冷冬疊加供給變局，1倍PB的煤炭能否迎來(lái)估值修復(fù)？

本文轉(zhuǎn)自“萬(wàn)得資訊”，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)

10月19日，中國(guó)（太原）煤炭交易中心發(fā)布的最新一期綜合交易價(jià)格指數(shù)為127.49點(diǎn)，環(huán)比上漲0.82%，自9月14日后連續(xù)4期上漲。

近一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格因?yàn)楣┬枳兙侄３謴?qiáng)勢(shì)，而據(jù)權(quán)威氣象預(yù)報(bào)，今年又有冷冬來(lái)襲，可能進(jìn)一步提振需求，因此煤價(jià)有望繼續(xù)走高，從而提升行業(yè)景氣度。

煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)

10月19日，經(jīng)過(guò)連續(xù)的上漲，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格高位橫盤(pán)。

供給方面，一方面進(jìn)口煤炭大幅減少，另一方面，國(guó)內(nèi)煤炭受限于停產(chǎn)限產(chǎn)，是近日催生煤炭?jī)r(jià)格上漲的主因。

海關(guān)總署10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2020年9月份進(jìn)口煤炭1867.6萬(wàn)噸，較去年同期的3028.8萬(wàn)噸減少1161.2萬(wàn)噸，下降38.34%。較8月份的2066.3萬(wàn)噸減少198.7萬(wàn)噸，下降9.62% 。

全國(guó)煤礦及超載各類檢查，煤礦產(chǎn)量釋放有限，周邊電廠及焦企的補(bǔ)庫(kù)，下游煤炭需求回升，民用市場(chǎng)冬儲(chǔ)備煤，“金九銀十”建材市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，疊加經(jīng)濟(jì)回暖對(duì)鋼筋、水泥等需求的拉動(dòng)，以及進(jìn)口煤的收縮政策等，因此，煤價(jià)上漲順理成章。

冷冬提振行業(yè)需求

近期，國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)，今年冬季將形成一次“拉尼娜”事件。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)， “拉尼娜”事件將使得我國(guó)中東部大部分地區(qū)的氣溫相對(duì)偏低1~2℃，且使得東北、華北、長(zhǎng)江中下游和華南地區(qū)降水下降20~50%，屆時(shí)將不僅居民端用電量將有所增加，且來(lái)水的減少也將提升火電發(fā)電份額，對(duì)煤炭綜合消費(fèi)需求有望超預(yù)期。

中電聯(lián)燃料分會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)葉春稱：“總體來(lái)看，今冬煤炭保障情況非常不樂(lè)觀。在蒙東煤炭產(chǎn)量無(wú)明顯增加的情況下，初步預(yù)估，今冬明春東北整體電煤供應(yīng)缺口在3700萬(wàn)噸左右，有可能是2016年以來(lái)電煤供需形勢(shì)最為緊張的一年。

新一輪景氣周期？

供給減少，需求增加，這或是短期煤炭繼續(xù)上漲的推動(dòng)因素之一。但從行業(yè)的運(yùn)行周期來(lái)看，煤炭或許迎來(lái)新一輪的景氣區(qū)間。

信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振。

中長(zhǎng)期看，供給端受“十三五”期間新增產(chǎn)能釋放接近尾聲，煤炭生產(chǎn)嚴(yán)格要求合法合規(guī)的限制，供給缺乏彈性；同時(shí)“能源安全”戰(zhàn)略下，煤炭占一次能源消費(fèi)占比降幅有望明顯收窄，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，煤炭需求有望繼續(xù)提升，展望明年煤炭供需形勢(shì)更為趨緊。

2019年中國(guó)進(jìn)口煤炭3.0億噸，另一方面，供給側(cè)改革，中國(guó)近3年煤炭去產(chǎn)能超8億噸，煤炭消費(fèi)比重歷史性地下降到了60%以下。在過(guò)去幾年，進(jìn)口煤填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能導(dǎo)致的供給缺口，煤炭?jī)r(jià)格在去產(chǎn)能的背景下保持低位。

市場(chǎng)人士預(yù)期，隨著國(guó)產(chǎn)煤在供給盤(pán)子中的比例提升，價(jià)格也可能長(zhǎng)期保持強(qiáng)勢(shì)。

估值：十年低位

與低煤價(jià)相對(duì)應(yīng)，煤炭板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)也長(zhǎng)期跑輸大盤(pán)，板塊估值是所有行業(yè)中最低的那一部分。

目前煤炭板塊估值歷史低位，2020年市盈率12.6倍，市凈率0.95倍。9月以來(lái)的煤價(jià)上漲，確保了煤炭企業(yè)三季度業(yè)績(jī)向好，而四季度煤價(jià)也有望高位運(yùn)行全年業(yè)績(jī)有望再超預(yù)期。

近幾年，市場(chǎng)經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)火火的“科技牛”，而煤炭板不足1倍PB的估值，卻還是10年以來(lái)的最低點(diǎn)，板塊能否迎來(lái)估值的修復(fù)，值得關(guān)注。

（編輯：李國(guó)堅(jiān)）