近期海外關(guān)注的三個(gè)重點(diǎn)或決定美國(guó)市場(chǎng)2021年初走勢(shì)

在美國(guó)衛(wèi)生事件仍未得到有效控制以及財(cái)政紓困政策缺位的背景下，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)改善的速度持續(xù)放緩，11月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)數(shù)據(jù)相較前值出現(xiàn)了明顯下降，顯著低于預(yù)期水平，本就改善動(dòng)力不足的就業(yè)市場(chǎng)顯得更為艱難。11月季調(diào)后美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增24.5萬(wàn)人，在數(shù)據(jù)發(fā)布前市場(chǎng)預(yù)期將新增46.9萬(wàn)人，11月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期水平?；仡櫧齻€(gè)月的非農(nóng)新增情況，9月、10月和11月的新增就業(yè)人數(shù)分別為66.1萬(wàn)人、63.8萬(wàn)人和24.5萬(wàn)人，當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善速度持續(xù)放緩，11月份這種放緩體現(xiàn)得更加明顯。從整個(gè)衛(wèi)生事件期間美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的變化來(lái)看，3月份就業(yè)總?cè)藬?shù)開(kāi)始出現(xiàn)下降，4月份受衛(wèi)生事件期間防控措施的影響美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)單月減少了約2050萬(wàn)人，兩月合計(jì)減少工作崗位約2120.1萬(wàn)個(gè)。從5月份開(kāi)始非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始緩慢恢復(fù)，截至11月份累計(jì)增加了1198.7萬(wàn)人，但仍舊有約一半的就業(yè)崗位尚未恢復(fù)。從當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)面臨的情況來(lái)看，美國(guó)就業(yè)改善因財(cái)政政策的缺位而持續(xù)放緩，與此同時(shí)美國(guó)新一輪衛(wèi)生事件仍未得到有效控制，這使得本就改善動(dòng)力不足的就業(yè)市場(chǎng)顯得更為艱難。

但表現(xiàn)疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)并未壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒，相反在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天美國(guó)三大股指高開(kāi)高走錄得明顯上漲，從原因來(lái)看非農(nóng)數(shù)據(jù)較差加重了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)新一輪財(cái)政刺激的憧憬，因此從對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響角度，美國(guó)新一輪財(cái)政政策的前景變化仍舊是近期海外市場(chǎng)需要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。雖然11月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但是從美股市場(chǎng)當(dāng)天的表現(xiàn)來(lái)看，非農(nóng)數(shù)據(jù)非但沒(méi)有壓制當(dāng)日的風(fēng)險(xiǎn)情緒，三大股指反倒高開(kāi)高走錄得明顯上漲，道指12月4日?qǐng)?bào)收30218.26點(diǎn)，當(dāng)日漲幅0.83%；納指報(bào)收12464.23點(diǎn)，當(dāng)日漲幅0.70%；標(biāo)普500報(bào)收3699.12，當(dāng)日漲幅0.88%。從原因上來(lái)看，我們認(rèn)為股市如此反應(yīng)的原因或在于，此前在失業(yè)率持續(xù)下降，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)修復(fù)背景下，可能國(guó)會(huì)在達(dá)成財(cái)政刺激計(jì)劃的迫切性上也受到了影響。而11月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)或給美國(guó)國(guó)會(huì)敲響了警鐘，市場(chǎng)對(duì)于新一輪財(cái)政刺激的憧憬也有所增加，因此從對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響角度，美國(guó)新一輪財(cái)政政策的前景變化仍舊是近期海外市場(chǎng)需要關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。

而對(duì)于新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃，我們的看法是當(dāng)前兩黨在刺激規(guī)模上仍舊存在分歧，但整體來(lái)看正在朝著共同的方向努力。我們預(yù)計(jì)新一輪財(cái)政刺激年內(nèi)有機(jī)會(huì)達(dá)成但可能性仍相對(duì)較低，更多可能會(huì)在明年上半年推出，規(guī)模上大概會(huì)在5000億~9000億美元之間。12月1日民主黨和共和黨部分成員提出了一份9080億美元的刺激計(jì)劃，但參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示只愿意批準(zhǔn)大約5000億美元的援助計(jì)劃，這表明當(dāng)前美國(guó)兩黨在刺激規(guī)模方面仍舊存在著分歧。但是上周五眾議院議長(zhǎng)佩洛西表示，圍繞刺激方案的談判存在動(dòng)力，她重申支持以9080億美元的刺激規(guī)模作為兩黨談判基礎(chǔ)，而這已不足民主黨人此前要求刺激規(guī)模的一半，在最開(kāi)始民主黨對(duì)于財(cái)政刺激的規(guī)模要求為2萬(wàn)億美元以上，因此整體來(lái)看雖然兩黨分歧仍舊存在，但是正在朝著共同的方向努力。在推出的時(shí)間和規(guī)模問(wèn)題上，我們認(rèn)為在11月非農(nóng)數(shù)據(jù)增加財(cái)政支持急迫性以后，新一輪財(cái)政刺激年內(nèi)有機(jī)會(huì)達(dá)成但可能性仍相對(duì)較低，更多可能會(huì)在明年上半年推出，而對(duì)于刺激的規(guī)模從目前的信息來(lái)看新一輪財(cái)政刺激規(guī)模大概會(huì)在5000億~9000億美元之間。

