美國垃圾債收益率創(chuàng)下歷史新低，市場扭曲程度前所未見

本文來自 “市川新田三丁目”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

實際上，扭曲的不是市場，而是美聯(lián)儲主導(dǎo)的紙面游戲。

甭管是公共衛(wèi)生事件還是公共衛(wèi)生事件爆發(fā)前連美聯(lián)儲都在公開表示擔(dān)憂的企業(yè)債臺高筑的問題，現(xiàn)在都已經(jīng)不算事了，聯(lián)儲現(xiàn)在正在竭盡所能地讓已經(jīng)膨脹到嚇人程度的公司債務(wù)在公共衛(wèi)生事件期間繼續(xù)膨脹下去。至于這些公司債務(wù)帶來的違約和破產(chǎn)等信用風(fēng)險，誰還當(dāng)回事?那些負債累累的行業(yè)板塊的收入正在崩潰式地下跌?還是忘了這茬吧。更別說那些航空公司、郵輪公司、大型購物中心、大型商業(yè)物業(yè)擁有者、連鎖餐廳、酒店、酒店物業(yè)擁有者、連鎖影院了，當(dāng)然還少不了整個頁巖油氣行業(yè)。別再擔(dān)心通脹風(fēng)險和通貨膨脹的存在等問題，都別管了，因為現(xiàn)在已經(jīng)沒人在乎這些了：美國垃圾債市場的收益率水平已經(jīng)跌至歷史新低了。

具體一點說吧，跟蹤美國垃圾債市場走勢的美國洲際交易所美國銀行高收益?zhèn)笖?shù)的實際收益率在12月3日收盤時跌至4.61%，創(chuàng)下史上最低記錄。債券的收益率會隨著債券價格的上漲而下降：

2015年和2016年美國垃圾債市場收益率的大漲很大程度上是受到美國頁巖油氣開采企業(yè)遭遇到油氣行業(yè)大蕭條的影響，當(dāng)時德克薩斯輕質(zhì)原油的報價從2014年年中的每桶110美元暴跌至2016年初的30美元以下，引發(fā)了一波違約和破產(chǎn)風(fēng)潮。在2015年12月剛剛實施過10年首次小幅加息的美聯(lián)儲開始擔(dān)心危機的蔓延，并在2016年的整整一年里停止加息，在此期間美國垃圾債市場終于消停了下來。

之后在2018年，隨著美聯(lián)儲加息和退出量化寬松，美國垃圾債市場又一次出現(xiàn)動蕩，新聞頭條上滿是線下零售商破產(chǎn)倒閉以及石油天然氣板塊、傳媒行業(yè)的企業(yè)以及許許多多其他行業(yè)債務(wù)纏身的報道。美國垃圾債的收益率水平在2018年12月中旬大幅上漲，盡管當(dāng)時市場認(rèn)為美聯(lián)儲會在此情況下停止加息但事實卻正好相反。但之后美聯(lián)儲開始放棄先前制定的2019年繼續(xù)加息的立場，并在2019年7月開始降息，垃圾債市場的動蕩就此煙消云散了。

2019年9月美國融資市場的一個小角落——回購市場出事了，美聯(lián)儲通過逆回購大手筆地提供流動性，外加降息一次，以避免一些在回購市場上大量融資的大型按揭質(zhì)押房地產(chǎn)信托投資基金和對沖基金垮臺并波及到整個華爾街。但是回購市場的崩盤并沒有波及到美國垃圾債市場，垃圾債市場躲過一劫。到了2020年初，美國垃圾債市場的收益率水平創(chuàng)下歷史新低。

之后就到了2020年3月份，史無前例的大崩盤導(dǎo)致美國垃圾債市場的收益率水平大幅飆升，美國洲際交易所美國銀行高收益?zhèn)笖?shù)從2月20日5.02%的歷史低位升至3月23日的11.38%，在一個月的時間里翻了一番還多。

美聯(lián)儲使出渾身解數(shù)救助持有此類債券的投資者和投機人士，包括成立了收購公司債和公司債交易所交易基金，購債范圍覆蓋到垃圾債以及垃圾債交易所交易基金，該救助計劃的規(guī)模曾被吹噓將達到7000億美元，而實際上美聯(lián)儲最終只購買了價值130億美元的公司債和公司債交易所交易基金，聯(lián)儲在7月份之后就不再繼續(xù)買入公司債交易所交易基金，公司債也只是買了一丟丟，該購債計劃將于今年年底前到期。

因此很早以前就開始這樣的輪回了—垃圾債市場崩盤，美聯(lián)儲進場救市，再崩盤，再救市。在2008年金融危機期間，美國垃圾債市場先是一路暴漲，然后跌入深淵，美聯(lián)儲鉚足了勁救市，出臺了數(shù)不清的紓困計劃，為了給紓困計劃編個名頭，英文字母都快不夠用了，此外還搞了持續(xù)數(shù)年的量化寬松。下圖為美國洲際交易所美國銀行高收益?zhèn)笖?shù)多年來的走勢：

每次當(dāng)美國信貸市場掉坑的時候，美聯(lián)儲都會出手相救，把那些持有和交易信用債券的投資者以及經(jīng)常加杠桿搞些神叨叨交易的投機者撈出來，每一次這樣做都會導(dǎo)致美國企業(yè)的債務(wù)增加得更多。美聯(lián)儲沒有讓企業(yè)以破產(chǎn)和債務(wù)重組的方式削減債務(wù)，讓那些投資者、交易員和投機者付出代價，而是人為地制造出一個寬松的融資環(huán)境從而鼓勵企業(yè)更多地借貸。至于后果?在經(jīng)濟榮景期間不斷增加的企業(yè)債務(wù)令實體經(jīng)濟寸步難行，而所有人都在靜靜地等著下一次經(jīng)濟危機的爆發(fā)，這樣美聯(lián)儲就會再一次出面收拾殘局，整件事就成了一個由美聯(lián)儲主導(dǎo)的紙面游戲。

(編輯：馬火敏)