這輪稀土漲價(jià)周期與之前有何不同？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“分析師謝鴻鶴”，文中觀(guān)點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀(guān)點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

之前周期多為政策端驅(qū)動(dòng)的，價(jià)格呈現(xiàn)暴漲暴跌走勢(shì)，2020年3月份以來(lái)，氧化鐠釹價(jià)格由26.75萬(wàn)元/噸→39.85萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到49%，漲價(jià)速度平緩很多，背后主要因素則為需求端持續(xù)高增長(zhǎng)，政策因素影響較小，這也是本輪上行周期與之前最大的不同。市場(chǎng)關(guān)注，這一行業(yè)景氣度能夠延續(xù)么？

1、供給端：礦或?yàn)槠款i，供給較為剛性

1）資源分布較為集中：全球稀土資源總量為1.2億噸，其中中國(guó)占比達(dá)到37%，越南和巴西占比均為18%，俄羅斯占比10%，印度占比約6%，CR5占比達(dá)到90%。

2）國(guó)內(nèi)礦實(shí)行總量指標(biāo)控制：從稀土礦采指標(biāo)來(lái)看，2018年12萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸，2019年13.2萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸，2020年14萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸；從稀土冶煉指標(biāo)來(lái)看，2018年11.5萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸，2019年12.7萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸，2020年13.5萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸?？梢?jiàn)，年度指標(biāo)增加在1萬(wàn)噸上下，即5-6%。

3）黑色產(chǎn)業(yè)鏈：在環(huán)保、督查等政策高壓下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈目前占比很小，對(duì)供給端影響不大。

4）海外礦：主要來(lái)自緬甸、美國(guó)、澳大利亞等國(guó)家，特別的，緬甸優(yōu)質(zhì)資源逐漸減少，產(chǎn)能或周期見(jiàn)頂，美國(guó)、澳大利亞等受制于環(huán)保、產(chǎn)業(yè)鏈配套不完善、建設(shè)周期長(zhǎng)等因素，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)也較為有限。

5）在未出現(xiàn)國(guó)內(nèi)、外政策超預(yù)期變化假設(shè)下，稀土原料供應(yīng)未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)為3%左右。

2、需求端：新能源汽車(chē)等綠色經(jīng)濟(jì)、新能源需求驅(qū)動(dòng)磁材消費(fèi)高增，氧化鐠釹趨勢(shì)性供不應(yīng)求

1）氧化鐠釹主要應(yīng)用于磁材領(lǐng)域，傳統(tǒng)磁材增速較為平穩(wěn)，而高性能釹鐵硼磁材下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌?chē)、風(fēng)電、變頻家電、節(jié)能電梯、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，綠色經(jīng)濟(jì)、新能源大發(fā)展是釹鐵硼市場(chǎng)快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)大背景；

2）尤其是，新能源汽車(chē)領(lǐng)域高性能釹鐵硼市場(chǎng)空間廣闊：我們預(yù)計(jì)2022年新能源汽車(chē)領(lǐng)域高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到2萬(wàn)噸，較2020年翻一倍；

3）能效標(biāo)準(zhǔn)提高，空調(diào)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)：釹鐵硼變頻空調(diào)的滲透率有望從30%提升至70%，預(yù)計(jì)空調(diào)領(lǐng)域增速維持在10%左右；

4）消費(fèi)電子則有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)：以iphone12為例，引入了全新無(wú)線(xiàn)磁吸式充電，背后設(shè)有一圈磁鐵（釹鐵硼永磁體），單機(jī)大概消耗約30g磁材，假設(shè)2022年iphone12銷(xiāo)量為2.24億部，僅iphone 12自身帶來(lái)高性能釹鐵硼需求量就達(dá)到7673噸（即50%新能源汽車(chē)消耗量）；

5）我們預(yù)計(jì)2020-2022年全球釹鐵硼需求量分別為25.0、26.7、28.0萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)氧化鐠釹需求量為7.63、8.12、8.54萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速為5%左右；而全球氧化鐠釹的供應(yīng)量分別為7.40、7.76、7.92萬(wàn)噸（REO），或?qū)⒊霈F(xiàn)趨勢(shì)性供不應(yīng)求，2022年達(dá)到6000噸的量級(jí)，缺口達(dá)到10%左右。

