中金：RCEP將對汽車行業(yè)產生一定利好，推薦小牛電動(NIU.US)、長城汽車(02333)等

本文來自 微信公眾號“金車研究”。

行業(yè)近況

2020年11月15日，東盟十國以及中國、韓國、日本、澳大利亞、新西蘭正式簽署了“區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定”(RCEP)。根據(jù)商務部分析：協(xié)定生效后，區(qū)域內90%以上的貨物貿易將最終實現(xiàn)零關稅，且主要是立刻降稅到零和10年內降稅到零，使RCEP自貿區(qū)有望在較短時間兌現(xiàn)所有貨物貿易自由化承諾。我們認為這對于汽車行業(yè)將產生一定的利好。

評論

中國進口關稅：對東盟大排量乘用車減征關稅，對日韓總體維系較高稅率，大多零部件享稅率優(yōu)惠。中國對東盟排量在2500cc-4000cc的汽油車的關稅從25%降至15%，其余排量的汽油車關稅均保持不變。同時排量超過2500cc的柴油或半柴油車的進口關稅也由25%降至15%。中國對于日本進口的排量在2500cc-4000cc的柴油乘用車給予稅收優(yōu)惠，從25%降低至15%左右;對于從韓國進口的乘用車，無論汽油或柴油，均保持稅率不變。特殊用途的汽車擁有一定稅收優(yōu)惠，而客車、燃油卡車則無稅收優(yōu)惠，大多零部件有稅收優(yōu)惠。但我們預計不會出現(xiàn)大規(guī)模燃油大排量燃油車進口，燃油負積分成為有效桎梏。因為大量進口大排量乘用車也將帶來較大的燃油負積分敞口。我們預計，若積分售價3,000元/分，進口一輛燃油車的額外合規(guī)成本在萬元以上，這將一定程度上抑制大排量乘用車的進口。

中國出口關稅：日本體現(xiàn)品牌自信，新澳體現(xiàn)開放態(tài)度，東南亞二輪車關稅降低利于出口。各國家和地區(qū)關稅優(yōu)惠政策不同，日本體現(xiàn)出對自主品牌和零部件產業(yè)鏈的品牌自信，對各國汽車及零部件出口持開放態(tài)度，大部分產品免除關稅;韓國則相對保守，對于整車有較明顯的地方保護的政策，但在零部件方面大部分降低了關稅稅率。東南亞地區(qū)對于整車進口的關稅優(yōu)惠較少，乘用車基本無優(yōu)惠，商用車方面對輕卡、非高速公路用貨運車有一定稅收優(yōu)惠，中重卡則無稅收優(yōu)惠。東盟各國在零部件方面僅有小幅稅收優(yōu)惠，體現(xiàn)出對本國產業(yè)鏈的審慎保護態(tài)度。同時，印尼、越南兩大摩托車銷售大國對華兩輪車關稅逐步降低，長期利好國內企業(yè)出口，拉動東南亞地區(qū)摩托車產品升級及電動化滲透率提升。

零部件流通成本降低，有利于提升RCEP成員國整車整體競爭力，促進產業(yè)鏈進一步聚集。盡管各國對于進出口零部件進口的態(tài)度有差異：東盟對于各零部件僅提供小幅降低關稅，日本持完全開放態(tài)度，中國韓國對部分零部件給予關稅優(yōu)惠，但是對小部分零部件仍保持高稅率?？傮w來看，RCEP成員國的汽車零部件流通成本有所降低，我們認為將整體提升成員國對外的整車競爭力。目前全球已經形成了三個汽車產業(yè)鏈集群，我們認為RCEP的簽署將利好亞洲整車生產，促進亞洲汽車產業(yè)鏈進一步聚集。

估值建議

我們認為RCEP的簽署將利好中國二輪車出口，我們推薦電動二輪車標的小牛電動(NIU.US)，建議關注春風動力、雅迪(01585)、九號公司，由于東南亞地區(qū)對于乘用車的關稅優(yōu)惠并未放開，我們認為短期來看，在東南亞地區(qū)建有工廠的整車廠將在東盟國家更有競爭力，推薦長城汽車(02333)、上汽集團。

風險

國際關系惡化，協(xié)定執(zhí)行不及預期。

政策解讀

中國進口關稅:對東盟大排量乘用車減征關稅，對日韓總體維系較高稅率。

對東盟進口的大排量車型及專用車減征關稅。乘用車來看，排量在2500cc-4000cc的汽油車的關稅從25%降至15%，其余排量的汽油車關稅均保持不變。同時排量超過2500cc的柴油或半柴油車的進口關稅也由25%降至15%。

