聯(lián)想集團（00992）迎來左側(cè)布局良機？

剛剛過去的第六屆聯(lián)想創(chuàng)新科技大會，投資者仍意猶未盡，又馬上迎來公司半年報。雖然2020年經(jīng)歷了疫情沖擊，但聯(lián)想集團（00992）憑借行業(yè)龍頭地位、品牌價值以及全方位的競爭優(yōu)勢，接連兩個季度實現(xiàn)業(yè)績強勁增長。

智通財經(jīng)APP了解到， 11月3日，聯(lián)想集團發(fā)布2021財年Q2業(yè)績，Q2及上半財年分別實現(xiàn)收入145.19億及278.67億美元，同比均增長7%，實現(xiàn)股東凈利潤分別為3.1億及5.23億美元，同比分別增長53%和44%。Q2及上半財年收入及利潤均創(chuàng)下各自區(qū)間歷史最高水平。

靚麗的業(yè)績，也得到了投行機構(gòu)認(rèn)可，聯(lián)想業(yè)績發(fā)布次日，大和、美銀、瑞銀及里昂證券等多家券商對該公司發(fā)布買入評級，其中麥格理證券目標(biāo)價8.2港元，較目前價格有超五成的漲幅空間。三大國際信用評級機構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽對聯(lián)想也授予投資級評級，而資本市場也很給力，股價自今年4月份以來，至目前漲幅已達40%。

業(yè)績連續(xù)保持強勁增長

聯(lián)想集團是全球領(lǐng)先的智能設(shè)備產(chǎn)品及服務(wù)提供商，向市場提供軟硬件產(chǎn)品，包括個人電腦、平板與智能設(shè)備、移動業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)及云服務(wù)等，業(yè)務(wù)覆蓋北美、拉美、亞太、歐洲、中東、非洲等全球主要市場。

2018年全球市場PC出貨量恢復(fù)增長，聯(lián)想前瞻性地將業(yè)務(wù)向智能化轉(zhuǎn)型，并拓展新業(yè)務(wù)，在智能化大方向下，智能硬件高端化策略成果明顯，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)保持高成長，成為驅(qū)動該公司近幾年持續(xù)成長的雙引擎。

2021財年Q2，聯(lián)想智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入和稅前利潤分別為130.4億美元及7.01億美元，同比分別增長7%和13.06%，上半財年分別為247.76億美元和13.21億美元，同比分別增長6.1%和15%；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上半財年收入30.91億元，同比增長15.1%，連續(xù)兩個季度雙位數(shù)增長，虧損幅度也進一步縮窄。

智能設(shè)備業(yè)務(wù)作為聯(lián)想的核心業(yè)務(wù)，包括PCSD（個人電腦）和MBG（移動設(shè)備）兩項細分業(yè)務(wù)，2021上半財年，PCSD收入220.65億美元，同比增長8.8%，收入貢獻79%，而稅前利潤13.93億美元，同比增長22.7%，持續(xù)貢獻核心凈利；MBG上半財年收入26.12億美元，同比有所下滑，但進一步聚焦市場，Q2開始反彈，環(huán)比增長39%。

核心業(yè)務(wù)：PCSD持續(xù)現(xiàn)金牛

財報期間，PCSD業(yè)務(wù)業(yè)績突出，主要為2020年疫情期間，在家辦公對PC設(shè)備及辦公軟件行業(yè)帶來一定的商機。另外，聯(lián)想保持行業(yè)龍頭地位，其品牌價值及產(chǎn)品質(zhì)量得到市場認(rèn)可，在增量市場中獲得更大的市場份額。

根據(jù)Canalys的最新數(shù)據(jù)，今年Q3全球PC出貨量7086.1萬臺，同比增長13%，聯(lián)想出貨量為1730.7萬臺，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，穩(wěn)居全球PC市場頭把交椅，市場份額為24.4%。而根據(jù)IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，今年Q3平板電腦全球市場出貨量達4760萬臺，同比增長24.9%，聯(lián)想出貨量410萬臺，份額排名前五，同比增長達62.4%。