3、投資建議：新能源汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)下游高性能釹鐵硼磁材需求高增長(zhǎng)，而供給端較為剛性，預(yù)計(jì)2020-2022年氧化鐠釹進(jìn)入短缺周期，氧化鐠釹價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上行，行業(yè)景氣度也將不斷改善。而釹鐵硼磁材作為稀土的“影子”，采用成本加成的定價(jià)模式，也將受益于稀土價(jià)格上行。給予小金屬稀土板塊“增持”評(píng)級(jí)。

4、產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的：正海磁材、北方稀土、盛和資源等。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：因國(guó)內(nèi)稀土礦實(shí)行總量指標(biāo)控制，若稀土產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變動(dòng)，放開(kāi)稀土生產(chǎn)指標(biāo)，將直接導(dǎo)致稀土礦的供應(yīng)大量增加，對(duì)價(jià)格形成壓力。以及海外稀土供應(yīng)超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

正文

稀土：工業(yè)維生素，磁材為最大應(yīng)用領(lǐng)域

稀土素有“工業(yè)維生素”的稱(chēng)號(hào)，應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛

稀土有“工業(yè)維生素”的美稱(chēng)?，F(xiàn)如今已成為極其重要的戰(zhàn)略資源，稀土元素氧化物是指元素周期表中原子序數(shù)為 57 到 71 的 15 種鑭系元素氧化物，以及與鑭系元素化學(xué)性質(zhì)相似的鈧（Sc） 和釔（Y）共 17 種元素的氧化物。根據(jù)稀土元素原子電子層結(jié)構(gòu)和物理化學(xué)性質(zhì)，以及它們?cè)诘V物中共生情況和不同的離子半徑可產(chǎn)生不同性質(zhì)的特征，十七種稀土元素通常分為輕稀土和中重稀土。稀土在自然界中主要以獨(dú)居石、氟碳鈰礦、磷釔礦、風(fēng)化殼淋積型礦等四種形式存在。

稀土應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，不可或缺。稀土具有優(yōu)秀的磁、光、電性能，用量雖然少，但擁有不可替代性，是改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高科技含量、促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的重要元素，大多集中在新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。從具體的細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，磁材在全球稀土消費(fèi)領(lǐng)域中占比最高，約48%，由稀土材料制成的稀土釹鐵硼永磁材料，具有高剩磁、高矯頑力和高磁能積等特性，被廣泛運(yùn)用于汽車(chē)、新能源車(chē)、風(fēng)力、節(jié)能電梯與空調(diào)等眾多工業(yè)領(lǐng)域；其次為石油化工，占到12%；而玻璃陶瓷和液晶拋光則分別占到11%和8%。

歷史復(fù)盤(pán)：需求端成為本次價(jià)格上行的主要推動(dòng)力

回顧歷史來(lái)看，稀土價(jià)格主要三輪明顯的上行周期：

1）2010年10月-2011年7月，我國(guó)對(duì)稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行打擊，實(shí)行出口配額制度等，社會(huì)囤貨行為催化稀土價(jià)格暴漲，氧化鐠釹價(jià)格由20萬(wàn)元/噸→124.9萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到518%，氧化鏑價(jià)格由139.25→1379.25萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到916%；

2）2017年5月-2017年9月，政策有明顯的變化，進(jìn)行了多次收儲(chǔ)、環(huán)保整頓、稀土打黑專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)等，對(duì)供給端形成約束，稀土價(jià)格短期暴漲暴跌，氧化鐠釹價(jià)格由29.55萬(wàn)元/噸→52.50萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到78%；

3）2019年5月-2019年6月，緬甸禁止稀土礦出口，疊加中美關(guān)系緊張，氧化鐠釹價(jià)格由26.45萬(wàn)元/噸→36.75萬(wàn)元/噸，漲幅為39%。

