微盟集團(tuán)(02013)：深耕數(shù)字化零售產(chǎn)品線，持續(xù)拓展智慧零售商業(yè)版圖

本文來自“很新的零售”，公眾號(hào)ID：gh_aad10ac01970，本文作者陳騰曦、于健

微盟集團(tuán)(02013)于11月06日公告，董事會(huì)宣布將以5.1億元人民幣收購并認(rèn)購海鼎信息51%股權(quán)，繼續(xù)完善智慧零售產(chǎn)品線，對(duì)線下細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行數(shù)字化升級(jí)，打造前中后臺(tái)一站式解決方案。

投資要點(diǎn)

公司收購及認(rèn)購海鼎信息51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)靜態(tài)約5X PS

公司將通過全資附屬公司微盟發(fā)展以增資及股份受讓形式，認(rèn)購海鼎51%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)約5.1億元人民幣，靜態(tài)PS約5x；其中，公司購買出售股份代價(jià)為約4.1億元人民幣，認(rèn)購新增股份代價(jià)為1億元人民幣。交易完成后，海鼎信息將成為公司附屬公司并納入上市公司體系。

海鼎是一家專注于零售與流通領(lǐng)域解決方案服務(wù)商龍頭

海鼎信息成立于1997年，是一家專注于零售與流通領(lǐng)域20余年的解決方案服務(wù)商龍頭，主要為便利店、專賣店、商超、百貨、購物中心等多業(yè)態(tài)商企提供連鎖零售、商業(yè)地產(chǎn)、倉儲(chǔ)物流三大行業(yè)信息化解決方案；核心業(yè)務(wù)偏中后臺(tái)，幫助客戶做數(shù)字化管理。創(chuàng)始人丁玉章教授是國家863計(jì)劃專家組成員、中國科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)研究中心虛擬商務(wù)研究室主任，技術(shù)優(yōu)勢突出。

目前，海鼎累計(jì)服務(wù)1000余家商業(yè)企業(yè)客戶，包括中國便利店百強(qiáng)榜單中的30%，商業(yè)地產(chǎn)TOP100榜單中的40%，其中Top50的商業(yè)地產(chǎn)客戶覆蓋率達(dá)58%，擁有優(yōu)質(zhì)的頭部客戶資源，如華聯(lián)超市、名創(chuàng)優(yōu)品、興業(yè)太古匯、成都太古里等；預(yù)計(jì)平均客單價(jià)達(dá)到50萬+，頭部客戶客單價(jià)預(yù)計(jì)達(dá)到600-700萬。2019年，海鼎實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤2.08億元/-3795萬元人民幣。

通過收購?fù)晟浦腔哿闶郛a(chǎn)品線，打造前中后臺(tái)一站式解決方案

我們認(rèn)為此次股權(quán)收購及認(rèn)購，將幫助公司：1）拓展業(yè)務(wù)布局：在時(shí)尚鞋服、美妝個(gè)護(hù)、母嬰孕產(chǎn)、食品快消以及家居家紡等零售垂直領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，借助海鼎的品牌積累和客戶資源，觸達(dá)商超和便利店等細(xì)分領(lǐng)域客戶，實(shí)現(xiàn)對(duì)智慧零售線上線下業(yè)態(tài)的全覆蓋，推動(dòng)公司“大客化，生態(tài)化，國際化”的戰(zhàn)略目 標(biāo)實(shí)現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)市場規(guī)模約100億，發(fā)展空間巨大；2）打通前中后臺(tái)：獲得包括進(jìn)銷存管理、訂單管理、倉儲(chǔ)管理WMS、供應(yīng)鏈物流管理SCM等中后臺(tái)管理能力，結(jié)合公司本身前端營銷獲客和會(huì)員管理CRM的優(yōu)勢，以海鼎為銷售渠道，以微盟管理團(tuán)隊(duì)為核心，打造前中后臺(tái)一站式智慧零售解決方案。

協(xié)同發(fā)展，智慧零售和智慧餐飲預(yù)計(jì)保持高速增長

1）未來，公司將同海鼎打造聯(lián)合產(chǎn)品和營銷團(tuán)隊(duì)，利用海鼎的后臺(tái)數(shù)據(jù)優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)展精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)，幫助客戶拓客，推動(dòng)SaaS收入提高，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，達(dá)到“1+1>2”的效果；我們預(yù)計(jì)公司20年精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)收入有望超100億，并在明后年保持60%+增速，海鼎收入保持40%+增速，智慧零售在20年實(shí)現(xiàn)100%+收入增長。2）公司于2月收購無錫雅座，9月底正式發(fā)布“三店一體”模式，產(chǎn)品快速整合完成，我們預(yù)計(jì)未來在餐飲行業(yè)，微盟將處于阿里、美團(tuán)之外的“第三極”，幫助更多腰部以上客戶，智慧餐飲在21年有望迎來產(chǎn)品提升和訂單爆發(fā)；2）隨著后公共衛(wèi)生事件時(shí)期線下商業(yè)的逐漸復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)通過收購和投資加深行業(yè)壁壘，順應(yīng)企業(yè)數(shù)字化升級(jí)趨勢，繼續(xù)發(fā)揮智慧零售和智慧餐飲的先發(fā)優(yōu)勢。

未來戰(zhàn)略：聚焦微盟四大云，大客化、生態(tài)化、國際化

公司在未來將持續(xù)聚焦商業(yè)云、營銷云、銷售云和服務(wù)云，我們預(yù)計(jì)公司：1）將對(duì)商業(yè)云的零售和餐飲垂直行業(yè)持續(xù)投入發(fā)現(xiàn)市場機(jī)會(huì)，并借助微盟成熟的營銷運(yùn)營打法，嫁接現(xiàn)有產(chǎn)品，助力商家業(yè)務(wù)增長；2）圍繞B2C商業(yè)交易類和B2B獲客管理類兩大板塊，整合銷售云；3）尋找合適對(duì)象作為國際化跳板，拓展公司海外業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測及估值

預(yù)計(jì)公司2020-2022年?duì)I收23.6/34.8/48.5億元（剔除刪庫影響），同增64.3%/47.4%/39.4%，歸母凈利-0.5/3.2/7.3 億元，EPS為-0.02/0.14/0.33元。維持目標(biāo)價(jià)CNY 13.82元，對(duì)應(yīng)HKD 16.16元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

催化劑：月訂單增速加快，智慧零售覆蓋品牌連鎖商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：SaaS發(fā)展不及預(yù)期、零售數(shù)字化發(fā)展不及預(yù)期。

（本文編輯：孫健一）