淡水河谷(VALE.US)計劃2021年關(guān)停VNC礦山，鎳鈷供需結(jié)構(gòu)進一步趨緊

本文來自“分析師謝鴻鶴”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

事件：據(jù)Fastmarkets報道，淡水河谷(VALE.US)首席財務官Luciano Siani Pires表示，將于2021年關(guān)停其位于新喀里多尼亞的Goro的鎳鈷礦。

VNC經(jīng)營情況較差，關(guān)停主要出于經(jīng)濟性的原因。VNC持有的Goro鎳/鈷礦生產(chǎn)始于2011年，主要產(chǎn)品為氧化鎳、氫氧化鎳鈷，設(shè)計粗制氫氧化鈷名義產(chǎn)能為4500噸/年。上半年Goro礦山鈷產(chǎn)量為1280噸，預期全年產(chǎn)量約2000噸左右，約占全球供給量的1.5%。1、VNC關(guān)停Goro礦山主要是由于該礦山缺乏經(jīng)濟性。VNC鎳鈷礦山運營成本一直較高，2018年VNC礦山EBITDA為-63百萬美元，2019年VNC礦山EBITDA為-236百萬美元，2020年EBITDA為-94百萬美元；2、2019年Vale一直試圖對外出售VNC礦山，2020年5月29日，Vale與澳大利亞新世紀資源有限公司（NCZ）就談判出售其在新喀里多尼亞公司VNC的所有權(quán)簽訂了排他性協(xié)議；2020年9月8日，淡水河谷未能與NCZ達成出售協(xié)議，并且在談判破裂后一個月內(nèi)一直沒有找到合適的買家。

當前鈷價處于歷史長周期的底部，礦山幾無盈利能力。2018年Q2以來，受國內(nèi)新能源汽車退坡影響，鈷價持續(xù)走低，MB鈷價（標準級）由44.13美元/磅最低點跌至12.63美元/磅，跌幅達到71.39%，MB鈷合金級由44.08美元/磅最低點跌至12.43美元/磅，跌幅達到71.80%。當前價格已經(jīng)跌至2006年、2016年長周期的底部區(qū)域，當前價格水平下，無論是礦山企業(yè)還是冶煉企業(yè)，盈利能力均處于低位，成本支撐下價格向下空間不大。

需求周期+產(chǎn)能周期+庫存周期共振，鈷價中樞或?qū)⒅鸩缴弦啤?/strong>1）需求端邊際持續(xù)改善，國內(nèi)9月新能源車銷量13.8萬輛，yoy+67.7%，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)10月環(huán)比增加30%，三元材料廠商開工率不斷提升；歐洲六國9月新能源車銷量同比增長169%，預計全年增速維持在yoy50%+；5G手機換機潮或?qū)⒅鸩降絹?，高溫合金等傳統(tǒng)領(lǐng)域也將逐漸修復。2）供給端未來2-3年整體是平的，2019年底嘉能可將Mutanda礦山關(guān)停，約影響了全球16%供給，從新增礦山來看，未來三年增量項目主要集中在嘉能可Katanga項目、Shalina的Etoile Mine項目、歐亞資源的RTR項目以及中色集團的Deziwa項目，此外無大型礦山有建設(shè)規(guī)劃，整體來看增量項目有限且有序釋放；3）產(chǎn)業(yè)鏈庫存維持低位，經(jīng)過19年的去庫周期后，當前產(chǎn)業(yè)鏈中游材料廠庫存僅為1-2周，僅能維持正常周轉(zhuǎn)，庫存多集中于上游礦山，但庫存基本被長單鎖定，根據(jù)我們測算，2021年或出現(xiàn)鈷的供不應求，產(chǎn)業(yè)鏈補庫更或是放大供需缺口。

風險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不及預期的風險、鈷產(chǎn)量超預期釋放的風險、產(chǎn)業(yè)政策波動風險等

附錄：

(編輯：李國堅)