亞馬遜(AMZN.US)股價(jià)重新“起飛” 投資者該如何選擇？

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，對(duì)許多新投資者來(lái)說(shuō)，亞馬遜(AMZN.US)仍然是一個(gè)挑戰(zhàn)，就像過(guò)去20年一樣。一方面，股價(jià)似乎不理會(huì)傳統(tǒng)趨勢(shì)，在每一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上都不顧地心引力向上攀升。另一方面，大約兩年前有明顯跡象表明，亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和北美零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)一直在放緩，這迫使該公司股價(jià)從2018年8月左右到2020年3月之間橫盤(pán)徘徊。然后，衛(wèi)生事件爆發(fā)了。

在衛(wèi)生事件到來(lái)之后，更多的困惑隨之而來(lái)，社交隔離迫使人們向電子商務(wù)進(jìn)行了非自然的轉(zhuǎn)移，亞馬遜從其他零售商那里搶走了由此帶來(lái)的大部分增長(zhǎng)。

讓事情變得更加復(fù)雜的是，過(guò)去14年AWS已經(jīng)成為該公司營(yíng)收和利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)者，這再次讓投資者對(duì)該公司的真正潛力和股票的內(nèi)在價(jià)值感到困惑。一個(gè)很好的例子是，不同分析師對(duì)亞馬遜的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)仍存在巨大差異，其價(jià)格介于1850-4500美元之間。

但對(duì)亞馬遜的大量“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，以及相對(duì)狹窄的預(yù)估中值3440美元至3764美元區(qū)間，都表明該股將持續(xù)上漲。有趣的是，投資者已經(jīng)看到這是一個(gè)趨勢(shì)，唱反調(diào)的人繼續(xù)提出看跌該股的理由，而那些買(mǎi)入或深入研究過(guò)該股、對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)有更深入了解的人則一直在推動(dòng)有關(guān)增長(zhǎng)的說(shuō)法。作為一個(gè)潛在的投資者，應(yīng)該哪一方的意見(jiàn)?

實(shí)際情況

簡(jiǎn)單地說(shuō)，在零售方面，未來(lái)的增長(zhǎng)將來(lái)自“大流行后持續(xù)的消費(fèi)者心態(tài)”。看一下上面的收入增長(zhǎng)圖表，很明顯，在2019年期間，北美的零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)一直在放緩，而2019年的增長(zhǎng)則更加成熟和穩(wěn)定，大約在15%到20%的水平，這與2019年北美整體電子商務(wù)15%的增長(zhǎng)速度基本一致。

衛(wèi)生事件現(xiàn)在已觸發(fā)了一個(gè)新的生長(zhǎng)階段。投資者早在第一季度到第二季度末就看到了這一結(jié)果，這使得北美地區(qū)的季度銷(xiāo)售額比上一季度提高了29%。這一趨勢(shì)在20年第二季度更為明顯，同一細(xì)分市場(chǎng)較前一時(shí)期增長(zhǎng)43%。20年第三季度的營(yíng)收增長(zhǎng)率可能也會(huì)達(dá)到類(lèi)似的兩位數(shù)，甚至高于北美地區(qū)在2020上半年的約36%。

轉(zhuǎn)到國(guó)際零售部門(mén)，H1-20收入增長(zhǎng)報(bào)告為28%的前一個(gè)時(shí)期。由于亞馬遜的國(guó)際市場(chǎng)也在經(jīng)歷同樣的零售轉(zhuǎn)變，可以預(yù)期，在20年第三季度和第四季度，這些細(xì)分市場(chǎng)也會(huì)有類(lèi)似的增長(zhǎng)率。

因此，投資者可以預(yù)計(jì)亞馬遜北美零售部門(mén)至少還有兩個(gè)季度的強(qiáng)勁兩位數(shù)增長(zhǎng)，同比增幅接近或超過(guò)40%。別忘了，北美已經(jīng)進(jìn)入了關(guān)鍵的假日季，也就是2020年第四季度，在此期間，亞馬遜將為其消費(fèi)者增加交易量。

從長(zhǎng)期來(lái)看，由于其他大型零售商迅速采取行動(dòng)加強(qiáng)他們的數(shù)字化實(shí)現(xiàn)能力，增長(zhǎng)速度會(huì)變得更加不可預(yù)測(cè)。不過(guò)，投資者至少可以預(yù)期，亞馬遜未來(lái)在衛(wèi)生事件爆發(fā)前的15%至20%的范圍內(nèi)，零售業(yè)將出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

AWS

盡管2020財(cái)年之前的零售增長(zhǎng)速度要慢得多，但AWS公布的19和18財(cái)年的年增長(zhǎng)率分別為37%和47%。在20財(cái)年上半年，增長(zhǎng)率下降到31%左右，第一季度為33%，第二季度略低于29%。

盡管亞馬遜業(yè)務(wù)關(guān)閉和云計(jì)算資源商業(yè)使用減少為例來(lái)解釋這種下降，但這更多是因?yàn)锳WS目前面臨來(lái)自微軟(MSFT.US)和谷歌(GOOG.US)的真正競(jìng)爭(zhēng)。越來(lái)越多的公司正在為他們的服務(wù)器采用多云模型，這表明他們正在向服務(wù)器中添加更多的csp(云服務(wù)提供商)，以減少潛在的死機(jī)、宕機(jī)和其他問(wèn)題的影響，并利用特定于平臺(tái)的功能。