對日韓來總體保持較高的稅率標準，對日本進口的大排量柴油車有一定促進。中國對于日本進口的排量在2500cc-4000cc的柴油乘用車給予稅收優(yōu)惠，從25%降低至15%左右;其余柴油車及汽油乘用車保持稅率不變。對于從韓國進口的乘用車，無論汽油或柴油，均保持稅率不變。

特殊用途的汽車擁有一定稅收優(yōu)惠，客車、燃油卡車無稅收優(yōu)惠，大多零部件享受稅收優(yōu)惠。機場大巴、電動自卸車、專用車(如消防車、起重機等)有一定稅收優(yōu)惠?？蛙嚒⑷加涂ㄜ嚐o稅收優(yōu)惠。貨車柴油發(fā)動機無關稅優(yōu)惠。大多零部件享有稅收優(yōu)惠，逐年降低至0。小部分無優(yōu)惠的零部件主要為：貨車裝有發(fā)動機的底盤、帶差速的驅動橋、貨車的離合器等。

我們預計不會出現(xiàn)大規(guī)模燃油大排量燃油車進口，燃油負積分成為有效桎梏。從多邊關稅變化看整車流動趨勢：適當引導大排量乘用車進口，但我們認為不會出現(xiàn)大規(guī)模的大排量燃油車進口，因為工信部發(fā)布的“雙積分”管理辦法中僅對進口量在2,000輛以上進口乘用車供應企業(yè)按照國產乘用車要求做同等考核，意味著大量進口大排量乘用車也帶來較大的燃油負積分敞口。若積分售價為3,000元/分，則進口一輛燃油車的額外合規(guī)成本在萬元以上，這將一定程度上抑制大排量乘用車的進口。

中國出口關稅：日本體現(xiàn)品牌自信，新澳體現(xiàn)開放態(tài)度，東南亞二輪車關稅降低利于出口。各國家和地區(qū)關稅優(yōu)惠不同，日本體現(xiàn)出對自主品牌和零部件產業(yè)鏈的品牌自信，對各國汽車及零部件出口持開放態(tài)度，大部分產品免除關稅;韓國則相對保守，對于整車有較明顯的地方保護的政策，但在零部件方面大部分降低了關稅稅率。澳大利亞及新西蘭對進口持開放態(tài)度，各類型汽車均給予稅收優(yōu)惠，乘用車的關稅逐年遞減至0。東南亞地區(qū)對于整車進口的關稅優(yōu)惠較少，乘用車基本無優(yōu)惠，商用車方面對輕卡、非高速公路用的貨運車有稅收優(yōu)惠，中重卡則無稅收優(yōu)惠。東盟各國在零部件方面則只有小幅稅收優(yōu)惠，體現(xiàn)出對本國產業(yè)鏈的審慎保護態(tài)度。

印尼、越南兩大摩托車銷售大國對華兩輪車關稅逐步降低，長期利好國內企業(yè)出口，拉動東南亞地區(qū)摩托車產品升級及電動化滲透率提升。全球摩托車銷量大國主要為印度、中國、印尼、越南、泰國。而在RCEP組織中的印尼、越南均對中國摩托車有較大幅度的稅收優(yōu)惠。其中印尼對于中國絕大部分摩托車、電動二輪車產品實行稅收優(yōu)惠，最終稅收均降為0。越南則對中國出口的排量在250cc以上的摩托車的關稅從75%逐年減少3.7-3.8ppt至0。長期來看，有利于國內頭部助力二輪車企業(yè)出海，拉動東南亞地區(qū)產品向上升級。

零部件流通成本降低，有利于提升RCEP成員國整車整體競爭力。盡管各國對于進出口零部件進口的態(tài)度有差異：東盟對于各零部件僅提供小幅降低關稅，日本持完全開放態(tài)度，中國韓國對部分零部件給予關稅優(yōu)惠，但是對小部分零部件仍保持高稅率。總體來看，RCEP成員國的汽車零部件流通成本有所降低，我們認為將整體提升成員國對外的整車競爭力。目前全球已經形成了三個汽車產業(yè)鏈集群，分別為亞洲、歐洲、北美產業(yè)鏈集群。我們認為RCEP的簽署將利好亞洲整車生產，促進亞洲汽車產業(yè)鏈進一步聚集。

(編輯：馬火敏)