蔚來(NIO.US)走出ICU

本文來自“36氪”。

一夜暴漲20%，一年漲了21倍!蔚來汽車(NIO.US)迎來高光時刻。

美東時間周三晚上，蔚來大漲22.57%至26.5美元，成交量創(chuàng)7月初以來新高，總市值達到357億美元，今年以來，蔚來股價累計漲幅達560%。

在美股市場，蔚來市值已經(jīng)超過福特汽車、法拉利等，按人民幣最新匯率計算，蔚來市值達到2398億元，超過A股市場上的上汽集團，僅次于比亞迪，成為我國第二大市值汽車股。

一年前，蔚來還處于至暗時刻，巨額虧損、大幅裁員、召回汽車，股價長期在1美元徘徊，面臨退市危機……彼時，“蔚來沒有未來”似乎已是業(yè)內(nèi)外的共識。

2019年10月2日，蔚來股價創(chuàng)出歷史性低點1.19美元，如果以此計算，蔚來過去一年時間漲幅高達2126%，除了飆漲的股價，我們需要了解的是，這一年蔚來汽車發(fā)生了什么?

一年前的至暗時刻

2018年9月12日，作為中國的新能源車代表“蔚來”成功登陸紐約證券交易所，首次公開募股發(fā)行價為6.26美元，估值64億美元!隨后股價一直在跌宕中上漲，最高達13.8美元，但是好景不長。

進入2019年，蔚來遭遇滑鐵盧。

首先是補貼縮水，2019年起，國家對新能源汽車的補貼大幅縮水，這直接影響了新能源車企。

對蔚來而言，這僅是開始。2019年4月、5月，蔚來ES8在全國發(fā)生了三起自燃事件，讓它的口碑跌入谷底。

2019年6月27日，蔚來召回了部分ES8，查明是動力電池模組內(nèi)部走線方向出現(xiàn)缺陷，短路造成失火，蔚來一次性召回了4803輛ES8更換電池。這次召回事件直接產(chǎn)生了3.39億費用，加劇了蔚來的虧損。自燃事件直接影響了蔚來的品牌公信力，蔚來的交付量銳減，7月交付量跌至千臺以下。

2019年第二季度財報顯示，蔚來的凈資產(chǎn)僅有4.56億人民幣，這意味著，第三季度再度大額虧損且沒新融資，就會導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負。

當時，蔚來新上任的CFO奉瑋在加入蔚來前曾發(fā)布了一份名為《蔚來汽車如何才能起死回生?》的研究報告稱，"蔚來公司中報披露截至6月30日在手現(xiàn)金及等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資共計34.6億元，線性外推在年底現(xiàn)金流壓力加大，這也是市場的擔(dān)憂。"

處于垂死掙扎之際的蔚來，唯一復(fù)活的希望就是融資。

2019年5月，蔚來終于等來了援兵，其宣布與亦莊國投簽訂現(xiàn)金高達100億元的框架協(xié)議，成立“蔚來中國”。但是這筆錢遲遲不見蹤影，其后，蔚來上海嘉定、浙江湖州等兩地建廠融資也化為泡影，直接導(dǎo)致公司CFO謝東螢辭職。

“2019年是蔚來最困難的一年”，蔚來李斌多次表示，為了節(jié)省開支，公司大幅裁員，壓縮員工至7800人，同時通過重組、剝離一些非核心業(yè)務(wù)。

2019年，蔚來又虧損了113億，如果加上前三年的虧損，四年時間蔚來累計虧損了457億。截至2019年12月31日，蔚來負債194.03億元，大于145.82億元的總資產(chǎn)，賬上貨幣資金僅有10.56億元，現(xiàn)金流嚴重承壓。

2019年10月2日，蔚來的股價跌至1.19美元，處于退市邊緣，在此之后，蔚來的股票在1美元左右徘徊多日，退市聲音不斷，堪稱2019年最慘車企。

不過，危中有機，到了年底，蔚來的銷售實現(xiàn)了逆勢增長，連續(xù)兩個月榮獲造車新勢力銷量冠軍。

蔚來的轉(zhuǎn)機

今年4月，國家出臺最新的新能源汽車補貼政策，新能源乘用車補貼前售價須在30萬元及以下，但支持換電模式的車輛不受此規(guī)定限制。蔚來量產(chǎn)的兩款車型雖然售價都高于三十萬元，但采用了換電模式，像是為其量身打造。

一季度，蔚來汽車交付總量為3838臺，同比下降3.8%，環(huán)比下降53.3%。不過，蔚來在當季創(chuàng)造歷史最低的季度虧損額：總營收13.7億人民幣，凈虧損為16.6億元，同比收窄33.7%，環(huán)比收窄41.0%。

四月底，來自合肥市建設(shè)投資控股(集團)有限公司等國家隊資本的70億元融資終于落實，蔚來巨虧下的現(xiàn)金流壓力得到暫時緩解。之后，蔚來又獲得了百億資金的馳援。7月10日，蔚來與六家銀行達成戰(zhàn)略合作，后者將向蔚來提供104億元的綜合授信，以支持蔚來業(yè)務(wù)的運營與發(fā)展。