綜合來(lái)看，以上三輪上行周期多為政策端驅(qū)動(dòng)的，價(jià)格呈現(xiàn)暴漲暴跌的趨勢(shì)，2020年3月份以來(lái)，氧化鐠釹價(jià)格由26.75萬(wàn)元/噸→39.85萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到49%，上漲速度較為平緩，背后主要驅(qū)動(dòng)因素為需求端持續(xù)高增長(zhǎng)，政策因素影響較小，這也是本輪上行周期與之前最大的不同。

供給端：礦或成為瓶頸，供給較為剛性

全球稀土資源供給較為集中

從資源端分布來(lái)看，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球稀土資源總量為1.2億噸，其中中國(guó)4400萬(wàn)噸，占比達(dá)到37%；越南和巴西探明儲(chǔ)量均為2200萬(wàn)噸，占比18%；俄羅斯探明儲(chǔ)量1200萬(wàn)噸，占比10%；印度探明儲(chǔ)量690萬(wàn)噸，占比約6%。資源儲(chǔ)量分布較為集中，CR5占比達(dá)到90%。

從產(chǎn)量分布來(lái)看，2019年全球稀土礦產(chǎn)量為21萬(wàn)噸，其中我國(guó)為最大的稀土生產(chǎn)國(guó)，占比達(dá)到63%，美國(guó)、緬甸、澳大利亞產(chǎn)量占比分別達(dá)到12%、11%、10%。從趨勢(shì)上來(lái)看，我國(guó)稀土產(chǎn)量占比逐漸下降，從91%逐漸下滑至63%；海外礦占比逐漸提升，尤其以美國(guó)和澳大利亞為主，美國(guó)由1%→12%，澳大利亞由3%→12%。

國(guó)內(nèi)礦：實(shí)行總量指標(biāo)控制，供給缺乏彈性

我國(guó)實(shí)行總量指標(biāo)控制，供給較為剛性。2011 年國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，隨后工信部提出組建“1+5”全國(guó)大型稀土集團(tuán)方案；2014 年底 6 大集團(tuán)稀土集團(tuán)組建實(shí)施方案均獲批準(zhǔn)，六大稀土集團(tuán)資源控制度接近100%。我國(guó)實(shí)行稀土總量指標(biāo)控制，指標(biāo)增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，總量上整體緩慢增長(zhǎng)：從稀土礦采指標(biāo)來(lái)看，2018年12萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸，2019年13.2萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸，2020年14萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸；從稀土冶煉指標(biāo)來(lái)看，2018年11.5萬(wàn)噸增加1.5萬(wàn)噸，2019年12.7萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸，2020年13.5萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸。可見(jiàn)，年度指標(biāo)增加在1萬(wàn)噸上下，即5-6%。

環(huán)保督查趨嚴(yán)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈不斷受到打擊。2012年以來(lái)，稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈大量進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格不斷走低，造成環(huán)境污染及資源浪費(fèi)。2016年12月開(kāi)始，八部委開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)開(kāi)始打擊稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈，江西省對(duì)稀土產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)采、冶煉、回收等環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格管控；2019年，工信部等12部委發(fā)布《關(guān)于持續(xù)加強(qiáng)稀土行業(yè)秩序整頓的通知》，首次建立多部門(mén)聯(lián)合督查機(jī)制，每年開(kāi)展1次專(zhuān)項(xiàng)督查，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行問(wèn)責(zé)，這意味著稀土整頓正式進(jìn)入常態(tài)化。因此，稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈占比逐漸下降。

進(jìn)口礦：占比逐漸提升，增量較為有限

由于我國(guó)實(shí)行總量指標(biāo)控制，黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驂?，進(jìn)口礦占比逐漸提升。近年來(lái)，稀土進(jìn)口量呈現(xiàn)逐漸增加的趨勢(shì)，緬甸和美國(guó)成為我國(guó)稀土資源重要的來(lái)源，2020年前三季度，我國(guó)共進(jìn)口混合碳酸稀土礦6869.2噸，同比回落46.51%，其中來(lái)自緬甸4892噸，占比71.21%；進(jìn)口稀土金屬礦（美國(guó)礦）49161.98噸，同比增長(zhǎng)49.47%。

