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美聯(lián)儲(chǔ)在怕什么？QE或?qū)е隆耙馔夂蠊?/h1>
作者： 萬(wàn)得資訊 2020-11-26 10:54:33
美聯(lián)儲(chǔ)在缺乏降息空間的情況下，將繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的衰退前景。

本文來(lái)自萬(wàn)得資訊。

隔夜美聯(lián)儲(chǔ)公布了11月利率決議會(huì)議紀(jì)要，顯示美聯(lián)儲(chǔ)在缺乏降息空間的情況下，將繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的衰退前景。

具體來(lái)看，周三發(fā)布的11月4日至5日會(huì)議記錄顯示，官員們準(zhǔn)備在定于12月15日至16日舉行的下一次會(huì)議上盡快推出修訂后的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃指南。他們還討論了改變購(gòu)買方式以在需要時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)提供更多刺激，但并沒(méi)有表示購(gòu)買方向即將發(fā)生任何變化。

美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月是否采取任何其他措施，可能取決于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)如何抵御確診人數(shù)的增加，以及年底前美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部制定的緊急貸款計(jì)劃的取消。

9月，美聯(lián)儲(chǔ)提供了有關(guān)其利率計(jì)劃的指導(dǎo)，列出了將利率從接近零提高之前需要滿足的三個(gè)經(jīng)濟(jì)條件。美聯(lián)儲(chǔ)表示，它將把利率維持在該水平，直到勞動(dòng)力市場(chǎng)得到復(fù)蘇，通貨膨脹率達(dá)到2%，而通貨膨脹率預(yù)計(jì)將適度超過(guò)2%。

會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們?cè)诒驹碌臅?huì)議上表示，關(guān)于資產(chǎn)購(gòu)買的新指導(dǎo)方針與9月份有關(guān)利率的指導(dǎo)方針保持一致非常重要，“以便使這些工具的使用得到很好的協(xié)調(diào)”。一些官員表示，由于經(jīng)濟(jì)前景不確定，他們不愿很快做出改變。多數(shù)官員認(rèn)為，他們應(yīng)該在開(kāi)始提高短期利率之前放慢債券購(gòu)買的步伐。

會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧

自6月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買800億美元的美國(guó)國(guó)債和400億美元的抵押貸款證券(扣除贖回權(quán))，其利率設(shè)定委員會(huì)在政策聲明中表示，這些資產(chǎn)購(gòu)買將在“未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)”繼續(xù)進(jìn)行。

但具體來(lái)看，對(duì)于購(gòu)買計(jì)劃如何執(zhí)行，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在分歧。部分官員傾向給予結(jié)果的定性指導(dǎo)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)購(gòu)買，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃將視經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)。而部分參與者不愿在短期內(nèi)更改資產(chǎn)購(gòu)買指南，并指出經(jīng)濟(jì)前景存在相當(dāng)大的不確定性，為視經(jīng)濟(jì)調(diào)整購(gòu)債計(jì)劃帶來(lái)難度。

此外，有幾位參與者指出，鑒于長(zhǎng)期收益率較低，通過(guò)增加美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)持有量可能提供的額外通貨可能會(huì)受到限制，他們表示關(guān)切的是，擴(kuò)大資產(chǎn)持有可能會(huì)產(chǎn)生意想不到的后果。

員工經(jīng)濟(jì)學(xué)家向官員們介紹了通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買為經(jīng)濟(jì)提供更多支持的方法。一種可能性是，像美聯(lián)儲(chǔ)在2012-14年度的債券購(gòu)買計(jì)劃中所做的那樣，將國(guó)庫(kù)券購(gòu)買的構(gòu)成轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期證券。第二種選擇將要求增加每月購(gòu)買量，第三種選擇將在更長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)以相同的步調(diào)和構(gòu)成進(jìn)行購(gòu)買。

官員們討論了第四種選擇，即美聯(lián)儲(chǔ)將增加長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)份額，同時(shí)降低總體購(gòu)買速度，但他們表示，這種變化很難傳達(dá)，因?yàn)檫@可能會(huì)造成市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生錯(cuò)誤的印象，即認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

更多QE或?qū)е隆耙馔夂蠊?/strong>

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行“史詩(shī)級(jí)”寬松政策，也帶來(lái)對(duì)資產(chǎn)泡沫和金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。部分官員表示擔(dān)心，維持機(jī)構(gòu)MBS購(gòu)買的當(dāng)前速度可能會(huì)加劇房地產(chǎn)市場(chǎng)的潛在估值壓力。

會(huì)議紀(jì)要表明，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)擔(dān)心刺激計(jì)劃存在極限，而下一步擴(kuò)張可能帶來(lái)“意想不到”的后果，即市場(chǎng)崩潰。許多分析師擔(dān)心，目前僅購(gòu)買400億美元的MBS可能會(huì)導(dǎo)致2006/2007年房地產(chǎn)泡沫再度發(fā)生，并不可避免地破裂。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)逾7萬(wàn)億美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師馬修?霍巴赫(Matthew Horbach)表示，按照他的流動(dòng)性假設(shè)，發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行在2021年預(yù)計(jì)平均每月增加相當(dāng)于年名義GDP的0.66%的流動(dòng)性?；舳靼秃毡硎荆骸叭蛄鲃?dòng)性注入的步伐飛快，在2020年之前我們還沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這樣的情況?！?/p>

史無(wú)前例的流動(dòng)性注入正推動(dòng)有史以來(lái)最大資產(chǎn)泡沫。盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未擺脫衛(wèi)生事件陰影，但今年美股屢創(chuàng)新高，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)本月突破30000點(diǎn)?；舳靼秃照f(shuō)稱：“央行流動(dòng)性既潤(rùn)滑了交易融資的輪子，又改變了投資者可利用的機(jī)會(huì)。”他暗示，今年以來(lái)，許多美股投資者是基于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步政策支持，而非企業(yè)盈利預(yù)期進(jìn)行投資。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)貨幣和資本市場(chǎng)主管托比亞斯?阿德里安(Tobias Adrian)發(fā)出了幾乎類似的警告，認(rèn)為中央銀行應(yīng)“不僅考慮產(chǎn)出，失業(yè)和通貨膨脹的路徑，而且還應(yīng)考慮預(yù)期的宏觀金融穩(wěn)定，并采用擬議的方法共同量化所有這些變量的風(fēng)險(xiǎn)?！盜MF認(rèn)為，額外的貨幣刺激可能會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)意想不到的后果。

（編輯：張金亮）

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