恐慌！臺(tái)積電(TSM.US)客戶瘋狂加碼投片，庫(kù)存水位飆漲至超越歷史新高

本文源自微信公眾號(hào)“問(wèn)芯Voice”，作者：連于慧。

臺(tái)積電(TSM.US)的投資人會(huì)議于10月15日登場(chǎng)，全球投資人聚焦的重點(diǎn)已經(jīng)不再是華為，取而代之的是供應(yīng)鏈庫(kù)存水位飆高的問(wèn)題。

臺(tái)積電客戶端庫(kù)存水位過(guò)高的問(wèn)題，已經(jīng)讓不少投資人擔(dān)心整個(gè)產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)“重復(fù)下單”（over-booking）的不健康狀況。

為什么今年的晶圓代工客戶都要瘋狂下單來(lái)拉高庫(kù)存水位呢？

第一，公共衛(wèi)生事件全球蔓延，讓遠(yuǎn)距離溝通成為一種常態(tài)性，更帶動(dòng)眾多數(shù)位產(chǎn)品需求攀升。

年初在衛(wèi)生事件爆發(fā)的初期，許多人擔(dān)心因?yàn)樾l(wèi)生事件、封城等因素減少消費(fèi)，甚至?xí)?dǎo)致終端需求崩盤(pán)。如今看來(lái)，科技產(chǎn)業(yè)不但置身于該風(fēng)暴之外，反而還受惠衛(wèi)生事件因素，對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的需求快速攀升。

主要是因?yàn)樵?strong>遠(yuǎn)端教學(xué)、在家工作的盛行，進(jìn)一步帶動(dòng)電腦、平板換機(jī)和采購(gòu)潮，以及 5G 手機(jī)的需求開(kāi)始提升滲透率，這些都需要滿滿的芯片才能達(dá)成目標(biāo)。

上半年很多 IC 設(shè)計(jì)客戶還在砍不砍單的痛苦決定中猶豫徘徊，現(xiàn)在應(yīng)該很慶幸當(dāng)初沒(méi)砍單，不然再回頭要產(chǎn)能，是加價(jià)也要不回來(lái)，搞不好會(huì)被供應(yīng)商列為拒絕往來(lái)戶。

第二，全球產(chǎn)能不足。

8 寸晶圓產(chǎn)能原本就極度吃緊，衛(wèi)生事件更讓全球消費(fèi)者對(duì)于數(shù)位產(chǎn)品的需求只增不減，讓全球 8 寸廠的產(chǎn)能供不應(yīng)求更嚴(yán)重，客戶的心態(tài)更為恐慌。

第三，華為禁令事件打亂整個(gè)供應(yīng)鏈秩序。

華為在美國(guó)下達(dá)禁令之前，就積極對(duì)所有供應(yīng)商拉高庫(kù)存，當(dāng)時(shí)所有的華為供應(yīng)商都受惠華為趕著拉庫(kù)存而業(yè)績(jī)飆高。然而，當(dāng)華為被美國(guó)列為實(shí)體清單后，又變成華為的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了要搶市占率而增加下單，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈秩序大亂，庫(kù)存也隨之堆高。

第四，美國(guó)對(duì)中芯國(guó)際的禁令衍生出來(lái)的效應(yīng)。

中芯被美國(guó)列為出口管制，雖然不會(huì)影響目前既有產(chǎn)能的生產(chǎn)和出貨狀況。但是，太多的不確定性會(huì)讓中芯既有的客戶感到心理忐忑不安，深夜難以入眠，只好再去找其他供應(yīng)商要產(chǎn)能，形成一種全球瘋狂搶產(chǎn)能的比賽。

一旦出現(xiàn)這種瘋狂下單的狀況，會(huì)造成大型 IC 設(shè)計(jì)公司排擠小型 IC 設(shè)計(jì)公司的情況。

2020 年真的是很奇特的一年，年初庫(kù)存水位過(guò)高，中間經(jīng)歷衛(wèi)生事件、華為事件，到現(xiàn)在的中芯事件，反而把全球的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈產(chǎn)能推擠到最緊張的階段。

