開(kāi)源證券：中國(guó)鐵塔(00788)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“一體兩翼”釋放更多活力

本文轉(zhuǎn)自“開(kāi)源證券”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“一體兩翼”效果顯現(xiàn)釋放活力，維持“增持”評(píng)級(jí)

中國(guó)鐵塔(00788)公告最新業(yè)績(jī)情況，2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)人民幣602.20億元，同比增長(zhǎng)5.6%，歸屬于公司股東的利潤(rùn)為45.64億元，同比增長(zhǎng)17.8%。其中“一體”塔類業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)547.98億元，同比增長(zhǎng)2.2%;“兩翼”之一室分業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)26.34億元，同比增長(zhǎng)36.9%;和跨行業(yè)及能源經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)26.12億元，同比增長(zhǎng)92.8%。“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略效果初顯。隨著中國(guó)廣電和中國(guó)移動(dòng)700MHz5G打底網(wǎng)的合作推進(jìn)，將帶來(lái)鐵塔業(yè)務(wù)需求釋放，同時(shí)加速5G應(yīng)用的普及，進(jìn)而帶來(lái)行業(yè)應(yīng)用的進(jìn)一步繁榮，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力充足，開(kāi)源證券維持預(yù)測(cè)公司2020/2021/2022年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為67.23/82.25/98.52億元，同增28.7%/22.3%/19.8%，EPS分別為0.04、0.05、0.06元，對(duì)應(yīng)PE分別為32.8、26.2、21.8倍，考慮公司在鐵塔業(yè)務(wù)的絕對(duì)龍頭地位，相比可比公司給與一定的估值溢價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

“一體”筑根基，“兩翼”展翅高飛，業(yè)績(jī)邊際改善可期

作為全球規(guī)模最大的通信鐵塔服務(wù)商，公司是5G建設(shè)最確定的受益者之一。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至9月份，我國(guó)已累計(jì)建設(shè)基站數(shù)量69萬(wàn)個(gè)，2.6GHz的5G基站建設(shè)有序推進(jìn)中，隨著中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司成立，700M網(wǎng)絡(luò)加速推進(jìn)，2020年第四季度以及之后的5G建設(shè)將持續(xù)保持強(qiáng)勁，開(kāi)源證券預(yù)計(jì)2021年5G基站建設(shè)數(shù)量將超過(guò)100萬(wàn)個(gè)，5G建設(shè)高峰期有望在2023年之后到來(lái)，中國(guó)鐵塔仍有很大上升空間。2020年前三季度，非塔類業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重由2019年同期的6.0%提升到9.0%，多點(diǎn)支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)格局加快形成。依靠其廣泛遍布全國(guó)的站址資源和強(qiáng)勁能力，公司的跨行業(yè)和能源業(yè)務(wù)有望促達(dá)更多領(lǐng)域與客戶。此外鐵塔智聯(lián)技術(shù)有限公司和鐵塔能源有限公司的成立也將為中國(guó)鐵塔拓展新業(yè)務(wù)提供更好的助力。一體兩翼的戰(zhàn)略布局有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)邊際改善可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵塔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；5G商用進(jìn)展不及預(yù)期。

（編輯：趙芝鈺）