14萬(wàn)億市值的新能源汽車，在資本市場(chǎng)“放飛自我”

本文來源微信公眾號(hào)“新博弈”。

新能源汽車，已經(jīng)成為引爆資本市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。

12月4日凌晨，荔枝因宣布與小鵬汽車達(dá)成車載音頻方向的合作，股價(jià)應(yīng)聲上漲近103%。無獨(dú)有偶，此前，美團(tuán)因投資理想汽車，在第三季度實(shí)現(xiàn)58億的收益增長(zhǎng)，受此驅(qū)動(dòng)，肯德基母公司百勝中國(guó)因持有美團(tuán)股票而在同期實(shí)現(xiàn)96%的凈利潤(rùn)暴增。

不止如此，據(jù)新博弈統(tǒng)計(jì)，半年時(shí)間里，與新能源相關(guān)的汽車品牌大都出現(xiàn)了指數(shù)式的市值飆升，蔚來市值翻了10倍還多，特斯拉、恒大汽車(00708)的市值漲幅分別達(dá)到250%、334%，理想汽車、小鵬汽車自上市后的短短幾個(gè)月里，市值漲幅也分別達(dá)到97%和114%。早先入局新能源汽車的比亞迪(01211)市值逼近5000億，傳統(tǒng)車企中發(fā)力新能源汽車研發(fā)的品牌也開始出現(xiàn)大幅度的市值攀升。

對(duì)于這樣大規(guī)模的集體式暴增，不少人開始將新能源汽車的股市現(xiàn)象與早前的互聯(lián)網(wǎng)股市泡沫相比。

一項(xiàng)直觀的數(shù)據(jù)是，根據(jù)雪球數(shù)據(jù)，A股、美股、港股三大市場(chǎng)中，新能源汽車板塊的總市值分別為6.27萬(wàn)億元、6.86萬(wàn)億元、0.92萬(wàn)億元，合計(jì)為14.05萬(wàn)億元。而根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，A股157家傳統(tǒng)車企平均市值為209.4億，合計(jì)約為3.29萬(wàn)億。

由此可見，僅在A股，新能源汽車總市值已達(dá)到傳統(tǒng)車企總市值的近兩倍，更令人驚訝的是，當(dāng)前，僅特斯拉一家的市值就超越了A股傳統(tǒng)車企的總市值，新博弈所統(tǒng)計(jì)的其他9家累計(jì)市值為2.14萬(wàn)億，也占到A股傳統(tǒng)車企總市值的65%以上。

資本的追捧顯而易見，但是，像理想汽車、小鵬汽車、蔚來等新興的新能源車企，目前還很難實(shí)現(xiàn)盈利。這也更加驗(yàn)證了，新能源汽車在股市的價(jià)值虛高是大概率事件。但是，在泡沫破碎之前，炒熱這片市場(chǎng)的每一個(gè)參與者，都不想提前離場(chǎng)。

新興勢(shì)力累計(jì)融資近千億，風(fēng)口的洪流裹挾著資本泡沫而來

說起新能源汽車，就繞不開外資車企特斯拉。

如果將時(shí)間線拉得更長(zhǎng)一些，特斯拉過去11個(gè)月內(nèi)，市值已經(jīng)翻了6倍。作為對(duì)比，特斯拉在美國(guó)所有上市公司中，目前的市值僅次于蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌和Facebook五大巨頭。

之所以形成如此大的規(guī)模，關(guān)鍵在于，特斯拉所嘗試的方向，除了能源革新之外，還拉近了汽車行業(yè)與科技行業(yè)之間的距離。隨著特斯拉軟件系統(tǒng)的持續(xù)更新：司機(jī)座椅記憶、手機(jī)解鎖汽車、自動(dòng)變道、自動(dòng)泊車等技術(shù)實(shí)現(xiàn)，車主用于購(gòu)買軟件系統(tǒng)的費(fèi)用占比越來越高。Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉來自售賣FSD的遞延收入已經(jīng)超過10億美元。再加上，特斯拉的車輛價(jià)格呈下降趨勢(shì)，坊間甚至開始戲稱“特斯拉是買軟件送車”。

在這個(gè)過程中，汽車本身賣一輛車賺一筆錢的商業(yè)模式被打破，由汽車延伸出的軟件消費(fèi)成為額外的收入來源。新能源+科技成為新能源汽車引爆資本市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。

正因如此，國(guó)內(nèi)那些新興的新能源車企也都逐漸瞄準(zhǔn)了智能化的研發(fā)方向。小鵬汽車從發(fā)展之初，就確定了智能自研的方向，前不久IPO時(shí)的招股書中，小鵬汽車也將其智能自研的能力作為與其他公司的核心區(qū)別。

