美國(guó)大選觀戰(zhàn)指南：結(jié)果何時(shí)能夠出爐？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)睛”。

各州投票站將于美東時(shí)間11月3日晚6至11月4日凌晨1點(diǎn)依次關(guān)閉，對(duì)應(yīng)北京時(shí)間11月4日上午7點(diǎn)到下午2點(diǎn)。正常年份大選日當(dāng)晚通常會(huì)出爐，但今年的特殊性在于郵寄全票激增和不輕易承認(rèn)敗選。由于結(jié)果出爐很早(投票站8~9點(diǎn)關(guān)閉)，佛羅里達(dá)走向?qū)⑹亲罱K結(jié)果以及結(jié)果何時(shí)出爐的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。1) 特朗普輸?shù)舴鹬荩馕痘緮∵x，結(jié)果大概率在當(dāng)天成定局;2)特朗普贏下佛州，是勝選的必要非充分條件，但選舉日或變成選舉周;3)若陷入僵局，可能會(huì)重演2000年小布什和戈?duì)柕募m紛，甚至變成選舉月。

大選投票日：應(yīng)該關(guān)注什么?結(jié)果何時(shí)能夠出爐?

終于，美國(guó)2020年大選將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日迎來(lái)最終投票日“大戲”。我們?cè)诮诘囊幌盗袌?bào)告中，梳理了大選的基本情況(《美國(guó)2020大選：現(xiàn)狀、演變與影響》)、大選不同結(jié)果下的政策前景與市場(chǎng)影響(《美國(guó)大選的五種情形推演》)、大選沖刺期關(guān)注點(diǎn)和配置策略(《大選沖刺期的配置策略》、《美國(guó)大選進(jìn)入倒計(jì)時(shí)的關(guān)注點(diǎn)》)。那么，臨近大選投票日，市場(chǎng)更為關(guān)注的是結(jié)果何時(shí)能夠出爐以及投票日當(dāng)前應(yīng)該關(guān)注什么。

i. 今年投票日的時(shí)間安排：11月3日為正式投票日，持續(xù)全天，按照時(shí)區(qū)差異，各州投票站將于美東時(shí)間11月3日晚6至11月4日凌晨1點(diǎn)依次關(guān)閉，對(duì)應(yīng)北京時(shí)間11月4日上午7點(diǎn)到下午2點(diǎn)(相差13小時(shí))。其中，幾個(gè)關(guān)鍵州的投票站關(guān)閉時(shí)間為：佛羅里達(dá)(早8點(diǎn)~9點(diǎn)，以下均為北京時(shí)間)，賓州(早9點(diǎn))、密歇根和得州(早9點(diǎn)~10點(diǎn))、威斯康辛(早10點(diǎn))。

圖表: 各州投票站將于美東時(shí)間晚6至凌晨1點(diǎn)依次關(guān)閉，對(duì)應(yīng)北京時(shí)間11月4日上午7點(diǎn)到下午2點(diǎn)

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部  資料來(lái)源：270towin，中金公司研究部

ii. 正常年份的流程和劇本：以往大選年(2000年除外)，由于郵寄選票沒(méi)有那么多(如2016年占比23.6%)，因此通常流程和劇本為：在投票日當(dāng)天邊投票邊計(jì)票的情況下，在各州投票站依次關(guān)閉后不久，相當(dāng)一部分票結(jié)果已經(jīng)統(tǒng)計(jì)完畢，余下未統(tǒng)計(jì)票不足以改變大局。此時(shí)，主流媒體會(huì)預(yù)測(cè)或宣布各州的勝出者，直到主要各州出爐后，預(yù)計(jì)失敗的一方會(huì)打電話給另一方承認(rèn)敗選，大選“結(jié)果”也就此出爐，時(shí)間一般不會(huì)晚于投票日當(dāng)前的深夜。

iii. 今年的特殊性：郵寄選票翻倍以及不輕易承認(rèn)敗選。受公共衛(wèi)生事件影響，今年提前投票特別是郵寄選票比例激增。2016年總計(jì)投票1.37億(投票率61.4%)，其中提前投票34%，郵寄投票~24%。反觀今年，提前投票人數(shù)激增(截止10月31日為8780萬(wàn)人已是2016年4724萬(wàn)提前投票的1.9倍)，盡管會(huì)有一定前置效應(yīng)，但大概率意味著今年投票人數(shù)可能較2016年高出3000~4000萬(wàn)。更重要的是，相比2016年3300萬(wàn)張的郵寄選票，今年總計(jì)9101萬(wàn)張的郵寄選票接近翻了三番，我們預(yù)計(jì)占比高達(dá)50%以上，其中5701萬(wàn)張已經(jīng)收到。