8月12日，蔚來汽車交出了2020年二季度交了一份“史上最佳”的財報：汽車銷量新高、收入新高、虧損縮窄、毛利率首次由負轉(zhuǎn)正、賬面現(xiàn)金超過了100億……

二季度，蔚來新能源共交付10331輛汽車同比增長190.8%，首次實現(xiàn)單季交付數(shù)破萬，今年累計交付量達到14169輛車。二季度蔚來整體毛利率為8.4%、汽車毛利率則為9.7%。

當時，市場有觀點稱，二季度財報說明“蔚來已經(jīng)脫離了此前的ICU狀態(tài)”。

今年初，受衛(wèi)生事件影響，汽車行業(yè)表現(xiàn)低迷，但新能源汽車卻異?；鸨?，除了特斯拉，還有一大波造車新勢力，賣車、融資、上市，直接刺激了新能源市場。

今年9月份，蔚來交付新能源汽車共4708輛，創(chuàng)下月度新紀錄，同比增長133.2%。整個三季度，蔚來交付了12206輛汽車，同比增長154.3%，超出了該公司季度指導(dǎo)的上限。此前公司預(yù)計，2020年第三季度，其汽車交付量為1.1萬-1.15萬輛。

根據(jù)乘聯(lián)會公布的數(shù)據(jù)，整個9月新能源乘用車批發(fā)銷量突破12.5萬輛，同比增長99.6%，環(huán)比增長24.1%。

原本，由于特斯拉國產(chǎn)Model 3的流行和降價，市場擔(dān)心國產(chǎn)新能源的市場會進一步擠壓，但數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)市場新能源車滲透率持續(xù)走高。這被視為一種“水漲船高”的現(xiàn)象，也就是說特斯拉在中國新能源市場并沒有帶來了“贏者通吃”，而是帶動了整個新能源汽車市場。

外患仍不容小覷

對蔚來而言，整體環(huán)境再加上自身銷量的大增，直接帶動了公司股價的上揚。從K線走勢上看，每次蔚來汽車的交付節(jié)，股價都有一波上漲行情。蔚來由今年初的4塊錢，走出了主升浪的行情，調(diào)整一段之后，股價便會上攻。

而資本市場對蔚來的態(tài)度，由“重癥室”到“普通病房”，發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎。

這周三美股盤前，摩根大通的一份看多報告，成了蔚來股價飆漲的最直接導(dǎo)火索。

摩根大通分析師Nick Lai在報告中將對蔚來的評級從“中性”上調(diào)至“超配”，并給出高達40美元的目標價，這較蔚來周二21.62美元的的收盤價高出了85%，直接推動蔚來在盤前大漲8%。

“以目前的估值來看，蔚來仍有上漲的空間。”摩根大通寫到：從長期投資的角度來看，蔚來依然很有吸引力。我們預(yù)計該公司到2025年能夠獲得乘用電動汽車市場7%的份額，在它自身專注的高端領(lǐng)域能夠獲得30%的份額。

摩根大通認為蔚來在2021年依然面臨很大機會，新能源車滲透率提高帶來的整體機會，市場結(jié)構(gòu)也將從B端向C端轉(zhuǎn)變：電動汽車買家更多的來自普通的個人，而非來自公司或者居住在限牌城市的個人?！斑@種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變會擴大電動車觸達的市場，但也會導(dǎo)致電動車領(lǐng)域快速集中，蔚來如果能夠一直處于市場份額的前10，那么它就可以持續(xù)受益?！?/p>

與此同時，花旗分析師Jeff Chung也將蔚來汽車的股票評級從“中性”上調(diào)至“買入”，并將其目標價上調(diào)至33.2美元。他表示，蔚來汽車的庫存已改善，且他對該公司銷量的預(yù)測較為樂觀。

目前，蔚來雖然股價創(chuàng)出了歷史新高，但公司的隱憂仍在，目前蔚來依然處于虧損狀態(tài)，今年雖然受益于補貼政策，但是特斯拉大幅降價，直接影響蔚來的市場。

雖然目前，蔚來與當下的國產(chǎn)特斯拉競爭重疊度不高，蔚來主打的是SUV，而國產(chǎn)特斯拉主打的是轎車，但是國產(chǎn)Model Y明年將實現(xiàn)量產(chǎn)，兩者正面扳手腕的情況在所難免。

除了特斯拉，造車新勢力也在步步逼近，小鵬主打的是緊湊型SUV，未來有推出中大型SUV車型的計劃，這意味著小鵬將切入蔚來的腹地。

蔚來挺過了最困難的2019年，擺脫了資金鏈危機、回到了發(fā)展正軌，但內(nèi)憂外患的局面并未完全得以扭轉(zhuǎn)，蔚來的空間有多大，不僅取決于新能源汽車市場，還取決于自身盈利狀況的根本改善。

(編輯：玉景)