緬甸礦周期見(jiàn)頂：近年來(lái)，隨著緬甸稀土礦的大量開(kāi)采，優(yōu)質(zhì)資源供給不斷減少，礦山資源的減少使得開(kāi)采商開(kāi)始選擇其他地區(qū)開(kāi)采，不得不面對(duì)品位下降等因素的影響，緬甸礦產(chǎn)量或?qū)⒅饾u下降。

美國(guó)礦：Mountain Pass是美國(guó)目前在產(chǎn)的主要礦山，其資源總量為207萬(wàn)噸（REO），平均品位為6.57%，儲(chǔ)量為130萬(wàn)噸，平均品位為7.98%，于2018年1月開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為3萬(wàn)噸REO，主要通過(guò)盛和資源包銷(xiāo)到國(guó)內(nèi)，目前產(chǎn)能已經(jīng)爬坡至滿(mǎn)產(chǎn)階段。

澳大利亞礦：Lynas旗下的Mount Weld礦山，是一個(gè)稀土、鈮、鉭和磷共伴生礦床，該礦于2013年投產(chǎn)，初始產(chǎn)能在11000噸（REO）/年，隨后增加到22000噸（REO）/年，目前處爬坡階段，但整體增量扔較為有限。

稀土資源供應(yīng)量（REO）未來(lái)三年復(fù)合增速維持在3%以?xún)?nèi)

實(shí)行總量指標(biāo)控制，緬甸礦產(chǎn)能周期見(jiàn)頂，未來(lái)增量主要來(lái)自美國(guó)礦以及Lynas的擴(kuò)產(chǎn)，增量較為有限。預(yù)計(jì)2020年全球稀土供應(yīng)量為26.9萬(wàn)噸（REO），至2022年稀土供應(yīng)量將增長(zhǎng)至28.45萬(wàn)噸（REO），復(fù)合增長(zhǎng)率維持在3%以?xún)?nèi)。

需求端：新能源車(chē)驅(qū)動(dòng)磁材需求高增，氧化鐠釹趨勢(shì)性供不應(yīng)求

氧化鐠釹主要應(yīng)用于磁材領(lǐng)域，下游磁材可以分為高性能釹鐵硼及普通磁材。傳統(tǒng)磁材需求增速較為平穩(wěn)，而高性能釹鐵硼磁材下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌?chē)、風(fēng)電、變頻家電、節(jié)能電梯、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，近幾年隨著新能源汽車(chē)的發(fā)展，新能源汽車(chē)電機(jī)的磁材需求也成為高端釹鐵硼磁材需求的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，即對(duì)氧化鐠釹需求快速提升。

新能源車(chē)驅(qū)動(dòng)高性能釹鐵硼磁材需求快速增長(zhǎng)

高性能釹鐵硼在電動(dòng)車(chē)中主要應(yīng)用于永磁同步電機(jī)。在傳統(tǒng)汽車(chē)中，高性能釹鐵硼往往應(yīng)用在微電機(jī)與EPS，而在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域，除了上述領(lǐng)域，高性能釹鐵硼需求還來(lái)自“動(dòng)力”電機(jī)——永磁同步電動(dòng)機(jī)，如特斯拉Model 3和絕大部分國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)應(yīng)用的便是永磁同步電機(jī)。永磁同步電機(jī)高性能釹鐵硼磁材用量約1.8Kg，考慮到毛坯到成品60%的耗損，該部分用量達(dá)到3Kg，另外，EPS和其他零部件用量約0.4Kg，因此純電動(dòng)單車(chē)用量達(dá)到約3.4Kg，混動(dòng)單車(chē)用量約2.6Kg。鑒于永磁同步電機(jī)能量轉(zhuǎn)換效率比較高、且能耗較低，在同等功率下永磁同步電機(jī)的體積更小，效率更高，我們判斷更多電動(dòng)車(chē)型將使用永磁同步電機(jī)，疊加更多車(chē)型配置雙電機(jī)結(jié)構(gòu)等，高性能釹鐵硼在電動(dòng)車(chē)中的單車(chē)用量存在進(jìn)一步提升空間。

