中匯集團(tuán)(00382)：業(yè)績(jī)高增業(yè)務(wù)穩(wěn)健，估值進(jìn)入“黃金地帶”

港股教育板塊指數(shù)自7月底見頂之后，便進(jìn)入中期調(diào)整，截至目前回調(diào)近25個(gè)點(diǎn)，再次進(jìn)入前期盤整區(qū)間。不過教育股細(xì)分行業(yè)間表現(xiàn)差異也比較明顯，期間以基礎(chǔ)教育股回調(diào)更加明顯帶動(dòng)指數(shù)下跌，而高教股相對(duì)則更加抗跌。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，大灣區(qū)高教企業(yè)中匯集團(tuán)自去年7月份上市之后，股價(jià)趨勢(shì)長(zhǎng)期向上，今年在公共衛(wèi)生事件影響之下，股價(jià)領(lǐng)先于板塊率先反彈，疊加上半財(cái)年強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)，三個(gè)月時(shí)間股價(jià)接近翻倍創(chuàng)出新高。

8月份以來在板塊指數(shù)明顯回調(diào)的情況下，中匯集團(tuán)的股價(jià)雖有橫盤震蕩，卻表現(xiàn)出抗跌屬性，這跟集團(tuán)的扎實(shí)基本面是分不開的。而近期中匯集團(tuán)發(fā)布了截至2020年8月31日止財(cái)年度業(yè)績(jī)公告，靚麗的業(yè)績(jī)?yōu)楣緝r(jià)值的提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，盈利能力持續(xù)提升

期內(nèi)在公共衛(wèi)生事件影響之下，中匯集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)依舊亮眼。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，截至2020年8月31日止財(cái)年度，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入約8億人民幣(單位下同)，同比增加13.6%;經(jīng)調(diào)整凈利潤3.09億元，同比增加30.5%;公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)利潤2.91億元，同比增加34.5%;每股基本盈利28.66港元，擬派發(fā)末期股息每股4.9港仙，加上中期派息，全年派息比維持在30%。

營收的增長(zhǎng)來源于學(xué)生人數(shù)和生均學(xué)費(fèi)的雙重增長(zhǎng)。期內(nèi)，華商學(xué)院、華商職業(yè)學(xué)院學(xué)生人數(shù)同比分別增長(zhǎng)6.5%、11.7%，達(dá)到了24,127人和10,656人，總體在校人數(shù)同比增加7.3%至35,453人。學(xué)費(fèi)方面，華商學(xué)院、華商職業(yè)學(xué)院同比分別增加18.6%、15.7%，總體學(xué)費(fèi)同比增長(zhǎng)17.8%。

學(xué)費(fèi)增速明顯高于學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)，源于生均學(xué)費(fèi)的提升。期內(nèi)華商學(xué)院生均學(xué)費(fèi)同比增長(zhǎng)11.4%達(dá)到了24,315元/人，華商職業(yè)學(xué)院生均學(xué)費(fèi)同比增長(zhǎng)3.6%達(dá)到了15,597元/人，澳洲國際商學(xué)院生均學(xué)費(fèi)更是同比增長(zhǎng)44.9%達(dá)到了15,169元/人。由于本科教育相較職業(yè)教育更有競(jìng)爭(zhēng)力，因此學(xué)費(fèi)更有優(yōu)勢(shì)。

學(xué)費(fèi)增長(zhǎng)源于人民對(duì)于教育的重視程度和可支配收入提升，帶來教育投入的進(jìn)一步增加，而中匯集團(tuán)位于我國經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的大灣區(qū)直接受益。同時(shí)中匯集團(tuán)持續(xù)為學(xué)生提供高質(zhì)量的在大灣區(qū)又具備品牌影響力和國際化教學(xué)服務(wù)教育資源的優(yōu)勢(shì)，因此學(xué)費(fèi)維持較為可觀為高速的增長(zhǎng)。

學(xué)生人數(shù)的增長(zhǎng)則得益于集團(tuán)內(nèi)生外延式的雙輪驅(qū)動(dòng)。內(nèi)生增長(zhǎng)方面依靠自身優(yōu)勢(shì)吸引更多優(yōu)質(zhì)生源，以及擴(kuò)建新校區(qū)增加學(xué)校容量等;外延式增長(zhǎng)方面，集團(tuán)總體秉持穩(wěn)健策略，在高教需求強(qiáng)勁的泛珠三角區(qū)域?qū)で髢?yōu)質(zhì)并購標(biāo)的。

值得一提的是內(nèi)生性增長(zhǎng)方面，下個(gè)財(cái)年進(jìn)一步放量。智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，華商學(xué)院四會(huì)校區(qū)第一期已如期在今年9月投入使用，該校區(qū)第一期可容納學(xué)生人數(shù)6,000人，整體規(guī)劃可容納16,000人。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)在江門獲得一塊地，用作華商職業(yè)學(xué)院新校區(qū)第一期擴(kuò)建，新會(huì)校區(qū)規(guī)劃容量達(dá)到12,000人，第一期預(yù)計(jì)在2021年9月投入使用。

隨著新校區(qū)的投入使用，學(xué)生人數(shù)逐步增長(zhǎng)，同時(shí)也將在業(yè)績(jī)上得到體現(xiàn)。

高教股備受資金青睞，中匯仍處低估區(qū)

基本面先行，股價(jià)上漲本質(zhì)上仍需資金推動(dòng)，而在教育股領(lǐng)域高教股則備受青睞，這源于我國特殊的教育現(xiàn)狀。

2018年送審稿發(fā)布后，基礎(chǔ)教育板塊的發(fā)展受到限制，但高教股則不同，良好的政策環(huán)境，給予高教機(jī)構(gòu)肥沃的生存土壤。

2019年5月份，政府發(fā)布了100萬高職擴(kuò)招專項(xiàng)計(jì)劃，但高教實(shí)際擴(kuò)招超過100萬，超額完成任務(wù)，也充分證實(shí)了高教發(fā)展的良好勢(shì)頭。不過高教門檻進(jìn)入太高，資金、土地、教師隊(duì)伍以及辦學(xué)資質(zhì)等等，都成為潛在進(jìn)入者的攔路虎。

2019年之后，港股上市的教育股基本都是高教股和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，并且股市表現(xiàn)已經(jīng)反映了高教股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。我國鼓勵(lì)高教發(fā)展，賦予學(xué)費(fèi)定價(jià)更高的彈性，目前我國的高教學(xué)費(fèi)僅僅為歐美發(fā)達(dá)國家的十分之一，具有相當(dāng)大的提升空間。

本質(zhì)上，內(nèi)生外延帶來的學(xué)生增量，以及未來學(xué)費(fèi)的增長(zhǎng)，使高教股的成長(zhǎng)性十分可觀。中匯集團(tuán)憑借區(qū)域和品牌優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，未來的業(yè)績(jī)還具備更高的彈性空間。

而且，由于利潤快速增長(zhǎng)，截至11月11日收盤中匯集團(tuán)PE約為19倍，橫向比較并不高，縱向上從PE-Band可以看到估值也進(jìn)入低估區(qū)，加上業(yè)績(jī)的確定性，投資機(jī)會(huì)不容忽視。