只值90美元？摩根大通稱特斯拉(TSLA.US)股價(jià)被嚴(yán)重高估，建議低配

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”

摩根大通認(rèn)為，無(wú)論從何種估值角度，特斯拉(TSLA.US)目前的股價(jià)都嚴(yán)重高估。其給予特斯拉低配評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格90美元，這較公司目前649美元的市場(chǎng)價(jià)格有86%的下跌空間。

摩根大通表示，目前基本上所有的估值指標(biāo)都暗示特斯拉被嚴(yán)重高估：按照市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)12個(gè)月盈利預(yù)期計(jì)算，公司目前市盈率高達(dá)175x，而公司所處汽車行業(yè)中，寶馬、戴姆勒和豐田(TM.US)等行業(yè)龍頭公司的估值僅為14x、10x和16x。

自2018年12月8日以來(lái)，特斯拉的股價(jià)已經(jīng)上漲了808%，華爾街分析師對(duì)于公司的目標(biāo)價(jià)格相應(yīng)的也增長(zhǎng)了451%，但與此同時(shí)，分析師普遍下調(diào)了對(duì)于公司2020—2024年的盈利預(yù)期。這種盈利與股價(jià)的巨大差距暗示特斯拉本輪的上漲是由某些基本面之外的因素（投機(jī)？）所驅(qū)動(dòng)。

摩根大通指出，特斯拉今年業(yè)績(jī)超預(yù)期很大程度上得益于公司環(huán)保積分的銷售，但這與電動(dòng)車的長(zhǎng)期銷售驅(qū)動(dòng)因素?zé)o關(guān)：多個(gè)國(guó)家已暗示將在2035年禁售新的內(nèi)燃動(dòng)力汽車，屆時(shí)環(huán)比積分銷售對(duì)車企影響將明顯減弱（傳統(tǒng)車企在這之前就必須完成轉(zhuǎn)型）。

在基本面估值上，特斯拉目前的市值為6160億美元，幾乎是豐田和大眾3190億美元總市值的兩倍(193%)。

作為全球汽車巨頭，豐田和大眾2019年全年汽車銷量達(dá)到銷售2180萬(wàn)輛車輛，同時(shí)產(chǎn)生402億美元的稅前利潤(rùn)，這與特斯拉40萬(wàn)的電動(dòng)車年產(chǎn)量和8億美元的稅前利潤(rùn)（包括大量補(bǔ)貼）有著天壤之別。

摩根大通指出，目前特斯拉市價(jià)背后所反映的樂(lè)觀情緒同樣讓不安。市場(chǎng)對(duì)于特斯拉總銷量接近豐田和大眾的總和，利潤(rùn)率卻能達(dá)到后者2倍的未來(lái)假設(shè)過(guò)于樂(lè)觀，這顯然忽視了公司所面臨的具體執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)和新進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)壓力。除非公司在其他多個(gè)領(lǐng)域（諸如太陽(yáng)能、火箭等）出現(xiàn)重大突破，目前公司的高估值顯然不可持續(xù)。

（本文編輯：孫健一）