全球迎來(lái)新能源車(chē)政策加碼期，在Tesla等優(yōu)質(zhì)車(chē)型帶動(dòng)下，新能源車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入“內(nèi)生增長(zhǎng)+外力驅(qū)動(dòng)”的共同發(fā)力階段。德國(guó)將補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年，拜登當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)將加大新能源領(lǐng)域的投資，我國(guó)《新能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃》明確要求2025年電動(dòng)車(chē)滲透率達(dá)到25%，全球迎來(lái)新能源車(chē)政策加碼期；此外，以Tesla為代表的優(yōu)質(zhì)車(chē)型快速放量，逐漸打開(kāi)2C市場(chǎng)，新能源車(chē)市場(chǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)2020-2022年，全球新能源車(chē)銷(xiāo)量分別為277/412/561萬(wàn)輛，對(duì)高性能釹鐵硼需求量分布為10565噸/15324噸/20575噸，同比增速為23%/45%/34%。

空調(diào)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，變頻空調(diào)滲透率不斷提升

地產(chǎn)后周期帶動(dòng)銷(xiāo)量回升+能效標(biāo)準(zhǔn)提高，家電產(chǎn)品邊際改善。1）假設(shè)受衛(wèi)生事件影響，2020年家電銷(xiāo)量同比下滑5%，隨著地產(chǎn)后周期竣工的加速，預(yù)計(jì)2021年空調(diào)恢復(fù)增長(zhǎng)，2022年起維持每年2%增速；2）2020年7月1日起，空調(diào)將實(shí)行新的能效標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)1級(jí)能效指標(biāo)對(duì)標(biāo)國(guó)際，已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，變頻空調(diào)能效準(zhǔn)入要求（3級(jí)）基本與歐盟、美國(guó)等的準(zhǔn)入要求相當(dāng)。受益能效標(biāo)準(zhǔn)提高，空調(diào)及空調(diào)用釹鐵硼將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)——定頻和變頻都有1-5級(jí)別，但是定頻的能效標(biāo)準(zhǔn)普遍偏低，當(dāng)前定頻與變頻市場(chǎng)各占據(jù)50%，強(qiáng)制提能效標(biāo)準(zhǔn)提升之后，相對(duì)低能效的要淘汰，定頻需要用變頻來(lái)替代，預(yù)估變頻市場(chǎng)占比將提升至70%，釹鐵硼滲透率也會(huì)由當(dāng)前40%提升到50%+，也就是釹鐵在空調(diào)領(lǐng)域的應(yīng)用將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)（20%→35%+）。

直驅(qū)風(fēng)機(jī)滲透率逐步提升，風(fēng)電領(lǐng)域釹鐵硼需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)

2020H1礦山端鈷產(chǎn)量同比下滑25%。10月14日，《風(fēng)能北京宣言》發(fā)布，為達(dá)到與碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起步銜接的目的,在“十四五”規(guī)劃中,須為風(fēng)電設(shè)定與碳中和國(guó)家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間: 保證年均新增裝機(jī)5000萬(wàn)千瓦以上，2025年后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于6000萬(wàn)千瓦，到2030年至少達(dá)到8億千瓦，到2060年至少達(dá)到30億千瓦。

釹鐵硼永磁材料主要用于生產(chǎn)永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)，與雙饋異步風(fēng)機(jī)相比，永磁直驅(qū)風(fēng)機(jī)具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、運(yùn)行與維護(hù)成本低、使用壽命長(zhǎng)、并網(wǎng)性能好、發(fā)電效率高等優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)前全球風(fēng)電永磁直驅(qū)電機(jī)滲透率為30%，假設(shè)滲透率每年提升1個(gè)百分點(diǎn)，按照每MW永磁直驅(qū)電機(jī)消耗釹鐵硼0.7噸計(jì)算，預(yù)計(jì)2022年風(fēng)電領(lǐng)域新增裝機(jī)帶來(lái)的高性能釹鐵硼需求量將達(dá)到1.6萬(wàn)噸。

