中金：蘋果(AAPL.US)新機預(yù)購熱情超市場預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)值得關(guān)注

作者：中金研究 2020-10-21 09:48:29

蘋果如期在10月14日發(fā)布iPhone12系列新機，在參數(shù)、外觀及定價等方面符合我們預(yù)期

本文來自微信號“樂平科技視角”。

投資建議

信通院近期公布數(shù)據(jù)，9月國內(nèi)手機出貨量同比下降36.6%，大幅低于我們預(yù)期，我們認為主因10月蘋果(AAPL.US)及華為新機發(fā)布，換機需求延遲。估值方面，近一個月手機產(chǎn)業(yè)鏈TTMP/E上升1.09x至45.30x，目前處于周期89%分位的相對高位。

蘋果如期在10月14日發(fā)布iPhone12系列新機，在參數(shù)、外觀及定價等方面符合我們預(yù)期，但多款A(yù)IoT產(chǎn)品未同步發(fā)售，略低于預(yù)期。展望未來，我們?nèi)匀豢春锰O果新機未來出貨量，但需要進一步數(shù)據(jù)進行驗證，或產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)蘋果加單信號等。此外，我們認為蘋果多款A(yù)IoT配件發(fā)布仍值得期待。建議投資人關(guān)注小米2020/21年智能機份額持續(xù)提升，及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈(藍思，比亞迪電子)等相對收益機會。

理由

蘋果新機預(yù)購熱情超市場預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)值得關(guān)注。蘋果本次發(fā)布會盡管并未同步發(fā)布AIoT產(chǎn)品，略低于預(yù)期，但新機在5G、玻璃、輕薄性及全系OLED等方面創(chuàng)新較為亮眼，定價親民，符合我們預(yù)期。

從10月18日開放的預(yù)購情況來看，蘋果官網(wǎng)一度崩潰，電商平臺也迅速售罄，預(yù)購熱情超出市場預(yù)期。截至2020年10月18日，iPhone 12大部分機型發(fā)貨時間已延長至2-3周，12 Pro發(fā)貨時間已達到3-4周，為近三年新高。我們認為，新機預(yù)購火熱體現(xiàn)消費者對于蘋果新機認可度較高，iPhone 12未來出貨可期，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司表現(xiàn)值得關(guān)注。

手機銷量回顧：9月中國市場智能機出貨量同比下降36.6%，3Q20出貨同比下降29.2%，大幅低于我們預(yù)期。根據(jù)信通院最新數(shù)據(jù)，9月中國大陸手機出貨量為2,333萬部，其中，智能機出貨2,200萬部，同比下降36.6%。

3Q20國內(nèi)智能機出貨量共計6,888萬部，同比下降29.2%，大幅低于我們+2%的預(yù)期。我們認為主因：1)蘋果新機備貨延期，導(dǎo)致9月單月出貨同比下降明顯；2)華為受影響，出貨量大幅下降；3)10月新機密集發(fā)布，消費者換機需求延遲。

市場回顧：A/H手機產(chǎn)業(yè)鏈總市值近一個月微漲2.4%，估值方面TTM P/E從1個月前的85%分位同步上升至89%，處于歷史較高水平。板塊2021年P(guān)/E一個月內(nèi)變化基本持平，目前處于28.3x。

推薦關(guān)注股票表現(xiàn)：小米集團(01810,+4%)表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)整體的+2%漲幅，比亞迪電子(00285,-1%)和歌爾股份(-2%)主因前期漲幅較高略有回落。展望10月，我們認為隨著蘋果新機預(yù)購數(shù)據(jù)進一步向好及小米市占率提升，小米集團及蘋果產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊霈F(xiàn)較為領(lǐng)先的相對收益，但絕對收益仍難確定。

盈利預(yù)測與估值

我們維持覆蓋公司評級、盈利預(yù)測、目標價不變。

風(fēng)險

智能手機出貨量不及預(yù)期；5G手機滲透不及預(yù)期。

圖表1: A/H股主要手機公司2017年初至今總市值(合計)