南方航空(01055)三季報點評：三大航中唯一實現(xiàn)單季度扭虧，經(jīng)營持續(xù)改善

作者：方正證券 2020-11-02 07:49:50

2020年前三季度，南方航空實現(xiàn)營業(yè)收入653.50億元/-43.98%，歸母凈利潤-74.63億元/-283.01%，

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事件

南方航空(01055)公布2020年三季報

1)財務(wù)方面，2020年前三季度，南方航空實現(xiàn)營業(yè)收入653.50億元/-43.98%，歸母凈利潤-74.63億元/-283.01%，扣非歸母凈利潤-78.16億元/-317.05%。

其中Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入263.86億元/-39.66%，歸母凈利潤7.11億元/-70.23%，環(huán)比扭虧;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.02億元/-72.22%。

2)業(yè)務(wù)方面，2020年前三季度，南方航空運輸乘客6427.80萬人次/-43.43%;ASK同比下降43.00%，RPK同比下降51.64%;客座率70.43%，同比下降12.58個百分點;

其中Q3單季度運輸旅客3055.38萬人次/-25.18%，降幅環(huán)比收窄;ASK同比下降33.30%，RPK同比下降40.53%;客座率74.58%，同比下降9.08個百分點;7月、8月、9月公司國內(nèi)RPK同比增速分別為-26.95%、-20.62%、1.63%，環(huán)比持續(xù)改善且迎來正增長拐點。

點評

1. 三大航中唯一實現(xiàn)單季度扭虧，經(jīng)營持續(xù)改善

在國際線業(yè)務(wù)低迷背景下，公司Q3單季度毛利轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)歸母凈利潤7.11億元，環(huán)比增長124%，在三大航中唯一實現(xiàn)單季度扭虧，經(jīng)營持續(xù)改善。受益于國內(nèi)衛(wèi)生事件形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司Q3單季度ASK 環(huán)比增長60.56%，恢復(fù)至去年同期七成，帶動營收環(huán)比增長48%。

成本端，在低油價環(huán)境和公司成本管控共同作用下，營業(yè)成本環(huán)比增長27.20%。費用端，受益于三季度人民幣大幅升值，公司單季度實現(xiàn)匯兌收益約22億元，財務(wù)費用水平大幅降低至-6.62億元，環(huán)比下降134.93%。

2. 凜冬已經(jīng)過去，航空周期再啟

航空股的大周期表現(xiàn)為危機周期，危機投資是中國航空業(yè)當(dāng)前發(fā)展階段最有效的投資策略。在大周期中，危機決定底部，格局決定中樞，中外航司歷次經(jīng)驗表明，航空股大周期級別的行情，從底部啟動之后，持續(xù)時間往往會在一年以上。

隨著國內(nèi)衛(wèi)生事件得到有效控制，防控體系日臻完善，國內(nèi)航空需求已經(jīng)完全恢復(fù)并開始正增長，航空業(yè)的凜冬已經(jīng)過去，中國航空股新一輪大周期已經(jīng)啟動，右側(cè)布局正當(dāng)時。短期確定性估值修復(fù)，中期可期待供需彈性。

3投資建議

預(yù)計公司2020-2022年營收分別為932.81億元、1380.56億元、1688.86億元;歸母凈利潤分別為-96.38億元、-20.32億元、69.36億元;對應(yīng)2022年A 股PE為14.48，對應(yīng)H股PE為9.23，維持“強烈推薦”評級。