智能手機(jī)8、9月國(guó)內(nèi)出貨量同比下滑，看好四季度新機(jī)帶動(dòng)銷量提升

本文來(lái)自“中信證券研究”，本文作者徐濤、張若海、胡葉倩雯、苗豐

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2020年9月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量2333.4萬(wàn)部，環(huán)比-13.3%，同比-35.6%；前三季度國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量22561.2萬(wàn)部，同比-21.49%；我們認(rèn)為，繼Q1公共衛(wèi)生事件影響承壓、Q2消費(fèi)反彈之后，Q3手機(jī)行業(yè)整體低迷，一方面受到蘋果(AAPL.US)、華為新機(jī)發(fā)布推遲影響，另一方面反映公共衛(wèi)生事件過后購(gòu)買力相對(duì)下行，Q4蘋果、華為等新機(jī)發(fā)布，疊加雙11/12促銷活動(dòng)，看好四季度銷量回暖。

國(guó)內(nèi)手機(jī)高頻數(shù)據(jù)追蹤：

8、9月國(guó)內(nèi)出貨量同比下滑，看好四季度新機(jī)及年底促銷帶動(dòng)銷量回暖：根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2020年8月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量2690.7萬(wàn)部，環(huán)比+20.7%，同比-12.9%，9月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量2333.4萬(wàn)部，環(huán)比-13.3%，同比-35.6%；Q1國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量4895.3萬(wàn)部，同比-36.4%，Q2國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量10411.7萬(wàn)部，同比-4.6%，Q3國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量7254.2萬(wàn)部，同比-28.4%；前三季度國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量22561.2萬(wàn)部，同比-21.49%；我們認(rèn)為，繼Q1公共衛(wèi)生事件影響承壓、Q2消費(fèi)反彈之后，Q3手機(jī)行業(yè)整體低迷，一方面受到蘋果、華為新機(jī)發(fā)布推遲影響，另一方面反映公共衛(wèi)生事件過后購(gòu)買力相對(duì)下行，Q4蘋果、華為等新機(jī)發(fā)布，看好四季度銷量回暖。

分渠道來(lái)看，8、9月線上渠道表現(xiàn)好于大盤，主要源于小米(01810)、vivo等新機(jī)發(fā)布：8、9月部分線上渠道（華為、榮耀、小米、oppo、vivo、三星的天貓官方旗艦店，下同）銷量113.72、126.22萬(wàn)部，環(huán)比+39.36%、+10.99%，新機(jī)發(fā)布帶動(dòng)需求回升。

全球及分地區(qū)手機(jī)動(dòng)態(tài)：

國(guó)內(nèi)三季度出貨量低迷，預(yù)期四季度在新機(jī)發(fā)布及雙11雙12帶動(dòng)下有所好轉(zhuǎn)：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020Q1中國(guó)手機(jī)出貨量6660萬(wàn)部，同比-20.4%，Q2中國(guó)手機(jī)出貨量8780萬(wàn)部，同比-10.3%；根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，Q1國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量4895.3萬(wàn)部，同比-36.4%，Q2國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量10411.7萬(wàn)部，同比-4.6%，Q3國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量7254.2萬(wàn)部，同比-28.4%；三季度出貨量顯現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，但隨著蘋果、華為新機(jī)發(fā)布以及雙11/12的到來(lái)，我們預(yù)測(cè)四季度銷量回暖?；谌径蠕N量數(shù)據(jù)，我們略微下調(diào)全年銷量預(yù)測(cè)至同比下滑10~15%（此前預(yù)測(cè)為同比下滑7~12%）。

