為什么買點比特幣？

本文來自“撲克財經(jīng)”

過去2年，一提到比特幣，大多數(shù)人會覺得“真另類”，很多人認為數(shù)字貨幣“極不靠譜”。但我們理解的角度：正是因為其主流關注度不高，所以比特幣在財富配置中的角色更顯眼。

結合最近全球金融市場環(huán)境和數(shù)字貨幣近幾年的發(fā)展，我們認為還是有必要簡單談下這個話題，無關數(shù)字貨幣的“合法性與合規(guī)性”討論，僅從比特幣在投資組合中可以扮演的配置角色去探討。無論其是否是投機品，其實不重要，歸結下來，最終是配置多少的問題。

我們首次購買比特幣源于對法幣信心的降低

看組數(shù)據(jù)：下表紅框羅列的國家央行利率上限為0.25%或以下（因為有些央行利率工具比較多，下表的羅列的僅供參考；事實上，ECB不少利率工具是負的），瑞士SNB的央行利率水平是-0.75%。

美債10年期國債收益率收報0.72%。怎么去簡單理解這個收益率水平？簡單理解：這時買入美債10年期，假設不交易不投機，作為投資配置，鎖定10年，平均下來每年可獲得0.72%的回報。從市場成交情況來看，尤其是目前金融環(huán)境下，即使美債收益率如此之低，配置需求仍然旺盛。

普通投資者怎么去理解這個投資行為？可以這么簡化理解：大部分投資者不會真的鎖定持有10年，而是預期未來一段時期內收益率會進一步下跌（國債價格上漲），因而這么操作仍有盈利空間。

清醒點去理解這個問題，像不像“擊鼓傳花”，如果有下家愿意以更低的收益率接回這個國債，這樣的配置交易確實能賺錢(參考下圖目前的收益率水平）。

再舉個例子，瑞士10年期國債收益率，目前報收-0.30%。即使當前宏觀環(huán)境下避險需求旺盛，瑞士10年期收益率最低跌到-1%附近后就沒能繼續(xù)大幅下探；相反，在全球最動蕩的3月份，收益率從-1%升至-0.3%（注：瑞士是歐洲避險國家，通常宏觀環(huán)境弱的時候，瑞郎貨幣會走強，瑞士國債收益率會下降）。

隨著本輪公共衛(wèi)生事件在全球范圍內的橫掃，各國財政陸續(xù)推出刺激（伴隨的背景：央行購買能力遭到極限考驗）；因此，這種背景下，我們認為目前全球主權債收益率可能已經(jīng)處于歷史以來較低點附近了，購買國債高度依賴交易上的“擊鼓傳花”！

美債10年期收益率：

瑞士10年期收益率：

再看下央行資產負債表規(guī)模：全球前幾大央行資產負債表規(guī)模較2007年金融危機前相比，擴張規(guī)模普遍在5倍左右。全球央行大水漫灌，貨幣紀律的喪失，造成金融體系“道德惡化”問題，即：金融資產階級會因為央行作為“最后借款人”角色而直接或間接得到不對稱的保護傾斜（“大而不倒”也是這個概念）。

因此，2008年后，“資產階級與工薪階層”的貧富差距的確是大幅擴大了。公共衛(wèi)生事件的發(fā)展，各國央行相繼出手，也能看到國家治理者對金融體系參與者的不對稱保護結果（即使意愿上帶著“公平”，但結果很難彰顯“公平”，因為需要“金融市場和金融系統(tǒng)”這個傳遞媒介）。

央行資產負債表規(guī)模：美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行、中國人民銀行

比特幣具備的一些特征及其發(fā)展情況

比特幣具備一些特征，如：“可分割（不會磨損）、不可重復支付、發(fā)行數(shù)量有限、支持點對點便捷交換”等，這就使得它具備貨幣雛形的基本屬性了。

很多人認為比特幣波動率過大，不適合作為貨幣。這的確是個問題！但這個問題存在的前提是“我們用法幣思維評價比特幣”；跳出法幣世界，用比特思維再去理解的話，波動大的其實不是比特幣，而是法幣！

貨幣角度，比特幣存在的主要問題是沒有監(jiān)管背書（貨幣功能的流行依賴國家認可和背書）。僅作為簡單的支付媒介，其實不一定需要國家背書？理論上，只要2方承認，便足夠了。只是最終能不能成氣候，取決于接受的廣度和深度（國家認可和背書只是一種方式）。

比特幣的概念及其背后的技術，具備“網(wǎng)絡效應”，即接受的人數(shù)會因為用的人越來越多而級越來越多，這個“網(wǎng)絡效應”會使得生態(tài)越來越強大和健全（類似微信等社交媒體的存在和發(fā)展，其成功背后的重要邏輯就是“網(wǎng)絡效應”）。

從比特幣過去10年發(fā)展看，重要指標均呈現(xiàn)指數(shù)級增長，基本符合任何新興事物被廣泛采納前的發(fā)展模式行為（當然，泡沫和投機崩盤也是類似的模式）。

很多人最關心的問題：比特幣價格高不高？

比特幣價格：

比特幣歷史回報情況：

比特幣發(fā)展至今，絕對價格看起來的確很高，且高得離譜！但是用發(fā)展的眼光看，結合前述“比特幣網(wǎng)絡算力”、“比特幣挖礦難度”等指標（這些指標可以簡單理解為“獲得比特幣的難度”），那么比特幣的價格可以認為是公允的（甚至是低估）。

目前，被挖出來的流通比特幣數(shù)量增幅的斜率在放緩，增速其實不及前述比特幣的獲得成本指標，這意味著逐漸被接受的背景下，比特幣的稀缺性還在逐漸體現(xiàn)和放大。

（本文編輯：孫健一）