng)?shù)呐Α?/p>

A股：CPI觸底，扣除生活資料PPI強勁復(fù)蘇

CPI的表觀數(shù)據(jù)下滑，但是核心CPI依然保持第四個月0.5的底部水平，我們判斷核心CPI將會在12月開始逐漸向上。盡管產(chǎn)量穩(wěn)步回升，工業(yè)增加值9-10月份連續(xù)兩個月均為6.9%，但是價格卻在最近兩個月迅速發(fā)力，我們的高頻PPI擬合數(shù)據(jù)(生產(chǎn)資料)已經(jīng)達到了0.85%，這大大超市場預(yù)期(原本市場認為年內(nèi)依然在零軸之下)。

市場最近普遍流傳著一種觀點，社融頂部已到，言下之意未來的行情走不了多遠。如果稍微回顧歷史，就會發(fā)現(xiàn)這種判斷是不正確的。我們回顧了歷史上的多輪牛市，結(jié)論是總量貨幣見頂幾乎是牛市中期的必然。當(dāng)下M1還在攀升，應(yīng)對未來充滿信心。

港股：蓄勢待發(fā)

時值12月，或有圣誕節(jié)前的賣出止盈壓力，但恒指的估值與形態(tài)上都指向了2021年機遇更大。

鑒于商品的強勢，我們羅列了港股通中的資源板塊，并根據(jù)歷史上基欽周期的估值波動，測算了這些股票在2021年的估值區(qū)間，結(jié)論表明，煤炭> 鋼鐵 > 石油石化 > 造紙 > 有色金屬。

組合建議：騰訊控股(00700)、美團點評-W(03690)、京東集團-SW(09618)、阿里巴巴-SW(09988)、玖龍紙業(yè)(02689)、中信證券(06030)、中國宏橋(01378)、海螺水泥(00914)、招商銀行(03968)、申洲國際(02313)。

風(fēng)險提示

衛(wèi)生事件發(fā)展的不確定性，貿(mào)易關(guān)系的惡化，國際關(guān)系的惡化。

（編輯：張金亮）