對(duì)于近期海外市場(chǎng)需要關(guān)注的第二個(gè)重點(diǎn)便是美元的走勢(shì)問(wèn)題。美元指數(shù)從8月份開(kāi)始位于93附近寬幅震蕩，但進(jìn)入11月以后美元指數(shù)又開(kāi)始明顯走弱，當(dāng)前已位于91以下。從原因上來(lái)看，前期美聯(lián)儲(chǔ)快速擴(kuò)表以及當(dāng)前歐美衛(wèi)生事件形勢(shì)的對(duì)比或?yàn)槊涝笖?shù)下行壓力的來(lái)源。從美元指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，一季度末由于受到衛(wèi)生事件的沖擊，全球資本開(kāi)始追逐美元流動(dòng)性，由此導(dǎo)致了美元流動(dòng)性的大幅收緊，“美元荒”行情導(dǎo)致了美元指數(shù)飆升。為了環(huán)節(jié)美元的流動(dòng)性緊張，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份政策頻出，先是通過(guò)兩次緊急降息將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率直接下調(diào)至0~0.25%區(qū)間，緊接著取消了資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的上限，“無(wú)限量QE”模式開(kāi)始啟動(dòng)，美元流動(dòng)性緊張的問(wèn)題也在很快的時(shí)間內(nèi)得到了抑制，4月份由于衛(wèi)生事件對(duì)于美國(guó)基本面的沖擊正出于釋放階段，因此市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍舊較高，美元指數(shù)維持高位震蕩。美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)一直維持到5月底，隨著全球經(jīng)濟(jì)重啟的樂(lè)觀預(yù)期使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所好轉(zhuǎn)，美元指數(shù)開(kāi)始由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱進(jìn)入到下行當(dāng)中。而從年中至今美元指數(shù)下跌來(lái)看，一方面前期美聯(lián)儲(chǔ)快速擴(kuò)表導(dǎo)致的美元下行壓力仍然存在。另一方面美國(guó)先后經(jīng)歷了6月底和9月底兩次衛(wèi)生事件反復(fù)，而對(duì)比歐洲國(guó)家，雖然歐洲多國(guó)也在9月底遭受了衛(wèi)生事件反復(fù)的沖擊，但由于歐洲衛(wèi)生事件防控措施相較美國(guó)更為有力，多國(guó)在11月份已經(jīng)出現(xiàn)了衛(wèi)生事件拐點(diǎn)，因此歐美衛(wèi)生事件形勢(shì)的對(duì)比也是當(dāng)前美元指數(shù)下行的壓力之一。

但對(duì)于美元指數(shù)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為明年在基本面因素和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響下，美元指數(shù)可能獲得支撐。對(duì)于美元指數(shù)而言，雖然當(dāng)前美元指數(shù)正處于持續(xù)走弱的過(guò)程當(dāng)中，但我們認(rèn)為明年美元指數(shù)可能獲得支撐。做出這種判斷的理由主要出于兩點(diǎn)原因，一方面根據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)每周更新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（WEI指數(shù)）以及美國(guó)ECRI領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于邊際修復(fù)的進(jìn)程當(dāng)中。而從疫苗的研發(fā)進(jìn)展來(lái)看，近期有關(guān)疫苗的積極消息逐漸增多，因此明年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇美元或受到基本面因素的支撐。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策未來(lái)如何演變同樣值得關(guān)注。目前拜登上臺(tái)出任下一屆美國(guó)總統(tǒng)已成大概率事件，雖然拜登對(duì)于防控衛(wèi)生事件以及修復(fù)由衛(wèi)生事件帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題非常重視，而衛(wèi)生事件當(dāng)中的經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要貨幣政策與財(cái)政政策的共同發(fā)力，短期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍將以寬松的基調(diào)為主。但對(duì)于稍遠(yuǎn)的時(shí)間，目前美國(guó)通脹預(yù)期上行的速度較快，同時(shí)從房?jī)r(jià)的角度當(dāng)前美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)亮眼，房?jī)r(jià)上漲較多，美國(guó)房?jī)r(jià)對(duì)于通脹而言也具有一定的領(lǐng)先性?？紤]到后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步加快疊加可能到來(lái)的通脹影響，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松的腳步或?qū)⒊霈F(xiàn)放慢收斂。結(jié)合以上兩點(diǎn)原因，我們認(rèn)為明年在基本面因素和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響下，美元指數(shù)可能獲得支撐。