財報期間，聯(lián)想密集發(fā)布了眾多重磅PC產(chǎn)品，全球第一臺折疊屏幕筆記本電腦ThinkPad X1 Fold正式上市，全球第一款內(nèi)置5G功能的筆記本電腦Yoga5G在中美等全球多地開賣。在細分領(lǐng)域，聯(lián)想聚焦高增長和高端細分領(lǐng)域的策略持續(xù)見效，游戲類產(chǎn)品增長57.6%，超輕薄產(chǎn)品增長48.7%，Chromebook增長124.7%。

聯(lián)想管理層表示，今年面對疫情、地緣政治以及供應(yīng)短缺三大難題，聯(lián)想還是憑借卓越的運營能力及清晰的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實現(xiàn)逆勢增長。PC業(yè)務(wù)通過建立直接到達客戶的業(yè)務(wù)模式，進入了新的快速發(fā)展階段，在京東平臺，聯(lián)想在游戲臺式機、游戲本、一體機、臺式機、輕薄本、高端輕薄本、筆記本、整機八大榜單中成功霸榜，獲得“八冠王”。

此外，聯(lián)想移動業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇勢頭明顯，一方面采取持續(xù)聚焦市場戰(zhàn)略，鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢市場拉美、北美的地位，另一方面開始加大在歐洲及亞太市場的開拓力度。期間多款產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，其中5G型號的收入貢獻在Q2比Q1增長了一倍以上，產(chǎn)品價格也有所提升，平均單價在Q2同比增長了5%，環(huán)比增長了10%。

聯(lián)想移動業(yè)務(wù)順應(yīng)5G趨勢，推出了旗艦級新產(chǎn)品，獲得市場熱烈反響，拯救者電競手機，把手機電競體驗推上新的高度，而刀鋒5G折疊手機則是聯(lián)想手機業(yè)務(wù)最亮的明星之一。 聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶談到，第二代刀鋒5G折疊屏手機在中國售價一萬兩千多塊都供不應(yīng)求，中高端市場的空間很大。

數(shù)據(jù)中心：規(guī)模和利潤的平衡

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)作為聯(lián)想獨立分出的業(yè)務(wù)體系，可見其重要性。該業(yè)務(wù)持續(xù)保持成長，2021財年連續(xù)兩個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中多項細分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高增長。

“云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施”業(yè)務(wù)Q2營業(yè)額同比增長超過34%，軟件定義基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)同比增長22%，存儲業(yè)務(wù)同比增長15%，軟件相關(guān)同比增長47%，服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長11%。該業(yè)務(wù)于Q2在中國市場表現(xiàn)更為強勁，如軟件定義基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)營業(yè)額同比增長90%，解決方案業(yè)務(wù)營業(yè)額同比增長137%。

聯(lián)想將從硬件拓展到IaaS基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)，進而疊加PaaS平臺即服務(wù)和SaaS軟件即服務(wù)拓展，為企業(yè)客戶提供私有云、公有云和多云管理的解決方案及服務(wù)，而云服務(wù)市場空間龐大，在“新常態(tài)”下，以“新基建”背景下的中國市場為代表，客戶對于存儲、服務(wù)器海量數(shù)據(jù)的管理需求將會持續(xù)加大。

值得注意的是，一直以來，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)對聯(lián)想整體利潤帶來一定的拖累，但該業(yè)務(wù)在保持成長的同時，也在積極提升盈利水平，虧損額逐步縮窄，對利潤的削弱逐漸降低，2021財年Q2虧損環(huán)比減少1100萬美元。該業(yè)務(wù)目前仍處于擴張市場份額、做大規(guī)模階段，短期內(nèi)或沒有盈利貢獻。