不過，蔚來目前也已經(jīng)開始發(fā)力自研芯片，理想汽車創(chuàng)始人李想，也將偉世通全球首席架構(gòu)師王凱納入麾下，推進(jìn)智能化研發(fā)。國(guó)內(nèi)新興車企的發(fā)展方向與特斯拉早期的發(fā)展高度相似。

但是，特斯拉發(fā)展到如今的體量，伴隨著長(zhǎng)期大量的研發(fā)投入。據(jù)了解，特斯拉每年的研發(fā)費(fèi)用在100億元左右，2011年前后，特斯拉的研發(fā)費(fèi)占營(yíng)收的比例都在60%以上，2013年之后逐漸攤薄至12%左右，直到近兩年才下降到7%以下。

這種“攤薄”并不意味著研發(fā)投入降低，而是伴隨著技術(shù)型產(chǎn)品變現(xiàn)而逐步降低。反觀國(guó)內(nèi)，小鵬汽車2018年、2019年的研發(fā)投入分別為10.5億元、20.7億元，盡管同樣占營(yíng)收的60%以上，但與特斯拉的投入體量相比還有較大差距。

相似地，據(jù)蔚來高管透露，蔚來每年用于研發(fā)的投入差不多在30億元以內(nèi)。而根據(jù)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，理想汽車在今年第三季度用于研發(fā)的費(fèi)用為3.345億元，較第二季度環(huán)比增長(zhǎng)66.1%。

然而，盡管研發(fā)投入不斷加碼，但國(guó)內(nèi)新興車企離實(shí)現(xiàn)盈利還有一段距離，目前的發(fā)展更多地還是靠融資“續(xù)命”。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，理想汽車目前已先后融資11次，其中，僅公開披露融資金額的就超過236億元;蔚來的公開融資金額更是將近400億元;小鵬汽車的公開融資金額也在312億元以上，三家累計(jì)融資額近千億。此外，哪吒汽車也在最近完成了20億元的C輪融資。而在這些新能源汽車新興品牌背后的投資方中，不乏騰訊、阿里、百度、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)頭部玩家。

資本市場(chǎng)的看好也逐漸使一些“跨界者”加速入場(chǎng)。例如，從事金融、地產(chǎn)的寶能集團(tuán)，收購(gòu)了持有長(zhǎng)安標(biāo)致的雪鐵龍汽車公司的全部股權(quán)，開始發(fā)力新能源汽車，并宣稱年度總產(chǎn)能將達(dá)到330萬(wàn)輛;恒大也在成立了恒大汽車之后，提出年產(chǎn)500萬(wàn)輛的目標(biāo)。

但是，在短期內(nèi)，這樣的產(chǎn)能規(guī)劃是完全不切實(shí)際也根本不可能實(shí)現(xiàn)的?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃2021~2035年》中的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，新能源汽車銷量占新車銷售比例預(yù)計(jì)將達(dá)到20%，較此前下調(diào)5%，大約為500萬(wàn)輛。

在這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，跨界者入場(chǎng)意欲何為難免讓人存疑，至少?gòu)哪壳皝砜矗履茉雌嚨馁Y本狂潮正在埋下種種隱患。

11月26日，發(fā)改委發(fā)布了一則《關(guān)于開展新能源汽車整車生產(chǎn)及項(xiàng)目情況調(diào)查的通知》，其中便明確指出，要求各地詳細(xì)報(bào)告恒大、寶能等企業(yè)2017年以來在當(dāng)?shù)赝顿Y，及擬投資建設(shè)的新能源整車和零部件項(xiàng)目，包含土地占用、建設(shè)內(nèi)容、項(xiàng)目進(jìn)展和完成投資等情況。

狂潮之下，裸泳者還能隱藏多久?