消費(fèi)電子：智能手機(jī)無(wú)線(xiàn)磁吸充電開(kāi)創(chuàng)新的增長(zhǎng)點(diǎn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷升級(jí)，消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的深度和廣度都得到極大的提高，個(gè)人消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品總體上保持高速、穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。高性能釹鐵硼磁體由于高磁能積、精度高、高能量密度、體積小、良好的機(jī)械性等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于音圈電機(jī)（VCM）、影像系統(tǒng)、主軸驅(qū)動(dòng)電機(jī)、手機(jī)震動(dòng)馬達(dá)、攝像頭、收音機(jī)、揚(yáng)聲器、耳機(jī)、數(shù)碼伸縮鏡頭電機(jī)等諸多器件中。以蘋(píng)果手機(jī)為例，手機(jī)的彩色屏幕、攝像頭、振動(dòng)馬達(dá)、電路板、處理器等都需使用到稀土。

10月14日，蘋(píng)果發(fā)布iPhone12，其引入了全新的無(wú)線(xiàn)充電方案——無(wú)線(xiàn)磁吸充電技術(shù)，iPhone 12背面設(shè)有一圈磁鐵（釹鐵硼永磁體），磁圈內(nèi)置36顆磁鐵，外側(cè)還有2個(gè)大磁鐵，起到定位作用，并且采用了“NSNS”磁極交錯(cuò)排布方式進(jìn)行布置，通過(guò)磁鐵的吸引力讓手機(jī)與無(wú)線(xiàn)充電器準(zhǔn)確定位、配對(duì)，這或?qū)⒊蔀殁S鐵硼永磁體下游應(yīng)用的又一增長(zhǎng)點(diǎn)，有望進(jìn)一步拓展釹鐵硼永磁體的成長(zhǎng)空間。假設(shè)2022年蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量為2.24億部，magsafe滲透率為10%，單位手機(jī)釹鐵硼用量約30g，釹鐵硼需求量可達(dá)到7673噸。

高性能釹鐵硼磁材需求高增長(zhǎng)，氧化鐠釹或供不應(yīng)求

如上所述，從需求端來(lái)看，新能源汽車(chē)等領(lǐng)域?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)高性能釹鐵硼需求高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020-2022年全球釹鐵硼需求量分別為25.00、26.61、28.01萬(wàn)噸，對(duì)氧化鐠釹的需求量分別為7.63、8.12、8.54萬(wàn)噸，同比增速分別為6%和5%。

而供給端來(lái)看，假設(shè)廢料回收穩(wěn)定增加（增速與需求端保持一致），2020-2022年廢料回收供應(yīng)量分別為2萬(wàn)噸、2.13萬(wàn)噸和2.24萬(wàn)噸；2020-2022年稀土原礦的供應(yīng)量分別為26.90萬(wàn)噸、28.10萬(wàn)噸、28.45萬(wàn)噸，按照原礦平均配分為22%計(jì)算，原礦分離供應(yīng)鐠釹分別為5.40、5.63、5.68萬(wàn)噸。即全球氧化鐠釹的供應(yīng)量分別為7.40、7.76、7.92萬(wàn)噸（REO），同比增速分別為5%和2%。供給缺口將逐年擴(kuò)大：2022年達(dá)到6000噸的量級(jí)，占比10%左右。

投資建議：新能源汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子驅(qū)動(dòng)下游高性能釹鐵硼磁材需求高增長(zhǎng)，而供給端較為剛性，預(yù)計(jì)2020-2022年氧化鐠釹進(jìn)入短缺周期，氧化鐠釹價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)上行，行業(yè)景氣度也將不斷改善。而釹鐵硼磁材作為稀土的“影子”，采用成本加成的定價(jià)模式，也將受益于稀土價(jià)格上行。給予小金屬稀土板塊“增持”評(píng)級(jí)。

產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：1）稀土資源：北方稀土、盛和資源等；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁、中科三環(huán)、寧波韻升等。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))