近期金價上躥下跳 怎么把握前景趨勢？

本文來自微信公眾號“喵哥交易解惑”。

最近川普在對待財政刺激法案的問題上左右橫跳，導(dǎo)致黃金在區(qū)間內(nèi)上躥下跳。

先是宣布大選之前不再就財政刺激法案談判，隨后又提出了一個規(guī)模更大的法案尋求通過，在佩洛西拒絕后，又稱自己想要的規(guī)模比兩黨都大。

雖然這個秋天很冷，但瓜真是又大又甜。

將近2萬億美元的財政刺激法案必然導(dǎo)致美元進(jìn)一步寬松，對黃金是利好。然而財政刺激法案可以幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會導(dǎo)致美聯(lián)儲收緊貨幣政策，對黃金又是利空。

一個前提推導(dǎo)出兩個結(jié)論，這是不是悖論?

這是一個典型的悖論。

悖論是表面上同一命題或推理中隱含著兩個對立的結(jié)論，而這兩個結(jié)論都能自圓其說。哲學(xué)史上存在很多著名悖論，有興趣的小伙伴可以百度一下。

并不是真的存在兩個對立結(jié)論，是認(rèn)知邏輯的局限性造成的。于是就需要解悖，也就是糾正邏輯錯誤。

財政刺激法案對黃金既是利好，又是利空，乍一看兩個結(jié)論解釋都挺合理，但實際上有問題。

推出財政刺激法案，就是美國政府發(fā)行國債，上萬億的規(guī)模，需要美聯(lián)儲大量印鈔兜底，結(jié)果必然是美元流通量增加，導(dǎo)致進(jìn)一步寬松。

因此，財政刺激法案與美元寬松之間是必然關(guān)系。

推出財政刺激法案的目標(biāo)是幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不是必然結(jié)果，只是美好愿景?？赡軐崿F(xiàn)，也可能無法實現(xiàn)。在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提下，美聯(lián)儲才有可能收緊貨幣政策。

我曾說做外匯的小伙伴要讀美聯(lián)儲貨幣政策報告。今天要擴(kuò)展一下這個說法，無論你做什么領(lǐng)域的投資，股票也好，期貨也罷，都要讀美聯(lián)儲貨幣政策報告，因為它是全球貨幣政策與投資資金流向的風(fēng)向標(biāo)。

在9月貨幣政策聲明和會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲對收緊貨幣政策在通脹和就業(yè)兩個領(lǐng)域提出了苛刻的目標(biāo)，不是一句經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就能收緊的。

財政刺激有X概率幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有Y概率達(dá)到美聯(lián)儲目標(biāo)，這才會導(dǎo)致美聯(lián)儲收緊貨幣政策，利空黃金。所以，財政刺激與利空黃金不是必然關(guān)系，其概率是X·Y。

如果財政刺激沒能有效幫助美國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇怎么辦?

現(xiàn)在就是結(jié)果，這份難產(chǎn)的法案已經(jīng)是年內(nèi)的第二輪財政刺激，3月底時推出的第一輪規(guī)模是2萬億美元。如果第二輪還不見效，就還會有第三輪，第四輪。就像當(dāng)年的QE1，QE2，QE3，QE4一樣。

怎么知道哪輪財政刺激才能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的完全復(fù)蘇?

根本沒人知道，也不需要知道。國會和聯(lián)儲也是摸著石頭過河，走一步看一步。如果他們知道，為何不一步到位呢?

財政刺激能不能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對黃金的影響不是決定性的。

不推出財政刺激，短期內(nèi)不會降低美元購買力，利空黃金，但會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)長期低迷，利好黃金。

