營(yíng)收和凈利雙降 新東方(EDU.US)盈利能力面臨考驗(yàn)

本文來(lái)自異觀財(cái)經(jīng)，作 者 | 炫夜白雪。

異觀財(cái)經(jīng)消息，北京時(shí)間10月13日，美股盤前，中國(guó)培訓(xùn)行業(yè)龍頭新東方集團(tuán)(EDU.US)發(fā)布了截至2020年8月31日，2021財(cái)年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，新東方凈收入9.864億美元，同比下8%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.75億美元，同比下降16.4%。

2020年，線下教育培訓(xùn)巨頭新東方被突發(fā)的衛(wèi)生事件狠狠“撞”了一下腰，衛(wèi)生事件集中爆發(fā)最嚴(yán)重的階段，線下教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的幾乎停擺，新東方的線下業(yè)務(wù)遭受重大沖擊。隨著國(guó)內(nèi)衛(wèi)生事件逐漸消退，新東方的部分業(yè)務(wù)有了一定程度的復(fù)蘇。

然而，受全球衛(wèi)生事件的持續(xù)挑戰(zhàn)，一季度，新東方海外相關(guān)業(yè)務(wù)由于取消海外考試和旅游限制而面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其海外考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)和海外咨詢與游學(xué)業(yè)務(wù)分別下滑了約51%和31%。

衛(wèi)生事件影響延續(xù) 營(yíng)收和凈利雙降

新東方作為綜合性教育集團(tuán)，旗下業(yè)務(wù)涵蓋K12業(yè)務(wù)、留學(xué)考試、留學(xué)中介、在線教育等。公司主要業(yè)務(wù)包括K12課后輔導(dǎo)(優(yōu)能中學(xué)、泡泡少兒)、留學(xué)業(yè)務(wù)(留學(xué)考試、留學(xué)中介)、在線教育(新東方在線)、成人英語(yǔ)培訓(xùn)、私立中小學(xué)、教材研發(fā)出版等。

K12業(yè)務(wù)收入是新東方最主要的營(yíng)收來(lái)源，留學(xué)業(yè)務(wù)是第二大收入來(lái)源。

財(cái)報(bào)顯示，新東方2021財(cái)年Q1凈收入9.864億美元，較上年同期的10.718億美元，下滑8%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào))

新東方執(zhí)行主席俞敏洪表示，公司主要的增長(zhǎng)動(dòng)力是K-12全科目課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)約8%。優(yōu)能中學(xué)全科目課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了約9%，而泡泡少兒業(yè)務(wù)則增長(zhǎng)了約4%。

教育培訓(xùn)行業(yè)具有明顯的周期性，新東方財(cái)年的Q1包含暑假的6、7、8月份，恰逢教育培訓(xùn)行業(yè)的旺季。雖然今年夏季班和秋季班的招生時(shí)間比往年晚，但隨著國(guó)內(nèi)衛(wèi)生事件逐漸消退，線下逐步復(fù)課，隨著國(guó)內(nèi)大部分學(xué)校自9月起逐步恢復(fù)開(kāi)學(xué)，新東方所有學(xué)習(xí)中心也逐步恢復(fù)線下教學(xué)，其各個(gè)業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，學(xué)生報(bào)名人次也有所增加。

財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年一季度，學(xué)科輔導(dǎo)和備考課程的學(xué)生總?cè)藬?shù)同比增長(zhǎng)13.5%，達(dá)到約296.11萬(wàn)人，較上一季度凈增37.55萬(wàn)人。

對(duì)比上一季度的7.985億美元的營(yíng)收，新東方2021財(cái)年Q1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了23.5%的環(huán)比增長(zhǎng)，這在某種程度上可以看出其各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步恢復(fù)。

對(duì)此，新東方董事會(huì)執(zhí)行主席俞敏洪表示，“受全球衛(wèi)生事件的持續(xù)挑戰(zhàn)，新東方2021財(cái)年第一季度的運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)受到影響，公司凈收入同比下滑8%，但整體好于預(yù)期。”

新東方發(fā)布2020財(cái)年Q4財(cái)報(bào)時(shí)預(yù)計(jì)，2021財(cái)年Q1總營(yíng)收在9.11億美元至9.53億美元之間，以美元計(jì)算同比下降11%-15%。如此看來(lái)，2021財(cái)年?duì)I收確實(shí)好于預(yù)期。

