汽車行業(yè)：海外補庫存，供應(yīng)鏈受益

本文來自微信公眾號“中信證券研究”，作者：陳俊斌、尹欣馳。

隨著衛(wèi)生事件影響逐步消退，海外汽車市場景氣度開始回升，終端補庫存需求旺盛;但是，海外供應(yīng)鏈受衛(wèi)生事件影響，短期內(nèi)供給能力恢復(fù)有限，我們認為國內(nèi)出口型零部件企業(yè)有望顯著受益。重點推薦貝斯特、新坐標、保隆科技、愛柯迪、精鍛科技、岱美股份、旭升股份、科博達和福耀玻璃(03606)(A+H)等。

衛(wèi)生事件緩和后海外市場汽車銷量開始恢復(fù)。

2020年二季度，海外汽車市場受衛(wèi)生事件影響銷量大幅下滑，歐洲汽車銷量合計為283.9萬臺，同比-48.4%，北美汽車銷量合計334.3萬臺，同比-35.1%。進入三季度，海外衛(wèi)生事件逐漸趨緩，車市景氣度開始回升，歐洲車市7月份銷量同比增速轉(zhuǎn)正，為2.2%，北美車市8月份銷量同比增速轉(zhuǎn)正，為4.8%。車市景氣度回升導(dǎo)致歐洲和北美汽車產(chǎn)銷已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，且9月份缺口進一步拉大，海外補庫存需求強烈。

國內(nèi)出口型供應(yīng)商有望顯著受益海外補庫存需求。

海外主機廠補庫存需求強烈，但是海外供應(yīng)鏈受衛(wèi)生事件影響，短期內(nèi)重新組織生產(chǎn)難度較大，供給能力恢復(fù)有限。因此，我們認為國內(nèi)出口型企業(yè)有望顯著受益于海外主機廠旺盛的補庫存需求，部分為主機廠全球平臺系統(tǒng)做上游配套的公司甚至有望快速提升全球市場份額。我們梳理了國內(nèi)汽車零部件供應(yīng)商的出口業(yè)務(wù)情況，占比較高的有岱美股份、愛柯迪、保隆科技、旭升股份、精鍛科技、貝斯特和新坐標等。

中國零部件企業(yè)有望顯著受益電動化、智能化和全球化趨勢。

我們認為，汽車零部件行業(yè)三個維度的增量值得關(guān)注：

1)品牌增量。品牌增量主要來自于特斯拉、蔚來、小鵬和理想等造車新勢力，是未來汽車銷量的主要增量。

2)產(chǎn)品增量。汽車的智能化升級將催生更多的新產(chǎn)品，如智能座艙、自動駕駛和車聯(lián)網(wǎng)等。

3)份額增量。全球整車廠在銷量下滑和電動智能研發(fā)迭代的雙重壓力下，需要在產(chǎn)業(yè)鏈尋找更加具有性價比、更快研發(fā)響應(yīng)的合作伙伴，中國優(yōu)秀供應(yīng)商具有天然優(yōu)勢。

三大增量對應(yīng)三條投資主線：1)特斯拉、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈;2)汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈;3)具有全球競爭力的工藝平臺型公司。

風(fēng)險因素：

全球汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期;海外衛(wèi)生事件控制不及預(yù)期。

投資策略：

隨著衛(wèi)生事件影響逐步消退，海外汽車市場景氣度開始回升，補庫存需求旺盛，但海外供應(yīng)鏈短期內(nèi)供給能力恢復(fù)有限。我們認為出口型中國供應(yīng)商有望顯著受益，重點推薦貝斯特、新坐標、保隆科技、愛柯迪、精鍛科技、岱美股份、旭升股份、科博達和福耀玻璃(A+H)等。

（編輯：張金亮）