國信證券:波司登(03998)庫存去化見效,品牌價值保障盈利能力

國信證券發(fā)表研究報告,認為波司登(03998)上半財年業(yè)績超預(yù)期,實現(xiàn)了在保持品牌價值的前提下去化庫存,長期穩(wěn)健增長確定性增強,維持“買入”評級。

智通財經(jīng)APP獲悉,國信證券發(fā)表研究報告,認為波司登(03998)上半財年業(yè)績超預(yù)期,實現(xiàn)了在保持品牌價值的前提下去化庫存,長期穩(wěn)健增長確定性增強,維持“買入”評級。

淡季去庫存取得成效,利潤率逆勢提升

國信證券表示,上半財年,公司收入46.6億元,+5.1%;歸母凈利潤4.9億元,+41.8%。主要產(chǎn)品羽絨服收入規(guī)模同增18%。在品牌升級,自營比例提升,折扣控制,原材料價格較低等綜合因素促進下,毛利率提升2.3 p.p.至56.4%。公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)200天,+28天,其中庫存金額同比下降4%;應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)為98天,+12天;應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為188天,+78天。分渠道看,線上/線下收入分別為5.4/41.2億元,同比+76.5%/-0.2%,占比11.5%/88.5%,線上占比逐年提升。

羽絨服自營大幅增長,品牌價值保障盈利水平

國信證券指出,公司主要產(chǎn)品羽絨服自營/經(jīng)銷收入為11.1/18.3億元,同比+144.3%/-9.8%,占比分別為37.1%/61.2%。羽絨服線下網(wǎng)點數(shù)量有所收縮,專賣店增大自營比例,寄售網(wǎng)店收縮明顯。線上保持出色增長,“雙十一”羽絨服業(yè)務(wù)線上零售額同增35%以上,其中波司登線上零售額同增25%以上。4月初至“雙十一”羽絨服業(yè)務(wù)累計線上零售額同增45%以上,其中波司登累計同增35%以上。

風(fēng)險提示

1.經(jīng)濟與消費需求大幅下行;2.季節(jié)性庫存積壓風(fēng)險;3.系統(tǒng)性風(fēng)險。

投資建議:看好品牌勢能持續(xù)釋放,維持“買入”評級

國信證券認為,公司上半財年業(yè)績超預(yù)期,實現(xiàn)了在保持品牌價值的前提下去化庫存,長期穩(wěn)健增長確定性增強。國信證券上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司21-23財年凈利潤分別同增22.1%/23.5%/17.3%,EPS分別為0.14/0.17/0.2元,對應(yīng)PE分別為21.5x/17.4x/14.8x,對應(yīng)FY22PE21x-21.5x上調(diào)合理目標(biāo)估值4.1-4.2港元,維持“買入”評級。

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