由于郵寄選票寄送時(shí)間的延遲、計(jì)票時(shí)間更長(zhǎng)、以及可能造成誤差的爭(zhēng)議，如此大比例的郵寄選票將使得今年的選情變得更為復(fù)雜。不僅如此，不同于以往的是，兩位候選都不會(huì)輕易承認(rèn)敗選也加大了選情膠著的可能性。

圖表: 今年的截止10月31日的提前投票8780萬(wàn)人已是2016年4724萬(wàn)提前投票的1.9倍

資料來(lái)源：Electproject，RCP，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

圖表: 更重要的是，相比2016年3300萬(wàn)張的郵寄選票，今年總計(jì)9101萬(wàn)張的郵寄索票接近翻了三番，預(yù)計(jì)占比高達(dá)50%以上

資料來(lái)源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

圖表: 搖擺州的郵寄選票申請(qǐng)數(shù)量激增

資料來(lái)源：Electproject，RCP，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

圖表: 不過(guò)，大部分郵寄選票已經(jīng)返回

資料來(lái)源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

iv. 關(guān)鍵仍在佛羅里達(dá)。不出意外的是，作為傳統(tǒng)搖擺州的佛羅里達(dá)仍將是此次大選中的重中之重，由于其結(jié)果出爐很早，佛羅里達(dá)走向?qū)⑹亲罱K結(jié)果以及結(jié)果何時(shí)出爐的一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。

1)特朗普輸?shù)舴鹬?，意味基本敗選，結(jié)果大概率在當(dāng)天成定局。特朗普在普選票上的大幅落后使其可選擇的勝選路徑較拜登非常有限，失掉佛州將使其勝選路徑變得尤為艱難(僅剩6種可能)，因此如果丟掉佛羅里達(dá)，市場(chǎng)將迅速往拜登勝選方向傾斜。此外，這種情況下也會(huì)加快選舉結(jié)果出爐速度。雖然佛州郵寄選票占比高達(dá)64%，但82%的已經(jīng)返回，而且佛州允許大選日前就開(kāi)始提前計(jì)票，因此將明顯加快其最終結(jié)果出爐速度，我們預(yù)計(jì)或在北京時(shí)間中午左右。

圖表: 上周特朗普在最為關(guān)鍵的搖擺州佛羅里達(dá)(29張選舉人票)的民調(diào)支持率一度反超拜登

資料來(lái)源：Bloomberg，RealClearPolitics，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

圖表: 佛州是特朗普贏得大選的必要非充分條件，失掉佛州將使其勝選路徑變得尤為艱難(僅剩6種可能)

資料來(lái)源：Electproject，RCP，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

2) 特朗普贏下佛州，是勝選的必要非充分條件，但選舉日或變成選舉周。作為特朗普勝選的必要但非充分條件，贏得佛州將加大其勝選概率但并非板上釘釘，這種情況的出現(xiàn)將可能會(huì)使得大選結(jié)果難以在11月3日當(dāng)天出爐，主要是因?yàn)榻酉聛?lái)幾個(gè)關(guān)鍵州如賓州、密歇根和威斯康辛等不允許或者無(wú)法在投票日前開(kāi)始處理郵寄選票，因此其結(jié)果可能會(huì)在一到兩天之后出爐。這種情況下，選舉日有可能成為選舉周。

3) 在佛州陷入僵局(目前RCP民調(diào)兩者相差1.2%)，可能會(huì)重演2000年小布什和戈?duì)柕募m紛。這也是我們最為擔(dān)心的尾部風(fēng)險(xiǎn)，2000年時(shí)隔36天到12月中上訴到最高法院，結(jié)果才最終出爐，使得選舉日變成選舉月，進(jìn)而不可避免的擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。

圖表: 2000年，大選結(jié)果時(shí)隔36天出爐，標(biāo)普500指數(shù)在此期間最多下跌7.6%

資料來(lái)源：EAC.org，RCP，WSJ，中金公司研究部(數(shù)據(jù)截止2020年10月31日)

（編輯：馬火敏）