海外逐步進(jìn)入公共衛(wèi)生事件后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，看好下半年銷量回暖：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020Q1全球手機(jī)出貨量2.75億部，同比-11.9%，其中國(guó)內(nèi)同比-20.4%，海外-8.8%；Q2全球手機(jī)出貨量2.77億部，同比-16.6%，其中國(guó)內(nèi)同比-10.3%，海外-19.2%；主要由于一季度公共衛(wèi)生事件集中于國(guó)內(nèi)，海外公共衛(wèi)生事件自一季度末、二季度初開始快速發(fā)展；海外手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及歐美（半導(dǎo)體等）、日韓（面板、存儲(chǔ)、MLCC等）、東南亞（整機(jī)組裝等），目前上述主要國(guó)家和地區(qū)均已逐步進(jìn)入公共衛(wèi)生事件后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們觀測(cè)到海外自7月以來(lái)手機(jī)需求恢復(fù)較快，呈現(xiàn)類似國(guó)內(nèi)4月份的反彈情形，包括三星在內(nèi)的國(guó)際廠商在全球的銷量回升帶動(dòng)上游產(chǎn)業(yè)鏈訂單回暖。我們維持預(yù)測(cè)下半年全球手機(jī)出貨量同比降幅縮窄，全年下滑10~15%。

分品牌來(lái)看，海外占比低、線上占比高的品牌受影響相對(duì)較?。?/strong>從全球銷售區(qū)域分布來(lái)看，2019年三星、蘋果、小米、華為、OPPO、vivo海外占比分別為99%、83%、67%、42%、45%、39%；從國(guó)內(nèi)銷售線上線下占比來(lái)看，2019年小米、蘋果、華為、OPPO、vivo線上占比分別約63%、40%、28%、7%、12%；綜合來(lái)看，我們預(yù)測(cè)2020年三星銷量同比下滑10~15%，蘋果受益于新款iPhone12系列推出、以及全線產(chǎn)品降價(jià)促銷，我們預(yù)測(cè)全年銷量接近持平，華為由于海外市場(chǎng)收縮同比下滑20~30%，OPPO、vivo同比下滑5~10%，小米由于海外市場(chǎng)快速拓展，全年銷量有望實(shí)現(xiàn)10%正增長(zhǎng)。

近期關(guān)于逆全球化產(chǎn)業(yè)鏈外遷的聲音較多，我們?nèi)匀豢春脟?guó)內(nèi)消費(fèi)電子公司在全球供應(yīng)鏈中的重要地位，認(rèn)為外遷仍然是5-10年的長(zhǎng)期維度趨勢(shì)：

中國(guó)目前是全球最大消費(fèi)電子出口國(guó)，智能手機(jī)產(chǎn)量占全球比重近90%，不僅消化國(guó)內(nèi)龐大需求，更出口七成國(guó)內(nèi)智能手機(jī)供應(yīng)全球市場(chǎng)；中國(guó)企業(yè)廣泛布局產(chǎn)業(yè)鏈中后段，在部分零組件生產(chǎn)環(huán)節(jié)和組裝環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)；

短期來(lái)看，公共衛(wèi)生事件下各國(guó)基于國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈安全考慮，基礎(chǔ)制造業(yè)（必需品相關(guān)）或存在回遷可能，但電子產(chǎn)業(yè)鏈全球化分工明確，中國(guó)相關(guān)廠商經(jīng)過近40年的演化，已經(jīng)具備效率、成本、供應(yīng)鏈等顯著優(yōu)勢(shì)，短期外遷對(duì)于各國(guó)來(lái)說并不經(jīng)濟(jì)；另公共衛(wèi)生事件升級(jí)或造成全球經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)業(yè)鏈外遷進(jìn)程短期內(nèi)可能進(jìn)一步放緩；

中長(zhǎng)期看，基于近年來(lái)的成本提升、關(guān)稅上行事實(shí)和服務(wù)當(dāng)?shù)氐男市枨?，消費(fèi)電子部分產(chǎn)業(yè)鏈及組裝環(huán)節(jié)存在外遷趨勢(shì)，但遷入地需較長(zhǎng)時(shí)間具備承接能力；另一方面從中國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展看，受益于工程師紅利，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)也將主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化升級(jí)和轉(zhuǎn)型，國(guó)內(nèi)企業(yè)將更聚焦在更高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，將部分低附加值產(chǎn)業(yè)主動(dòng)外遷。