臺(tái)積電 CEO 魏哲家認(rèn)為，客戶端的庫(kù)存水位確實(shí)比歷史水準(zhǔn)都還要高，但不擔(dān)心會(huì)有“重復(fù)下單”（over-booking）問(wèn)題，因?yàn)?2021 年、2022 年需求端一定會(huì)追趕上來(lái)，尤其是衛(wèi)生事件加速的數(shù)位轉(zhuǎn)型，創(chuàng)造很多半導(dǎo)體需求出現(xiàn)。

除了供應(yīng)鏈的庫(kù)存問(wèn)題，問(wèn)芯Voice 也整理出臺(tái)積電投資人會(huì)議的四大熱點(diǎn)議題：

第一，是否獲得華為供應(yīng)許可證？

第二，中芯禁令對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的沖擊。

第三，臺(tái)積電 8 寸晶圓是否也會(huì)調(diào)漲價(jià)格。

第四，先進(jìn)制程目前的生產(chǎn)和研發(fā)進(jìn)度。

由于英特爾、AMD 等美商都陸續(xù)成功向美國(guó)申請(qǐng)出貨許可證，日前也傳出臺(tái)積電獲得為華為繼續(xù)代工生產(chǎn)成熟制程的許可證。

對(duì)此，魏哲家重申，不回應(yīng)此傳言，臺(tái)積電依循法令規(guī)定，在 9 月 15 日后就沒(méi)有出貨給華為，第四季來(lái)自華為的營(yíng)收貢獻(xiàn)是零。

針對(duì)中芯禁令對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的影響？魏哲家則表示，目前仍在評(píng)估中該事件對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈帶來(lái)的影響，臺(tái)積電會(huì)盡力滿足客戶在成熟制程上的需求。

臺(tái)積電8寸晶圓不漲價(jià)

8 寸晶圓產(chǎn)能吃緊，全球彌漫在 8 寸晶圓漲價(jià)風(fēng)之中，投資人也非常好奇臺(tái)積電的應(yīng)用對(duì)策為何？

魏哲家表示，臺(tái)積電與客戶為緊密的伙伴關(guān)系，因此，并沒(méi)有調(diào)漲 8 寸晶圓的價(jià)格。

不過(guò)，雖然臺(tái)積電沒(méi)有漲價(jià)，但已經(jīng)有其他晶圓代工廠開(kāi)始調(diào)漲 8 寸晶圓代工價(jià)格了。

供應(yīng)鏈分析，每年晶圓代工廠給客戶的報(bào)價(jià)，都是看景氣和市場(chǎng)供需，可能會(huì)往上調(diào)漲，但也蠻常是調(diào)降的，主要是反映市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本的下降，以及維持主顧客戶的責(zé)任與關(guān)系。

另一方面，臺(tái)積電的代工價(jià)格一向比較高，在這一波缺貨潮中，沒(méi)有產(chǎn)能可以收新客戶，也不會(huì)對(duì)既有的客戶不會(huì)再漲價(jià)，但很多代工廠之前的報(bào)價(jià)偏低，都趁這一波來(lái)把價(jià)格拉上來(lái)。

在資本支出方面，臺(tái)積電維持 170 億美元水準(zhǔn)，這是之前調(diào)升過(guò)的資本支出數(shù)字，主要是反應(yīng) 5G、高速運(yùn)算 HPC 的強(qiáng)勁需求。

在產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)率方面，魏哲家也指出，今年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值(不含存儲(chǔ)) 將成長(zhǎng) 4 ～ 6% ; 全球晶圓代工產(chǎn)業(yè)會(huì)有 20% 成長(zhǎng)，而臺(tái)積電可以超越產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)率，享有30%營(yíng)收成長(zhǎng)水平。

5nm/7nm制程堪比“印鈔機(jī)”