在剛剛過去的第六屆聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上，聯(lián)想展示了全場景個人智能2.0版圖下的最新產(chǎn)品和技術(shù)，并構(gòu)建了包含設(shè)備、云和服務(wù)為一體的智能生態(tài)體系，產(chǎn)品質(zhì)量及性價比方面均得到市場認(rèn)可。

2021財年，無論Q1及Q2，聯(lián)想的軟硬件都賣得很好，公司在保持持續(xù)成長的同時，也在優(yōu)化費用，經(jīng)營費用率持續(xù)下滑，從而提升了盈利水平。相比于同行，聯(lián)想的表現(xiàn)可謂靚麗——戴爾連續(xù)兩個季度收入下滑，股東凈利潤幾乎連續(xù)腰斬，而惠普已經(jīng)連續(xù)三個季度收入下滑，股東凈利潤連續(xù)四個季度下滑。

聯(lián)想的盈利目前主要來自PC端的利潤貢獻，但其他板塊均向好的方向發(fā)展，移動業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)虧損縮窄。隨著移動業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦市場，以及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)規(guī)模增長，未來均有望實現(xiàn)正利潤，盈利水平將進一步提升。

智能化轉(zhuǎn)型：打開成長空間

聯(lián)想集團實現(xiàn)成長及盈利目標(biāo)，業(yè)務(wù)智能化戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型起到非常重要的作用，已經(jīng)成為公司主要增長極。

聯(lián)想致力成為智能轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者和賦能者，2018年開始轉(zhuǎn)型，在3S戰(zhàn)略引導(dǎo)下的智能化轉(zhuǎn)型取得了階段性成功，3S相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)迅猛增長，期間智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同比增長36%，智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)同比增長21%，行業(yè)智能相關(guān)業(yè)務(wù)增長72%。而軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)搶眼，期間營業(yè)額同比增長39%，收入占比8.5%。

該公司基于“端-邊-云-網(wǎng)-智”的技術(shù)架構(gòu)，為各行各業(yè)的客戶打造產(chǎn)品和端到端的行業(yè)智能解決方案，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級提供賦能。楊元慶曾談到，聯(lián)想的智能制造成為增長點，賦能傳統(tǒng)企業(yè)，必須把端、邊、云、網(wǎng)、智都充分發(fā)揮好，而聯(lián)想的智能制造，還包括智慧零售、智慧城市及智慧教育等方面，都取得了進一步的發(fā)展。

傳統(tǒng)企業(yè)向智能制造轉(zhuǎn)型是趨勢，國家2025戰(zhàn)略已經(jīng)明確規(guī)定了轉(zhuǎn)型升級和兩化融合時間表，未來5年80%的企業(yè)將向智能制造轉(zhuǎn)型。對于聯(lián)想來說，這一市場空間巨大，有望帶動其軟硬件的強勁增長。

值得一提的是，聯(lián)想各個業(yè)務(wù)部門已經(jīng)落地了眾多以硬件為主導(dǎo)的軟件和運維服務(wù)案例，比如聯(lián)想車路協(xié)同重慶實踐項目、廊坊香河綠色云計算中心項目以及文昌智城項目等，其中文昌智城是聯(lián)想與海南省文昌市政府達成的戰(zhàn)略合作，計劃聯(lián)通上下、覆蓋全市各級各類學(xué)校的教育管理信息化體系。

綜上看來，聯(lián)想2021財年Q2業(yè)績維持了Q1的強勁增長，利潤持續(xù)創(chuàng)下新高，各項業(yè)務(wù)都展現(xiàn)了很好的成長性，PC端穩(wěn)固全球市場份額龍頭，繼續(xù)貢獻核心利潤，移動業(yè)務(wù)聚焦市場改善明顯，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)雙位數(shù)增長。該公司智能化轉(zhuǎn)型成果顯著，成長空間打開，目前PE（TTM）僅為10倍，可持續(xù)關(guān)注。