傳統(tǒng)車企千億資本入場(chǎng)，技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)深度釋放

盡管泡沫終將會(huì)破滅，但汽車行業(yè)向清潔化、智能化的方向發(fā)展是大勢(shì)所趨。

2020 年 4 月，財(cái)政部、工信部、科技部、發(fā)改委等宣布，綜合技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模效應(yīng)等因素，將新能源汽車推廣應(yīng)用的財(cái)政補(bǔ)貼政策實(shí)施期限由原定的 2020 年底延長(zhǎng)至 2022 年底。同時(shí)，原則上 2020-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%、20%、30%，相較于2019年實(shí)際退坡70%的速度更為緩和。

政策導(dǎo)向?qū)π袠I(yè)的發(fā)展刺激無需贅言。而在基礎(chǔ)設(shè)施方面，各大汽車品牌的充電站、充電樁等配套設(shè)施也在逐步完善。例如，截至11月底，特斯拉已經(jīng)在國(guó)內(nèi)大陸市場(chǎng)建成了500座充電站，且在未來不排除向其他品牌開放使用的可能性。

在這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，傳統(tǒng)車企進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域只是時(shí)間問題。

較早入場(chǎng)的比亞迪，現(xiàn)在已經(jīng)走上國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)的頭部位置。11月初時(shí)，比亞迪的市值曾一度達(dá)到5000億以上，位列全球汽車廠商第四位。相較新能源汽車市場(chǎng)的新生力量，轉(zhuǎn)型而來的比亞迪同樣將研發(fā)作為重點(diǎn)發(fā)力方向。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到84.21億元。這也使得比亞迪在目前國(guó)內(nèi)的電動(dòng)汽車市場(chǎng)保持著較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，今年11月，比亞迪新能源汽車銷售2.7萬(wàn)輛，同比上漲138%。

此外，在價(jià)格和短距離出行便利性方面更具優(yōu)勢(shì)的小微型新能源汽車，也在今年拿到了不錯(cuò)的成績(jī)。

例如，今年7月下旬新推出的上汽通用五菱宏光MINI EV，預(yù)計(jì)到年底銷量將超過10萬(wàn)輛，成為新能源汽車領(lǐng)域增長(zhǎng)速度最快的車型;長(zhǎng)城旗下的歐拉也在8個(gè)月內(nèi)銷量連續(xù)上漲，今年10月，同比漲幅更是達(dá)到352%。相對(duì)應(yīng)地，長(zhǎng)城汽車（02333）在半年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了215%的市值飆升，上汽集團(tuán)也從6月之后扭轉(zhuǎn)了股價(jià)下跌的趨勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)40%的漲幅。

未來，新能源汽車領(lǐng)域還將迎來更多大體量的傳統(tǒng)車企入局，大眾、寶馬、現(xiàn)代、北汽、豐田等都將把布局新能源汽車的步子邁得更大，而在他們的規(guī)劃中，要么建立自身的智能化研發(fā)優(yōu)勢(shì)，要么與具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司進(jìn)行合作。

今年10月份，長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮宣布，將攜手華為、寧德時(shí)代，一起打造高端智能汽車品牌，其中，寧德時(shí)代時(shí)電池產(chǎn)業(yè)的巨頭之一。11月20日，沃爾沃也發(fā)布了首款搭載HMSfor Car華為系列產(chǎn)品的新車——沃爾沃XC40RECHARGE。7天后，北汽新能源副總經(jīng)理于立國(guó)也透露，將和華為聯(lián)手打造ARCFOX極狐最新款產(chǎn)品HBT。

除此之外，豐田早在 2017 年就曾宣布，預(yù)計(jì)到 2030 年，其新型電動(dòng)汽車的銷量將超過 550 萬(wàn)輛，并隨后將這一規(guī)劃時(shí)間提前5年完成。并且，豐田已正式創(chuàng)辦軟件公司 Woven Planet Holdings，發(fā)力車載軟件、自動(dòng)駕駛等技術(shù)。

大眾集團(tuán)則規(guī)劃到 2025 后年至少推出 80 款新能源車型，并斥資70億歐元建立汽車軟件部門;寶馬集團(tuán)預(yù)計(jì)在2023 年之前至少推 出 25 款電動(dòng)車型，其中至少 13 款為純電動(dòng)汽車;現(xiàn)代集團(tuán)計(jì)劃到 2025 年推出 16 款電動(dòng)車;戴姆勒提出到 2022 年，所有車型都將同步提供電動(dòng)款，預(yù)計(jì)將有 20 款以上。

與之相伴，傳統(tǒng)車企中的頭部入場(chǎng)必然攜強(qiáng)勢(shì)的資本而來。其中，現(xiàn)代旗下的起亞集團(tuán)將投入約 870 億元布局新能源產(chǎn)品，大眾集團(tuán)更是拿出 660 億美元布局新能源產(chǎn)品，合約4310億元。

顯然，傳統(tǒng)車企的大面積入場(chǎng)將使新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)況變得更加復(fù)雜，行業(yè)新興實(shí)力雖然搶先一步，但面對(duì)在資本和產(chǎn)能上更具優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)車企，發(fā)展或?qū)⒏悠D難。

(編輯：王岳川)