恒生指數(shù)調(diào)整：新經(jīng)濟權重進一步提升

本文來自微信公眾號“中金點睛”，作者為王漢鋒、劉剛。  

恒生指數(shù)公司11月13日晚公布了其9月定期的季度指數(shù)調(diào)整結果(指數(shù)調(diào)整截至9月30日的價格數(shù)據(jù)，一般在8周后公布結果)，涵蓋了主要的旗艦指數(shù)如恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)。此外，作為港股通投資范圍基礎的恒生綜合指數(shù)雖然是半年度頻率調(diào)整，此次也有小幅變化，因此也值得關注。整體來看，此次調(diào)整涉及范圍較大，我們點評如下，供大家參考。

恒生、國企和科技指數(shù)：新經(jīng)濟占比進一步提升，國企指數(shù)中接近半壁江山

此次調(diào)整為恒生、國企和科技指數(shù)的定期季度指數(shù)審議，涉及到相對較大調(diào)整，特別是國企指數(shù)，新經(jīng)濟的比重進一步大幅增加。具體來看，

? 成分股調(diào)整和權重變化：

1)恒生指數(shù)：此次納入美團點評-W(03690)、安踏體育(02020)、百威亞太(01876)，納入權重分別為5%、0.99%和0.46%;同時剔除太古股份(剔除前0.23%)，所以調(diào)整后成分股由50只增加至52只;

2)國企指數(shù)：此次納入9家公司，如阿里健康(00241)、中國海外發(fā)展(00688)、中芯國際(00981)、中國恒大(03333)、翰森制藥(03692)、中國飛鶴(06186)、海底撈(06862)、京東集團-SW(09618)和網(wǎng)易(09999)，權重為0.5%到1.4%不等;同時剔除9家公司，如中國旺旺、復星國際、中國電信、中國太平、中信銀行、中國神華、民生銀行、萬科企業(yè)、中國財險，剔除前權重從0.5%到0.8%不等;

3) 科技指數(shù)：納入明源云(00909)和祖龍娛樂(09990)、剔除恒騰網(wǎng)絡和網(wǎng)龍。

? 潛在資金流向：根據(jù)當前Bloomberg統(tǒng)計，追蹤恒生指數(shù)的ETF資金規(guī)模約為217億美元，追蹤國企指數(shù)的ETF資金規(guī)模約為52美元。那么結合成分股的權重變化，我們測算潛在的被動資金流向為:

圖表：追蹤恒生指數(shù)和國企指數(shù)的ETF基金規(guī)模

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

1)恒生指數(shù)：被動資金流入最大的美團、安踏、阿里、百威亞太預計將出現(xiàn)10.8億、2.15億、1.67億、1億美元的資金流入;被動資金流出最大的匯豐、建行、中國平安和友邦保險預計將出現(xiàn)1.8億、1.5億、1.1億和1億美元左右的資金流出;

圖表：恒生指數(shù)調(diào)整與潛在被動資金流向測算(數(shù)據(jù)截止2020年11月13日，預測值為Bloomberg一致預期)

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

2)國企指數(shù)：被動資金流入最大的中芯國際、京東、中海外發(fā)展、中國飛鶴、阿里健康預計將出現(xiàn)0.7億、0.66億、0.61億、0.54億和0.54億美元的資金流入;被動資金流出最大的萬科、建行、神華、中國財險預計將出現(xiàn)0.41億、0.4億、0.4億、0.3億美元左右的資金流出。

圖表: 國企指數(shù)調(diào)整與資金流向(數(shù)據(jù)截止2020年11月13日，預測值為Bloomberg一致預期)

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

? 新經(jīng)濟占比進一步提升、國企指數(shù)新經(jīng)濟占比接近半壁江山：在9月份調(diào)整首次納入兩地上市和同股不同權公司基礎上，此次調(diào)整使得新經(jīng)濟板塊占比進一步大幅提升，特別是國企指數(shù)。具體看，1)恒生指數(shù)：金融板塊權重將從調(diào)整前的46%降至42%，可選消費從14.1%大幅躍升至16.7%，使得新經(jīng)濟占比增加值39.4%。2)國企指數(shù)：金融板塊從38%大幅降至33%，而包括消費、醫(yī)藥、科技、通訊等新經(jīng)濟板塊占比從44%已經(jīng)逼近指數(shù)半壁江山49%。

圖表：國企指數(shù)此次調(diào)整前后的權重變化

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

此次調(diào)整將會明顯增加指數(shù)中新經(jīng)濟板塊的占比，使得指數(shù)構成更為均衡、這對于恒生指數(shù)和國企指數(shù)是非常積極的，進而提升對投資者的吸引力。進一步放大到整個港股市場也是如此。隨著近些年越來越多優(yōu)質頭部公司赴港上市，特別是互聯(lián)網(wǎng)巨頭在香港二次上市，改變了香港市場的新老結構，豐富了香港市場的上市資源。這不僅有助于促成上市公司的集聚效應，也會帶來更多資金流入并駐留香港的正循環(huán)過程，進而進一步強化和鞏固香港市場作為全球金融中心和投資中國“橋頭堡”的地位。

恒生綜合指數(shù)調(diào)整：3家公司可能符合滬港通納入條件

由于此次是季度指數(shù)調(diào)整，因此對于正常半年度調(diào)整一次的恒生綜合指數(shù)而言(一年調(diào)整兩次，以6月和12月底為截止日期)，只有符合快速納入機制的股票才考慮納入。具體而言，此次有7家公司納入指數(shù)，分別為中通快遞-SW、明源云、華住集團-S、渤海銀行、再鼎藥業(yè)-SB、百勝中國-S、祖龍娛樂;無標的剔除。

根據(jù)指數(shù)公司公布的恒生綜指的調(diào)整情況，并結合港股通納入的額外要求，明源云、渤海銀行、祖龍娛樂這三家公司可能符合被納入港股通投資范圍的條件;不過，中通快遞-SW、華住集團-S、再鼎藥業(yè)-SB、百勝中國-S，由于是二次上市(-S)或未盈利生物科技公司(-B)，因此尚不符合滬港通納入標準。

今年以來，港股通南下資金尤為強勁。年初以來累計的凈買入規(guī)模已經(jīng)超過5775億港幣，大幅超過2019年和2018年兩年的加和。從南下資金的流向來看，主要流入醫(yī)療保健、信息科技和消費等新經(jīng)濟板塊都吸引了大量資金，這與年初以來新經(jīng)濟板塊持續(xù)領跑整體港股市場的表現(xiàn)特征一致。根據(jù)歷史經(jīng)驗，我們認為上述有望新納入港股通范圍的標的將可能受益于資金的流入和流動性的改善。

圖表：年初以來累計的凈買入規(guī)模已經(jīng)超過5775億港幣，大幅超過2019年和2018年兩年的加和

資料來源：EPFR，萬得資訊，中金公司研究部

圖表: 因恒生綜指調(diào)整可能帶來的港股通投資范圍調(diào)整(數(shù)據(jù)截止2020年11月13日，預測值為Bloomberg一致預期)

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

時間表：指數(shù)和滬港通調(diào)整12月7日生效

時間安排上，上述指數(shù)調(diào)整結果將于12月7日正式實施。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據(jù)調(diào)整公布結果采取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度上減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日(即12月4日)調(diào)倉。屆時相關股票成交會出現(xiàn)遠大于平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

同樣的，上海與深圳交易所宣布，也將在12月7日以恒生綜指為依據(jù)相應調(diào)整滬深港通的可投資標的范圍。（編輯：肖順蘭）