美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前瞻：行動(dòng)還是等待？FOMC還有多大空間？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“英為財(cái)情Investing”，作者：李英維。

本周，在動(dòng)蕩的美國(guó)大選之際，無(wú)論白宮是否易主，對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，華盛頓最重要的政治人物仍然是在穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)方面尤為重要的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

大選前景不確定性極高的背景下，鮑威爾周三仍將帶領(lǐng)FOMC決策小組，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策舉行為期兩天的會(huì)議——對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，相比于2021年誰(shuí)會(huì)入住白宮，鮑威爾無(wú)疑更為重要。

不得不說(shuō)，在面對(duì)迫使美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面停滯的衛(wèi)生事件危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下迅速行動(dòng)，及時(shí)阻止了一場(chǎng)更大的金融災(zāi)難。彼時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)一口氣將利率降至了接近零的水平，推出了龐大的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，部署了新的貸款工具，力度之大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往的任何措施。

而目前的情況是，美國(guó)剛剛公布的三季度GDP增長(zhǎng)了33.1%，自5月以來(lái)已經(jīng)恢復(fù)了1140萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，而且房地產(chǎn)熱潮揮之不去。但是，美聯(lián)儲(chǔ)仍然擔(dān)心，隨著政府第一輪刺激資金的枯竭，美國(guó)股市上漲動(dòng)力逐步縮小，而衛(wèi)生事件再次反撲，企業(yè)和社區(qū)繼續(xù)面臨更大壓力。

與此同時(shí)，上月美國(guó)通脹僅為1.4%，只有時(shí)間會(huì)告訴我們，美聯(lián)儲(chǔ)新的“平均通脹目標(biāo)”會(huì)否成功，但是，不難看到，在即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)周期中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)于通脹、失業(yè)等指標(biāo)的看法可能會(huì)發(fā)生改變。到現(xiàn)在為止，債券市場(chǎng)似乎并未被說(shuō)服，杰克遜霍爾講話以后，較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的收益率幾乎沒(méi)有太多波動(dòng)，也沒(méi)有反映出未來(lái)幾年出現(xiàn)嚴(yán)重通脹的預(yù)期。但是新的框架，應(yīng)該足以讓市場(chǎng)和投資者相信，美聯(lián)儲(chǔ)的政策將在數(shù)年內(nèi)保持寬松，同時(shí)也給鮑威爾空間，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

對(duì)于即將到來(lái)的再一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)其政策不會(huì)有重大變化，此前美聯(lián)儲(chǔ)在9月份政策會(huì)議暗示，可能維持利率在近零水準(zhǔn)至2023年，誓言將等待通脹率達(dá)到2%、并溫和升破2%水準(zhǔn)一段時(shí)間才會(huì)升息。鮑威爾此前也強(qiáng)調(diào)將在未來(lái)三年都保持寬松的貨幣政策環(huán)境，他的任期將會(huì)持續(xù)到2022年2月。

美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器，來(lái)源：英為財(cái)情Investing.com

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一個(gè)重要問(wèn)題是，在宏觀環(huán)境紛繁雜亂的背景下，應(yīng)該等待進(jìn)一步形勢(shì)惡化，還是現(xiàn)在就立即采取行動(dòng)，進(jìn)一步提供額外幫助?

雖然FOMC本周可能仍將按兵不動(dòng)，但是鑒于眼下形勢(shì)的復(fù)雜性，他們也有可能會(huì)采取行動(dòng)。杰富瑞的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska認(rèn)為，沒(méi)有必要等到12月份了。過(guò)去兩周發(fā)生了很多事，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)沒(méi)有太多時(shí)間了。華爾街想要美聯(lián)儲(chǔ)更多的后續(xù)行動(dòng)，但是顯然，我們還沒(méi)有看到。

加拿大皇家銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)進(jìn)一步行動(dòng)，但是鮑威爾可能會(huì)重申，美聯(lián)儲(chǔ)愿意采取必要措施，為經(jīng)濟(jì)背景提供支持。與此同時(shí)，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle則認(rèn)為，如果秋冬衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞超出我們的預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步作出回應(yīng)，那么他們的選擇可能會(huì)非常有限。

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將放松針對(duì)中小企業(yè)的主街貸款條件，將25萬(wàn)美元最低貸款額降低至了10萬(wàn)美元，并放寬了申請(qǐng)人的債務(wù)限制。除此之外，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的下一步計(jì)劃，市場(chǎng)普遍認(rèn)為可能是改變其資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，它可以簡(jiǎn)單擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)水平，也可以延長(zhǎng)債券期限，從而進(jìn)一步影響曲線上的收益率，或者，美聯(lián)儲(chǔ)還可以繼續(xù)改變其設(shè)定購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)的措辭，從促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作到對(duì)經(jīng)濟(jì)的更廣泛支持。

不過(guò)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步從衛(wèi)生事件的打擊中復(fù)蘇，鮑威爾的下一步行動(dòng)將是試圖讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策恢復(fù)到正常軌道中去，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)如何讓市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)擺脫對(duì)大規(guī)模寬松支持的依賴(lài)，將是未來(lái)幾年最關(guān)鍵的挑戰(zhàn)。

退出機(jī)制亦然重要。華爾街知名投資人Peter Schiff在近期的演講中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松政策也可能會(huì)成就市場(chǎng)下一場(chǎng)更大的危機(jī)。他舉例表示，格林斯潘(Alan Greenspan)一開(kāi)始就實(shí)施了導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的寬松貨幣政策。當(dāng)泡沫破滅時(shí)，格林斯潘非但沒(méi)有承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，反而視而不見(jiàn)。

如果不警惕，人們可能會(huì)把膨脹的房?jī)r(jià)當(dāng)做提款機(jī)，隨后消費(fèi)支出被推高，人們開(kāi)始入不敷出。此時(shí)，又因?yàn)檎J(rèn)為的低利率環(huán)境，錯(cuò)誤的投資和決策，扭曲了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)試圖開(kāi)始貨幣政策正常化的時(shí)候，泡沫破滅，抵押市場(chǎng)崩潰了，帶來(lái)了更大的危機(jī)。

(編輯：張金亮)