中金：首予先聲藥業(yè)(02096)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，12月9日，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，先聲藥業(yè)(02096)是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合型藥企，專注于腫瘤疾病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和自身免疫疾病，具備差異化創(chuàng)新藥管線。中金研究報(bào)告首次覆蓋先聲藥業(yè)，給予“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.8港元，對(duì)應(yīng)2021年25.6倍市盈率。

創(chuàng)新藥管線具備差異化和多元化，驅(qū)動(dòng)長期可持續(xù)性增長。先聲藥業(yè)通過強(qiáng)大的內(nèi)部研發(fā)平臺(tái)和外部研發(fā)合作，建立了多元化的創(chuàng)新藥管線（11種藥物處于臨床階段，13種藥物處于臨床前階段），聚焦腫瘤疾病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病和自身免疫疾病。中金預(yù)計(jì)KN035（PD-L1）、Trilaciclib（CDK4 / 6）、SIM-295（痛風(fēng)），PEG-ENDO和賽伐珠單抗將在2021、2023、2024、2025和2025年獲批上市。

四款創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)公司短期增長力。艾拉莫德是先聲藥業(yè)2011年獲批上市的類風(fēng)關(guān)創(chuàng)新藥。中金預(yù)計(jì)其未來有可能成為重磅藥物，2020-22年收入復(fù)合增速達(dá)30%。2020年，先聲藥業(yè)上市兩款重磅創(chuàng)新藥物，阿巴西普（類風(fēng)關(guān)）和依達(dá)拉奉右莰醇（腦卒中），并有可能于2021年上市另一款重磅創(chuàng)新藥物PD-L1單抗。中金預(yù)計(jì)公司2020-2022年收入將從46億元增長到85億元，對(duì)應(yīng)復(fù)合年增長率36％，創(chuàng)新藥的貢獻(xiàn)將從45％增長到56％。

存量藥物和新仿制藥未來收入增速穩(wěn)定。盡管2020年衛(wèi)生事件爆發(fā)、藥品集中帶量采購及輔助藥物監(jiān)控措施導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)暫時(shí)放緩，但中金預(yù)計(jì)先聲藥業(yè)現(xiàn)有藥物的銷售將于2021年起實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。同時(shí)，先聲藥業(yè)擁有豐富的仿制藥管線，其中包括高壁壘藥物和首仿藥，未來有望得益于集中帶量采購，短期內(nèi)為公司帶來強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。

潛在催化劑：中金預(yù)計(jì)公司新上市品種阿巴西普和依達(dá)拉奉右莰醇注射用濃溶液有望通過今年底的國家醫(yī)保目錄談判獲得全國醫(yī)保資格。

盈利預(yù)測(cè)與估值：中金預(yù)計(jì)公司2020-22年EPS分別為0.22元、0.48元、0.62元，CAGR為 67%。首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。