行業(yè)動(dòng)態(tài)追蹤：

蘋果召開秋季新品發(fā)布會(huì)，手機(jī)、手表、平板等產(chǎn)品亮相：北京時(shí)間9月16日凌晨，蘋果舉行2020年度發(fā)布會(huì)，發(fā)布新款iWatch，分別為iWatch6以及iWatchSE，進(jìn)一步聚焦健康及運(yùn)動(dòng)檢測(cè)；發(fā)布搭載A12芯片的第八代iPad和集成A14芯片的iPad      Air4，繼續(xù)產(chǎn)品迭代；10月14日凌晨，蘋果舉行2020年度第二次秋季發(fā)布會(huì)，發(fā)布搭乘5nm工藝A14處理器的新款5G手機(jī)iPhone      12系列，分為iPhone 12 mini、iPhone      12、iPhone 12 Pro和iPhone 12      Pro Max四個(gè)版本，起售價(jià)分別為5,499/6,299/8,499/9,299元；發(fā)布低價(jià)精簡(jiǎn)版HomePod Mini，搭載S5芯片，支持立體聲。

華為發(fā)布Mate40系列，搭載5nm 麒麟9000芯片：北京時(shí)間10月22日，華為發(fā)布Mate 40系列新機(jī)，共有兩種不同尺寸、四款機(jī)型，分別為6.5英寸華為Mate 40，6.76英寸華為Mate 40 Pro、華為Mate 40 Pro+和華為Mate 40 RS，售價(jià)分別為899/1,199/1,399/2,295歐元，搭載麒麟9000/9000E芯片，前置單攝/雙攝，后置星環(huán)四攝/星環(huán)五攝/星鉆五攝+紅外測(cè)溫傳感器，全系列均支持66W有線快充，Pro、Pro+、RS三款無(wú)線快充上升至50W，全新EMUI11配有全新EOD靈動(dòng)熄屏顯示功能，同時(shí)升級(jí)優(yōu)化了隔空操作體驗(yàn)。

5G SoC基本覆蓋全價(jià)位段：8月，聯(lián)發(fā)科發(fā)布中階5G SoC天璣800U；10月，華為發(fā)布高階SoC麒麟9000、蘋果發(fā)布5nm A14。手機(jī)主芯片形成“三體世界”：第一世界芯片自供、降維打擊，包括蘋果、華為、三星等；第二世界標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、品牌溢價(jià)，典型代表如高通；第三世界黑暗森林、市場(chǎng)為王，聯(lián)發(fā)科、紫光展銳、ASR等中低端應(yīng)用為主，5G變局有望帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

重點(diǎn)公司：

終端手機(jī)整機(jī)廠商中，我們追蹤了蘋果、小米、傳音的財(cái)務(wù)及銷量數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為：蘋果品牌力及產(chǎn)品力依然領(lǐng)先、用戶粘性較強(qiáng)，公共衛(wèi)生事件影響下業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出悲觀預(yù)期，長(zhǎng)期可穿戴、軟件服務(wù)等上行趨勢(shì)未改；小米手機(jī)國(guó)內(nèi)份額觸底回暖，5G新機(jī)表現(xiàn)亮眼，偏低庫(kù)存水平、多個(gè)國(guó)家和地區(qū)分散布局、較高線上渠道占比等亦使得本次公共衛(wèi)生事件沖擊相對(duì)可控；傳音的主要市場(chǎng)非洲截至目前受本次公共衛(wèi)生事件影響較小，印度復(fù)工后續(xù)向好；我們維持對(duì)三家整機(jī)公司長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

公共衛(wèi)生事件持續(xù)時(shí)間拉長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G換機(jī)動(dòng)能不足導(dǎo)致銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

（本文編輯：孫健一）