翻開(kāi)臺(tái)積電 2020 年第三季財(cái)報(bào)，5nm 制程占營(yíng)收達(dá)到 8%、7nm 占 35%，合計(jì) 5nm/7nm 先進(jìn)占營(yíng)收比為 43%，等同貢獻(xiàn)臺(tái)積電第三季營(yíng)收 52 億美元，先進(jìn)制程對(duì)于臺(tái)積電而言，堪比“印鈔機(jī)”。當(dāng)然，投資成本也非常驚人。

第三季在各應(yīng)用制程的營(yíng)收占比方面如下：手機(jī)占 46%、HPC占 37%、物聯(lián)網(wǎng) 9%、車(chē)用 2%、數(shù)位消費(fèi)產(chǎn)品 3%，以及其他 3%。

其中，高速運(yùn)算 HPC 和 5G 會(huì)扮演未來(lái)幾年臺(tái)積電營(yíng)運(yùn)成長(zhǎng)的要角。

再者，車(chē)用市場(chǎng)因?yàn)樾l(wèi)生事件之故，整個(gè)需求凍結(jié)很久，但臺(tái)積電已經(jīng)看到第四季車(chē)用市場(chǎng)開(kāi)始有復(fù)蘇的跡象，有機(jī)會(huì)率先受惠。另外，在數(shù)位消費(fèi)性市場(chǎng)則是持平。

從臺(tái)積電的各個(gè)地區(qū)來(lái)看，北美洲是最大市場(chǎng)，第三季占營(yíng)收 59%，與上季 58% 相距不大，而中國(guó)市場(chǎng)占營(yíng)收則為 22%，較前兩季 20% 和 21% 微幅增加。

3nm預(yù)計(jì)2022年量產(chǎn)

臺(tái)積電在先進(jìn)制程方面的進(jìn)展，魏哲家也逐一揭露目前進(jìn)度：

5nm制程（N5）：是目前PPA最好的制程節(jié)點(diǎn)。所謂 PPA 是性能( performance)、功耗(power)與面積(area)，成為近年來(lái)測(cè)量半導(dǎo)體制程效果的依據(jù)。

今年 5nm 制程貢獻(xiàn)營(yíng)收 8%，預(yù)計(jì)明年將可貢獻(xiàn) 20% 營(yíng)收，相當(dāng)于全年度可以貢獻(xiàn)超過(guò) 110 億美元營(yíng)收，主要是受惠于 5G、HPC 需求增加。

臺(tái)積電也指出，5nm 毛利率水平需要再 7 ～ 8 個(gè)季度，才會(huì)達(dá)到企業(yè)的平均水準(zhǔn)，約落在 2022 年。

4nm制程（N4）：5nm 制程家族之一，估計(jì)整個(gè) 5nm 制程都會(huì)是非常長(zhǎng)壽且大量的制程節(jié)點(diǎn)。臺(tái)積電也預(yù)計(jì) 4nm 制程將在 2021 年第四季風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)，2022 年量產(chǎn)。

3nm制程（N3）：是采用 FinFET 架構(gòu)，目前研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期。該制程節(jié)點(diǎn)相較于 5nm 密度增加 70%、速度增加 15%、功耗降低 25 ～ 30%。預(yù)計(jì) 2021 年風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)、2022 年下半量產(chǎn)。

22nm制程：臺(tái)積電目前正把 28nm 轉(zhuǎn)換成 22nm，該制程主要是針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)等超級(jí)低功耗的應(yīng)用，目前 28nm / 22nm 的產(chǎn)能利用率還有太加強(qiáng)，預(yù)計(jì)要 1 ～ 2 年的時(shí)間改善。

針對(duì)第四季的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，臺(tái)積電預(yù)計(jì)單季營(yíng)收約 124 億 ～ 127 億美元，季增 2.1 ～ 4.6%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，單季毛利率預(yù)估為 51.5～53.5%、營(yíng)益率 40.5 ～42.5%。以全年來(lái)看，臺(tái)積電看好今年全年?duì)I收將成長(zhǎng) 30%（以美元計(jì)價(jià)）。

（編輯：趙錦彬）