當(dāng)前市場(chǎng)放大了不確定性 IBM(IBM.US)當(dāng)前估值被低估了

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，盡管IBM提前公布了第三季度業(yè)績(jī)，但其季度業(yè)績(jī)?nèi)宰屚顿Y者失望。10月19日公布財(cái)報(bào)后，IBM股價(jià)大幅下跌，目前IBM因拆分給投資者帶來(lái)的興奮感已經(jīng)消失。但這家科技巨頭的估值有望大幅回升，尤其是在股價(jià)一路跌至115美元之后。

云業(yè)務(wù)剝離

第三季度，IBM營(yíng)收同比下降2.6%，至176億美元。盡管受衛(wèi)生事件影響，這些數(shù)字并非完全令人失望，但市場(chǎng)仍對(duì)這家科技巨頭重新陷入長(zhǎng)期收入下滑的局面感到失望。

投資者只需要看看第三季度各部門的業(yè)績(jī)就能明白IBM為什么要拆分公司。該季度，云計(jì)算和認(rèn)知軟件部門的收入增長(zhǎng)了9%，而其他部門的收入均出現(xiàn)下滑。系統(tǒng)部門目前的季度營(yíng)收僅為13億美元，規(guī)模相對(duì)較小，但全球業(yè)務(wù)和全球科技集團(tuán)的營(yíng)收均同比下降4%，總營(yíng)收為104億美元。

云和認(rèn)知軟件業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了19%，而交易處理平臺(tái)的收入下降了9%，認(rèn)知應(yīng)用的收入持平。從本質(zhì)上說(shuō)，云計(jì)算是唯一在增長(zhǎng)部門。

全球業(yè)務(wù)和技術(shù)部門的云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了近10%，而總收入?yún)s出現(xiàn)了下降。過(guò)去12個(gè)月，該公司的云計(jì)算總收入達(dá)到244億美元，經(jīng)剝離業(yè)務(wù)和貨幣調(diào)整后增長(zhǎng)25%。

這種增長(zhǎng)表明，該公司其他部門的收入大幅下降。IBM在市場(chǎng)超萬(wàn)億美元的混合云市場(chǎng)上正在爭(zhēng)奪新商機(jī)，但該公司不能放棄云以外的500億美元營(yíng)收基礎(chǔ)。更不用說(shuō)，IBM并沒有明確說(shuō)要將其它業(yè)務(wù)并入新的云業(yè)務(wù)。

深層價(jià)值

要想推高股價(jià)，這家科技巨頭需要就如何恢復(fù)收入增長(zhǎng)提供一些指導(dǎo)。首席財(cái)務(wù)官未能就季節(jié)性強(qiáng)勁的第四季業(yè)績(jī)提供指引，導(dǎo)致股市出現(xiàn)令人失望的反應(yīng)。該公司暗示更多的經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)這一過(guò)程沒有幫助，并增加了對(duì)該公司為了擺脫部門管理而拆分的擔(dān)憂。

在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，新任首席執(zhí)行官阿溫德·克里希納(Arvind Krishna)闡述了拆分為兩家公司帶來(lái)機(jī)會(huì)的理由:

作為獨(dú)立的業(yè)務(wù)，每個(gè)都可以利用各自的使命。兩家公司都將更加靈活地專注于運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)模式。雙方都將有更大的自由與他人合作，并將使其投資和資本結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域保持一致。

雖然這是事實(shí)，但管理層沒有說(shuō)明拆分后的部門作為一家獨(dú)立公司會(huì)有什么更好的表現(xiàn)。在這種情況下，股價(jià)將難以反彈，而且剝離工作要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的一年才能完成。

盡管過(guò)去兩季業(yè)務(wù)環(huán)境嚴(yán)峻，但I(xiàn)BM過(guò)去12個(gè)月仍錄得1580萬(wàn)美元營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流和108億美元自由現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流很容易就能支付每年60億美元的股息，股息收益率為5.7%，即使目前該公司仍處在在艱難的環(huán)境下，但派發(fā)股息尚未停止。

IBM為股東提供了巨大的價(jià)值和強(qiáng)勁的股息收益，但該公司需要更好的業(yè)務(wù)解決方案來(lái)回報(bào)股東。新任首席執(zhí)行官需要實(shí)現(xiàn)整體增長(zhǎng)，而不僅僅是通過(guò)有利的增長(zhǎng)動(dòng)力剝離部分業(yè)務(wù)。

其每股收益有望重返12美元，而衛(wèi)生事件之前的目標(biāo)為14美元。雖然IBM知道隨著時(shí)間的推移，業(yè)務(wù)將會(huì)恢復(fù)正常，但缺乏指導(dǎo)和公司拆分的不幸之處在于，二者之間的脫節(jié)導(dǎo)致之前高達(dá)15%利潤(rùn)率目標(biāo)落空，而IBM應(yīng)該通過(guò)其混合云產(chǎn)品把握正在增長(zhǎng)的市場(chǎng)。

總結(jié)

投資者從中得到的關(guān)鍵教訓(xùn)是，IBM的股票仍然很便宜，但該公司需要在衛(wèi)生事件后重建整個(gè)業(yè)務(wù)，以推動(dòng)股價(jià)走高。云計(jì)算業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是積極的，但其深層價(jià)值只來(lái)自于隨著2021年的推進(jìn)，這些損失的收益被收回，而不是公司的拆分。