推出財政刺激，大幅降低美元購買力，利好黃金，但會刺激經(jīng)濟(jì)，利空黃金。

很多分析師對著行情走勢做解釋，就是這套邏輯。黃金下跌了，能解釋，黃金上漲了，還能自圓其說。沒有任何交易價值。

我們做交易的，如果發(fā)現(xiàn)一套說辭怎么解釋都有理，那就說明還沒有把握到邏輯核心和主要矛盾。

上面的分析中已經(jīng)提到了，當(dāng)前階段真正影響黃金未來走向的不是財政刺激，而是美元的寬松或收緊。

寬松，利好黃金。收緊，利空黃金。

財政刺激只是引發(fā)進(jìn)一步寬松的手段之一。

所以我畫了下面這幅圖。

這幅圖是我在星球里做解釋時隨手畫的，并不完整。

還應(yīng)該加上一個時間軸，時間軸的分割方式不是時間，而是通脹水平所處的不同階段。

通脹水平可以分為低通脹水平(2%以下)，通脹正常水平(略高于2%的水平)以及通脹遠(yuǎn)高于2%并有失控風(fēng)險這3個主要階段。

在時間范疇上，通脹的各個階段并不是等分。這幅圖我主要描述的是從低通脹到通脹正常的過程。等到通脹快超標(biāo)了，再講后面的也來得及。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本身不是目標(biāo)，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是為了增加就業(yè)，薪資增長，促進(jìn)消費，最終反映到通脹上升至目標(biāo)。

這里插一句，之前有小伙伴在留言中提到，如果油價上漲導(dǎo)致通脹達(dá)到美聯(lián)儲通脹目標(biāo)，收緊貨幣政策會利空黃金。

必須糾正一下，此前美聯(lián)儲2%通脹目標(biāo)錨定的核心通脹。核心通脹會剔除掉受季節(jié)性影響的大宗商品對物價波動的影響。被剔除掉的就是農(nóng)產(chǎn)品和石油。如果僅僅是油價上漲，而經(jīng)濟(jì)低迷，無法推動核心通脹上升，不存在收緊的可能。

在新的貨幣政策目標(biāo)框架之下，美聯(lián)儲可以更加靈活地解釋通脹目標(biāo)，完全可以排除這種擔(dān)憂。

因此，對黃金的前景分析，主要矛盾集中在貨幣是寬松還是緊縮。

把握住主要矛盾后，可以進(jìn)一步細(xì)分。

寬松階段可以劃分為加碼寬松、維持寬松、停止寬松三個階段，寬松預(yù)期呈下降趨勢。

緊縮階段可以分為預(yù)期緊縮，實行緊縮，全面緊縮三個階段，緊縮預(yù)期呈上升趨勢。

雖然各分3個階段，但前兩個階段有可能反復(fù)交替出現(xiàn)。

2019年美聯(lián)儲連續(xù)3次降息，是加碼寬松，之后維持寬松，今年衛(wèi)生事件爆發(fā)，大幅降息，再度加碼寬松。我去年多次提醒過，不能在維持寬松的階段預(yù)期寬松停止。

如果以后進(jìn)入緊縮階段，也有可能在預(yù)期與實行過程中出現(xiàn)階段性調(diào)整。此前美元經(jīng)歷過加息，停止加息，縮表，停止縮表的緊縮過程。

通脹持續(xù)超標(biāo)和失控不是必然出現(xiàn)的，等到出現(xiàn)了我們再說，現(xiàn)在還太早。

寬松和緊縮的邊界并不是棱角分明，但也不是完全不可捕捉。停止寬松和預(yù)期緊縮這兩項通常是緊密連接的。可以將其理解為從寬松到緊縮的過渡階段。

理解了這張圖和這段話，對黃金的趨勢性判斷就不會出現(xiàn)大的偏差。

當(dāng)下你只需判定有沒有進(jìn)入停止寬松的階段。只要沒有停止寬松，那就一定處于寬松狀態(tài)，黃金的前景就是長期利好。

長期利好是指黃金的價值保持上行趨勢。黃金的價格圍繞價值受情緒影響上下波動。就是我上篇文章中的公式：

價格=價值+市場情緒

假設(shè)將價值理解為一條200日均線，價格相對均線的偏離程度就是市場情緒化的反饋。

你只要能判斷出價值的趨勢是上行的，情緒的低點，就是最佳買點。

相反，如果長期價值是下降的，情緒最高漲的時刻，就是最佳賣出時機(jī)。

記?。簝r值決定趨勢，情緒放大波動。

遺憾的是，我們總是受到情緒的左右，背叛價值。

把握到影響價值的主要矛盾和交易的策略邏輯后，剩下的就是代入公式。

在財經(jīng)網(wǎng)站上看分析文章，有人說漲，有人說跌，都分不清誰說得對。

現(xiàn)在好了，用主要矛盾去比對他的分析邏輯。如果對事件、數(shù)據(jù)、講話的分析結(jié)論最終推導(dǎo)至主要矛盾即寬松與緊縮上，可以參考。如果分析出的僅是或然性、跳躍性的結(jié)果，那就無視，他沒有把握到主要矛盾，分析框架有漏洞。

案例1：

財政刺激需不需要?

