失去了方向的黃金
本文源自 微信公眾號“財主家的余糧”。
金價為啥跌又跌不下去，漲又漲不上來？
比特幣漲起來了，有人就說，那就聊一下黃金的情況唄。自黃金在8月份突破2000美元/盎司之后，從短期投資的角度，我覺得黃金就已經(jīng)沒有太多的參與價值了。跌，又跌不下去；漲，又漲不上來。
黃金的價格主要與美元的真實收益率有關(guān)，這個收益率上升，那么黃金的吸引力就下降，這個收益率下降甚至變?yōu)樨撝担敲袋S金的吸引力就上升，黃金價格上漲。
美元的長期真實收益率=美國通脹保值債券的收益率=同期限美國收益率-同期限的預(yù)期通脹率≈美國國債收益率-現(xiàn)實通脹率。
在8月份之前，黃金之所以暴漲，就是因為美國實際國債收益率持續(xù)下降，一直降到負值，而且負得越來越厲害。而最近為什么金價從最高點調(diào)整了差不多有200美元？也是因為實際國債收益率又開始略有抬升，負得沒那么厲害了。
黃金為什么跌不下去？因為，美聯(lián)儲和美國政府，在放水方面基本是不可能要臉的。
從聯(lián)邦政府的角度看，目前美國國內(nèi)社群撕裂嚴重，不管特朗普政府還是拜登上臺，為維持國內(nèi)的民意支持，都要靠福利、發(fā)錢來維持吸引力。
從美聯(lián)儲的角度看，美國聯(lián)邦政府畸高的債務(wù)，也使得美聯(lián)儲沒有任何提高利率的意愿——也就是說，在很長一段時間里，不管表面上的國債收益率如何變動，美聯(lián)儲一定會刻意將實際收益率維持在負值，以避免美國聯(lián)邦政府債務(wù)出現(xiàn)償付危機。
最直觀的表現(xiàn)，就是美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模，只會快速或者慢速地增加，卻很難刷刷刷地縮減——在3月份到5月份的印鈔規(guī)模急劇增長之后，從6月份到9月份，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模一直維持原有狀態(tài)，但是從9月份開始，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模，就再次開始緩慢增長了。
既然美聯(lián)儲一定會放水，那短期為什么又很難漲上去呢？因為，國債的實際收益率為負，將貨幣政策推到極限，既然已經(jīng)到了這個地步，接下來實際收益率繼續(xù)下降的空間就很少了。
30年期的美國國債，在2020年之前，從未出現(xiàn)過實際收益率為負值的情況，但現(xiàn)在已經(jīng)陷入到負值狀態(tài)大半年了，也沒有爬出負值的跡象——大家可以想象，美聯(lián)儲如何讓投資者相信，持有久期長達30年的國債，結(jié)果收益還抵不過通脹？
因為美聯(lián)儲信誓旦旦地說了，自己不會實施負利率，根據(jù)先前的觀點，美聯(lián)儲在接下來的一段時期內(nèi)，很可能對美國國債，實施收益率曲線管理。
結(jié)果衛(wèi)生事件爆發(fā)之后美國10年期國債收益率的變動情況，我個人推斷，在聯(lián)邦政府債務(wù)高企的情況下，美聯(lián)儲很可能力圖將10年期美國國債收益率限定在0.5-1.0%，相比當年日本的YCC，這是一個相對略微寬一點的范圍。
如果10年期美國國債收益率接近1%，而通貨膨脹預(yù)期又沒有什么大變化的時候，就是你應(yīng)該警惕的時候，這意味著黃金到了階段性的底部。
從黃金的價格運行邏輯上分析，黃金沒有明顯的方向。從黃金主要的大玩家的倉位分析（CFTC持倉）上看，黃金沒有明顯的超買或超賣的跡象。例如，在目前黃金價格絕對值處于歷史最高價位的時期，產(chǎn)業(yè)空頭的規(guī)模并不是很大，說明并沒有黃金礦產(chǎn)商趁著這個價位大肆賣金，沒有所謂的“超賣”跡象。
另一方面，對沖基金以及資金較多的個人投資者的投機凈多倉位處于歷史較高的水平上，但也并非極端的狀態(tài)，所以也沒有什么“超買”的跡象。
從交易投機的角度談，我個人不傾向于現(xiàn)在看多黃金，除非出現(xiàn)比較大的下跌，可能才是相對較好的加倉時機。當然，如果你不是追求短期交易，那么，從美聯(lián)儲永無止境的印鈔來看，從美國政府膨脹到無以復(fù)加的債務(wù)來看，黃金是我們普通人都應(yīng)該持有一部分的資產(chǎn)。
（編輯：趙錦彬）
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