對(duì)于近期海外市場(chǎng)需要關(guān)注的第三個(gè)重點(diǎn)我們認(rèn)為是疫苗研發(fā)的進(jìn)展情況。根據(jù)媒體披露的疫苗實(shí)時(shí)跟蹤數(shù)據(jù)，當(dāng)前全球進(jìn)入臨床三期的疫苗共計(jì)13款。根據(jù)各醫(yī)藥公司披露的數(shù)據(jù)，如Moderna和BioNTech、輝瑞、復(fù)星研制的兩款疫苗有效率均達(dá)到90%以上。對(duì)于近期海外市場(chǎng)需要關(guān)注的第三個(gè)重點(diǎn)，我們認(rèn)為是疫苗的進(jìn)展情況。根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》Coronavirus Vaccine Tracker專欄對(duì)于疫苗研發(fā)進(jìn)展的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)追蹤，當(dāng)前進(jìn)入臨床三期的疫苗共有13款。衛(wèi)生事件出現(xiàn)到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了接近一年時(shí)間，疫苗的研制也已經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間。近階段有關(guān)疫苗的積極消息頻頻出現(xiàn)，如11月18日由BioNTech、輝瑞和復(fù)星聯(lián)合研制的疫苗三期臨床最終結(jié)果顯示，這一款疫苗的有效率高達(dá)95%。兩周之后，11月30日美國(guó)疫苗公司Moderna發(fā)布疫苗臨床試驗(yàn)的最終數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示疫苗對(duì)于防疫有效率達(dá)到94.1%。

從當(dāng)前部分醫(yī)藥公司給出的疫苗產(chǎn)能預(yù)計(jì)情況來(lái)看，雖然疫苗產(chǎn)能相較全球疫苗接種需求而言仍不足夠，考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在獲取疫苗方面具有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年上半年如歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或能完成第一階段疫苗接種，因此我們預(yù)計(jì)下半年歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步或有所加快。根據(jù)部分醫(yī)藥公司披露的疫苗研發(fā)進(jìn)展和產(chǎn)能預(yù)計(jì)情況，年底之前如Moderna以及BioNTech、輝瑞和復(fù)星生產(chǎn)的疫苗或?qū)⑼度肷a(chǎn)，而2021年將有多款疫苗投產(chǎn)。但從疫苗產(chǎn)能相較全球疫苗接種需求的角度，疫苗產(chǎn)能在明年仍舊不足?？紤]到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體搶先預(yù)定了2021年初的大部分疫苗產(chǎn)量，同時(shí)如美國(guó)等還通過(guò)協(xié)議享受疫苗供應(yīng)的優(yōu)先權(quán)，我們預(yù)計(jì)明年上半年如歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或能完成第一階段重點(diǎn)人群的疫苗接種，因此我們預(yù)計(jì)下半年歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步或?qū)⒂兴涌臁?/p>

對(duì)于近期的海外市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為美國(guó)新一輪財(cái)政刺激、美元走勢(shì)以及疫苗研發(fā)進(jìn)展是最值得關(guān)注的三個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。財(cái)政刺激方面，11月的非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟表現(xiàn)增加財(cái)政支持急迫性以后，新一輪財(cái)政刺激年內(nèi)有機(jī)會(huì)達(dá)成但可能性仍相對(duì)較低，更多可能會(huì)在明年上半年推出，而對(duì)于刺激的規(guī)模從目前的信息來(lái)看新一輪財(cái)政刺激規(guī)模大概會(huì)在5000億~9000億美元之間。美元走勢(shì)方面，前期美聯(lián)儲(chǔ)快速擴(kuò)表以及當(dāng)前歐美衛(wèi)生事件形勢(shì)的對(duì)比或?yàn)楫?dāng)前美元指數(shù)下行壓力的來(lái)源，明年在基本面因素和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響下，美元指數(shù)可能會(huì)有獲得支撐的可能。疫苗進(jìn)展方面，從當(dāng)前部分醫(yī)藥公司給出的疫苗產(chǎn)能預(yù)計(jì)情況來(lái)看，雖然疫苗產(chǎn)能相較全球疫苗接種需求而言仍不足夠，考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在獲取疫苗方面具有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)明年上半年如歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或能完成第一階段疫苗接種，因此我們預(yù)計(jì)下半年歐美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步或有所加快。