雖然一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)有不同程度的復(fù)蘇，但依舊未改變凈利潤(rùn)同比下滑的趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年，歸屬新東方的凈利潤(rùn)為1.747億美元，同比下滑16.4%；不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為1.845億美元，同比下滑19.8%。

凈利下滑與運(yùn)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加的有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年一季度，新東方的運(yùn)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為8.36億美元，同比增長(zhǎng)1.27%，環(huán)比增長(zhǎng)6.1%。其中，營(yíng)收成本為4.65億美元，同比增長(zhǎng)5.6%，環(huán)比增長(zhǎng)18.9%。

新東方的運(yùn)營(yíng)成本主要包含教師薪酬、教室租金和維護(hù)成本，以及教材成本。既然線下是新東方的核心，那就意味著新東方需要不斷擴(kuò)張線下網(wǎng)點(diǎn)。截至一季度末，新東方的教師面積同比增加約23%，環(huán)比增增加1%。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年8月31日，學(xué)校和學(xué)習(xí)中心總數(shù)為1472所，比2019年8月31日的1261所增加211所，比2020年5月31日的1465所增加7所。截至2020年8月31日，學(xué)?？倲?shù)為112所。

此外，對(duì)于線下教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)而言，優(yōu)質(zhì)的名師資源是該行業(yè)的一大競(jìng)爭(zhēng)壁壘。因此，想要吸引和留住優(yōu)質(zhì)的教師，就必須提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資。教育行業(yè)優(yōu)質(zhì)的教師資源有限，因此教育機(jī)構(gòu)之間對(duì)名師資源的爭(zhēng)奪也是相當(dāng)激烈，一旦優(yōu)質(zhì)教師流失，也勢(shì)必造成生源的流失。

2021財(cái)年一季度，新東方營(yíng)銷費(fèi)用為1.17億美元，較上年同期的1.01億美元，增長(zhǎng)15.5%，與上一季度基本持平。營(yíng)銷費(fèi)用的增加，主要是為了拓展線上業(yè)務(wù)，而增加了不少的客服代表和銷售人員所致。

對(duì)于線上業(yè)務(wù)，新東方主打OMO戰(zhàn)略。在第一季度中，新東方在大約20個(gè)現(xiàn)有城市推出了OMO在線課程。未來(lái)，新東方還會(huì)重點(diǎn)投入更多資源來(lái)推進(jìn)具備高增長(zhǎng)力的OMO戰(zhàn)略，把服務(wù)覆蓋范圍擴(kuò)展至更多的城市和學(xué)生。

同時(shí)，新東方還將重點(diǎn)投入更多資源在純線上教育平臺(tái)——新東方在線(01797)，來(lái)升級(jí)其APP和線上平臺(tái)，強(qiáng)化整體課堂學(xué)習(xí)體驗(yàn)，開(kāi)發(fā)教師培訓(xùn)系統(tǒng)。這里需要注意的是，雖然新東方在線已經(jīng)分拆在香港上市，依然被并表。

2020財(cái)年，新東方總營(yíng)收35.8億美元，新東方在線2020財(cái)年?duì)I收11億元，為新東方集團(tuán)貢獻(xiàn)的營(yíng)收非常有限。

潛在風(fēng)險(xiǎn)猶在 營(yíng)收增長(zhǎng)受阻 盈利能力面臨考驗(yàn)

教育行業(yè)受政策影響非常明顯。近年來(lái)，教育培訓(xùn)行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)。2018年以來(lái)，監(jiān)管部門對(duì)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)從收費(fèi)時(shí)間、教師資格、上課時(shí)間等做出了嚴(yán)格限制，影響了教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的遞延收入，直接導(dǎo)致教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的營(yíng)收規(guī)模收縮，同時(shí)，也在一定程度上加大了教育從業(yè)者的運(yùn)營(yíng)、管理成本。從政策監(jiān)管趨勢(shì)看，教育培訓(xùn)行業(yè)或?qū)⒚媾R更加嚴(yán)厲的行業(yè)政策監(jiān)管，這將進(jìn)一步影響新東方的營(yíng)收增長(zhǎng)。

