多數(shù)散戶擔心美股像87年那樣崩了，這可能是好事

本文來自“萬得資訊”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

散戶從來沒有像現(xiàn)在這樣擔心美股登高跌重，但并不一定是壞消息。統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，這種違反直覺的反應，是投資者情緒是一種逆向指標。因此，如果投資者認為股市崩盤的概率很低，那才是真正令人擔憂了。

關于投資者對崩盤概率看法的歷史數(shù)據(jù)，來自耶魯大學金融學教授（也是諾貝爾獎獲得者）Robert Shiller。二十多年來，他和耶魯大學的同事一直在調(diào)查投資者情緒，提出一些問題：“你認為在接下來的六個月里，美國發(fā)生像1929年10月28日或1987年10月19日那樣災難性股市崩盤的概率有多大，包括在其他國家發(fā)生的崩盤并蔓延到美國的情況。”（0%的回答表示不可能發(fā)生，100%的回答表示肯定會發(fā)生）

下面的圖表描繪了Robert Shiller和他的同事們稱之為“美國股市崩盤信心指數(shù)”的結果。請注意，圖表中市場崩盤的概率越低，意味著更多的投資者相信崩盤可能發(fā)生。

今年8月，美股崩盤信心指數(shù)（CCI）跌至歷史新低，為13%，意味著87%的受訪者認為美股暴跌概率大于10%。9月份，該指數(shù)仍處于15%的低位。從歷史上看，這也這項反向指標也能解釋的通過去的市場時刻。2009年春天，美股崩盤信心指數(shù)（CCI）的水平與現(xiàn)在大致相似，而當時恰逢金融危機引發(fā)的熊市觸底，是投資股市的大好時機。

不過，今非昔比。

Robert Shiller在最近發(fā)表的一篇評論文章中，現(xiàn)在的情況與2009年春季普遍存在的情況有很大的不同：當時的股市估值遠沒有今天高估，這是根據(jù)周期性調(diào)整后的市盈率（CAPE）來判斷的。因此，2009年春季之后市場的強勁表現(xiàn)可能是對市場估值的反應，而不是對普遍存在的崩盤焦慮的逆向反應。

此外，Robert Shiller補充道，擔憂情緒還可能導致“焦慮增加了消極的、預言自我實現(xiàn)”行為沖動。

如果是這樣的話，那么投資者應該三思而后行。是堅持相信如今普遍存在的崩盤焦慮可看漲的結論，還是順應大眾情緒思考應對之策，確實是一個緊迫的問題。

另一方面，美股面臨的兩個因素不容忽視，一是散戶參與度上升，會放大漲跌；二是有一些群體“不得不”拋售股票。

中金公司統(tǒng)計，衛(wèi)生事件以來，散戶活躍度維持高位，成交貢獻約為16~17%，相比歷史正常水平有明顯攀升。不難看出，個人投資者的確參與了相當程度此輪美股市場的反彈，因此在一定程度上可能放大了市場的漲跌。

按代數(shù)劃分的家庭股票和股票基金所有權的細分顯示，嬰兒潮一代現(xiàn)在持有的比重占53%。美林證券長期固定收益主管Harley Bassman認為，法律對年老人群出售股權的規(guī)定依然會引來嬰兒潮一代大量且不斷的出售股票。

例如，個人退休賬戶中的資產(chǎn)必須從72歲開始強制提款。每個月，都有超過25萬的美國人跨過70歲的門檻。這些帳戶中有近11萬億美元。Harley Bassman 估計，今年這部分資金中被出售的股票將達到750億美元。這雖然不是一項龐大的數(shù)據(jù)，但在特殊市場時期，可能會加劇市場風向。

(編輯：李國堅)