光大證券：電信業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，持續(xù)看好三大運(yùn)營(yíng)商

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“光大證券研究”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

事件：

10月20日，工信部發(fā)布2020年前三季度通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，前三季度，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10228億元，同比增長(zhǎng)3.2%，增速較上半年持平。按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量為10968億元，同比增長(zhǎng)18.6%。同日，中移動(dòng)(00941)披露三季度末運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，其中5G套餐累計(jì)達(dá)1.14億戶(hù)，超預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

我們?cè)?020年下半年投資策略報(bào)告中，強(qiáng)調(diào)聚焦5G后周期，首推運(yùn)營(yíng)商，強(qiáng)調(diào)三條邏輯：1、“提速降費(fèi)”邊際影響減弱；2、5G資本開(kāi)支壓力可控；3、5G應(yīng)用催生新商機(jī)。從最新工信部數(shù)據(jù)，已初步驗(yàn)證三大邏輯。

1、“提速降費(fèi)”邊際影響減弱，20Q3移動(dòng)業(yè)務(wù)收入降幅進(jìn)一步收窄：

前三季度，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)實(shí)現(xiàn)固定通信業(yè)務(wù)收入3494億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速較上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；受“提速降費(fèi)”影響最大的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入6734億元，同比下降0.6%，降幅較上年同期和今年上半年分別收窄3.3個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出“提速降費(fèi)”邊際影響進(jìn)一步減弱。

數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是電信業(yè)增長(zhǎng)主要支柱：前三季度，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成固定和移動(dòng)數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入分別為1728億元和4688億元，同比增長(zhǎng)7.5%和2.7%，均拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)，是電信業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要支柱。

2、5G建設(shè)任務(wù)將初步完成，單Q3固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)已放緩，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支壓力進(jìn)一步減?。?/strong>

前三季度，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)和中國(guó)鐵塔股份有限公司共完成固定資產(chǎn)投資2913億元，同比增長(zhǎng)16.5%，增速較上半年回落4.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示出單三季度投資已放緩。預(yù)計(jì)至今年底，我國(guó)5G基站數(shù)量67~76萬(wàn)站，可覆蓋全國(guó)主要地級(jí)市，相比較于4G的廣覆蓋任務(wù)，5G作為高附加值網(wǎng)絡(luò)，已初步完成建設(shè)任務(wù)，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支壓力進(jìn)一步降低。

3、5G套餐用戶(hù)數(shù)超1億，運(yùn)營(yíng)商盈利水平有望進(jìn)一步改善：

中移動(dòng)已披露三季度末運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，其中5G套餐客戶(hù)保持快速增長(zhǎng)，累計(jì)達(dá)1.14億戶(hù)，預(yù)計(jì)三大運(yùn)營(yíng)商總計(jì)5G套餐數(shù)量超1.4億戶(hù)，預(yù)計(jì)至年底有望超2億戶(hù)。由于4G已滿(mǎn)足大眾日常通信需求，在單位流量持續(xù)降價(jià)背景下，5G流量的差別定價(jià)有望給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)新的溢價(jià)機(jī)會(huì)。5G高可靠、低延時(shí)等網(wǎng)絡(luò)特性，決定其與4G更大的應(yīng)用差別，將在2B市場(chǎng)獲得更多應(yīng)用，2B市場(chǎng)受“提速降費(fèi)”等政策性影響可能性較小，未來(lái)運(yùn)營(yíng)商在5G的2B領(lǐng)域應(yīng)用有望獲得較大盈利空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，降費(fèi)政策影響超預(yù)期，5G普及低于預(yù)期。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))