教育培訓(xùn)行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，如今流量紅利見(jiàn)頂，各大教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)對(duì)生源的搶奪勢(shì)必推動(dòng)獲客成本增加，市場(chǎng)銷售和營(yíng)銷費(fèi)用需要持續(xù)增加。同時(shí)，我們?cè)谏衔奶岬剑逃嘤?xùn)機(jī)構(gòu)的核心資源是優(yōu)質(zhì)的名師資源，為了留住優(yōu)秀教師，提供好的教學(xué)內(nèi)容和服務(wù)，教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)需要提供有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資，吸引和留住優(yōu)質(zhì)教師，這也導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本的增加。

新東方憑借其品牌效應(yīng)，在營(yíng)銷費(fèi)率的控制的相對(duì)較好，然而在線教育行業(yè)目前依舊處于“燒錢”階段，虧損是常態(tài)。

突發(fā)的衛(wèi)生事件無(wú)疑對(duì)在線業(yè)務(wù)是利好的。然而，K12賽道已處于紅海，除了騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等流量巨頭加入賽道外，好未來(lái)、51Talk、跟誰(shuí)學(xué)、作業(yè)幫、網(wǎng)易有道、學(xué)而思等對(duì)新東方的在線業(yè)務(wù)造成的競(jìng)爭(zhēng)壓力不容小覷。

當(dāng)前在線教育平臺(tái)普遍處于虧損狀態(tài)，在流量紅利直線，K12教育集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)卻愈演愈烈，明星代言、綜藝冠名、電梯廣告等營(yíng)銷投入巨大，“燒錢”模式或?qū)⒊掷m(xù)很久。

新東方的在線教育業(yè)務(wù)主要是新東方在線教育平臺(tái)。根據(jù)此前新東方在線披露的截至2020年5月31日止的2020財(cái)年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020財(cái)年新東方在線的總營(yíng)收成本為587.5百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.4%，毛利率從2019財(cái)年的55.1%下降至2020財(cái)年的45.6%。

2020財(cái)年，新東方在線的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支從2019財(cái)年的443.9百萬(wàn)元，增加96.5%至2020財(cái)年的872.3百萬(wàn)元。

銷售和營(yíng)銷開(kāi)支的增加，使得新東方在線的虧損持續(xù)擴(kuò)大。年報(bào)顯示，新東方在線年內(nèi)虧損由2019財(cái)年的64.1百萬(wàn)元，增加1082.7%至758.2百萬(wàn)元。

全球衛(wèi)生事件的蔓延，導(dǎo)致海外考試和出國(guó)留學(xué)的需求降低，這對(duì)以留學(xué)培訓(xùn)業(yè)務(wù)起家的新東方來(lái)說(shuō)，會(huì)直接影響其業(yè)績(jī)。一季度，新東方海外相關(guān)業(yè)務(wù)由于取消海外考試和旅游限制而面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其海外考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)和海外咨詢與游學(xué)業(yè)務(wù)分別下滑了約51%和31%。

今年5月，美國(guó)政府出臺(tái)新政限制部分中國(guó)學(xué)生赴美留學(xué)，加上對(duì)衛(wèi)生事件和安全等因素的考慮，我國(guó)留學(xué)趨勢(shì)也發(fā)生一些變化，也有報(bào)道稱，部分在國(guó)外大學(xué)或者大學(xué)預(yù)科就讀的留學(xué)生打算“回流”，重新考慮在國(guó)內(nèi)高考，這對(duì)新東方海外業(yè)務(wù)的造成一定影響，導(dǎo)致新東方業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。

在衛(wèi)生事件的沖擊，新東方告別了營(yíng)收高速增長(zhǎng)的時(shí)代，在線教育業(yè)務(wù)在費(fèi)用支出增加的情況下虧損還在增加，線上線下都需要不斷的投入，新東方當(dāng)前營(yíng)銷費(fèi)用已經(jīng)控制在相對(duì)較低的水平，因此降本增效的可能性不大。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào))

監(jiān)管政策的影響，讓遞延收入規(guī)模收縮，現(xiàn)金流受到一定限制，其未來(lái)盈利能力提升面臨挑戰(zhàn)。（編輯：mz）