需要。

財政刺激對貨幣的影響?

進(jìn)一步寬松。

如果財政刺激沒有兌現(xiàn)?

失望。

結(jié)論：如果市場需要必然導(dǎo)致寬松的事件A，但是沒有兌現(xiàn)，失望情緒推動黃金下跌的低點就是買點。

案例2：

美聯(lián)儲需不需要負(fù)利率?

暫時不需要。

負(fù)利率對貨幣的影響?

進(jìn)一步寬松。

特朗普喊話美聯(lián)儲實行負(fù)利率?

制造預(yù)期。

結(jié)論：如果市場對一個必然導(dǎo)致寬松的事件B產(chǎn)生預(yù)期，但短期難以兌現(xiàn)，興奮情緒推動黃金上漲的高點就是止盈點。

為什么不是賣點?寬松環(huán)境下，不考慮做空。

案例3：

接種疫苗需不需要?

需要。

接種疫苗對貨幣的影響?

可能導(dǎo)致未來緊縮。

如果接種疫苗不能像川普所言年底前兌現(xiàn)?

失望。

結(jié)論：寬松環(huán)境下，如果可能導(dǎo)致緊縮的事件C無法兌現(xiàn)，失望情緒將會推動黃金上漲。

總結(jié)一下：

1、市場對事件的預(yù)期

2、事件對貨幣的影響

3、事件結(jié)果相對于市場預(yù)期對情緒的影響

舉這3個案例想說的是，大規(guī)模財政刺激是必然的，失望只是暫時的。負(fù)利率不是不可能，只是當(dāng)前需求不迫切。疫苗可能會有，但全面接種并非近在咫尺。

有小伙伴問我，美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率降到0了，資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到7萬億，是不是沒有進(jìn)一步寬松的空間了?

前年接近4.5萬億的時候美聯(lián)儲說沒有空間了要縮表，誰能想到今年有7萬億的空間呢?

這個問題先看經(jīng)濟(jì)是否需要，再看美聯(lián)儲給不給。

目前的現(xiàn)狀是市場需要，但是美聯(lián)儲沒給，7萬億的規(guī)模有段時間沒上升了。

這就是近期美聯(lián)儲官員集體喊話國會快點推出第二輪財政刺激的原因，因為沒有國債可以買了，有錢放不出去。

完全不需要分析美聯(lián)儲是否有寬松空間，只需要關(guān)注美聯(lián)儲有沒有停止寬松的意愿，這個意愿才對各類資產(chǎn)有實質(zhì)性的影響。

有2個可以捕捉停止寬松的跡象。

其一，無限QE是否停止。不要糾結(jié)階段性的額度變化，那只是供給微調(diào)，不是斷供。

其二，美聯(lián)儲是否承諾繼續(xù)維持當(dāng)前利率直至達(dá)到充分就業(yè)和通脹目標(biāo)。

如果連停止寬松的預(yù)期和暗示都沒有，就根本沒必要擔(dān)心緊縮。

我用財政刺激對黃金的影響舉例，借此說明不要因短期突發(fā)事件的或然性結(jié)果影響你對標(biāo)的的中長期價值判斷。

我們散戶做分析不可能面面俱到，就更需要牢牢把握住問題的核心邏輯和主要矛盾。

如果是做商品期貨，價格的決定性因素是供求關(guān)系。突如其來的惡劣天氣對價格的長期影響其結(jié)論是必然的嗎?

需求嚴(yán)重低迷環(huán)境下，出現(xiàn)可能導(dǎo)致減產(chǎn)的意外事件，情緒高漲推升的價格高點更可能是賣出點。

而需求旺盛環(huán)境下，出現(xiàn)可能導(dǎo)致減產(chǎn)的意外事件，高漲的情緒更可能是一波趨勢行情的燃爆點。

厘清了主要矛盾和偶然因素對價格的不同影響，交易思路就不會迷茫和混亂。（編輯：肖順蘭）