雖然AWS在云計(jì)算的前幾年取得了很大的增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)現(xiàn)在正以一種更加穩(wěn)定的節(jié)奏進(jìn)行。與此同時(shí)，其他頂級(jí)云服務(wù)提供商的增長(zhǎng)速度更快，因?yàn)樗鼈冊(cè)谡w市場(chǎng)中所占份額較小(下面的數(shù)據(jù)包括平臺(tái)即服務(wù)和托管私有云服務(wù)以及公共基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)):

另一個(gè)值得注意的是，AWS的產(chǎn)品雖然寬泛，但并不能很好地滿足受衛(wèi)生事件帶來(lái)的商業(yè)經(jīng)濟(jì)需求。在實(shí)施關(guān)閉措施后，亞馬遜迅速轉(zhuǎn)向了在家辦公的模式。但其中大部分的增長(zhǎng)流向了像微軟這樣的公司，其基于云的“在家辦公”的SaaS(軟件即服務(wù))生產(chǎn)力工具見(jiàn)證了增長(zhǎng)的高峰:

Office 365的商業(yè)收入增長(zhǎng)了24%，主要是由于用戶的增加和每用戶收入的提高。

隨著遠(yuǎn)程工作和學(xué)習(xí)場(chǎng)景需求的增加，Office 365用戶增加了23%，達(dá)到4270萬(wàn)。

在過(guò)去的兩年里，AWS的市場(chǎng)份額一直在下降，隨著微軟、阿里巴巴和谷歌等公司追趕在公共云領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，到2020年，AWS的市場(chǎng)份額可能會(huì)進(jìn)一步下降。

通過(guò)上面的表格，會(huì)發(fā)現(xiàn)AWS在2018-2019年期間的增長(zhǎng)速度是所有頂級(jí)公共云服務(wù)提供商中最慢的——為29%，而微軟為58%，谷歌為80%。

然而，盡管一直在談?wù)揂WS的市場(chǎng)份額下降，但投資者無(wú)論如何都不應(yīng)該對(duì)該公司做出悲觀的判斷。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，亞馬遜的AWS仍將以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)。這種下跌必須從美元升值的背景來(lái)看，而不僅僅是增長(zhǎng)率。例如，AWS每個(gè)季度仍在增加超過(guò)20億美元的收入，而谷歌在2019年80%的公共云基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)率僅代表10億美元的額外收入，而且這是全年的收入。同期，AWS 29%的增長(zhǎng)率為公共云基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)了45億美元的額外收入，而19財(cái)年增長(zhǎng)帶來(lái)的總體收入為94億美元。

此外，投資者應(yīng)該能夠從AWS趨勢(shì)看到一些收益，這是在混合云市場(chǎng)奪取更多份額的重大舉措?？梢詤⒖家幌?，微軟有Azure Stack，谷歌有Anthos，而IBM正在采取分拆的方式，以鞏固其在混合云領(lǐng)域業(yè)已強(qiáng)大的地位。

考慮到2020財(cái)年亞馬遜在AWS上的收入為400億美元，即便是20%的中短期增長(zhǎng)率，也將意味著亞馬遜每年的AWS營(yíng)收增長(zhǎng)將超過(guò)80億美元。更重要的是，這80億美元將比零售業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)更多。

投資者的角度

在將亞馬遜作為投資對(duì)象時(shí)，爭(zhēng)論的最大焦點(diǎn)一直是其基于收益的估值，而不是其收入增長(zhǎng)或盈利潛力。直到2018年年中，該公司的收入和盈利增長(zhǎng)率推動(dòng)了其股價(jià)的快速升值。那時(shí)，增長(zhǎng)和收益都開(kāi)始放緩，這就是該股橫盤(pán)整理的原因。

現(xiàn)在北美市場(chǎng)的零售銷(xiāo)售正在恢復(fù)元?dú)?，投資者再一次看到了熟悉的股價(jià)回升勢(shì)頭?？紤]到北美和國(guó)際零售市場(chǎng)至少還有兩個(gè)季度的潛在高增長(zhǎng)率，以目前的價(jià)格，亞馬遜仍然是一筆穩(wěn)定的投資。它已經(jīng)經(jīng)歷了最大的價(jià)格回調(diào)期，這已經(jīng)解決了市場(chǎng)對(duì)估值過(guò)高的大部分擔(dān)憂。此外，考慮到最近幾個(gè)季度亞馬遜零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)速度，以及對(duì)衛(wèi)生事件后經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的不理想預(yù)期，投資者不太可能在不久的將來(lái)再次看到這樣的機(jī)會(huì)。

話雖如此，投資者現(xiàn)在應(yīng)該比以往任何時(shí)候都更應(yīng)該意識(shí)到這些風(fēng)險(xiǎn)。

在零售方面，沃爾瑪+的推出將在中長(zhǎng)期內(nèi)蠶食亞馬遜在北美低價(jià)零售市場(chǎng)的份額。與此同時(shí)，克羅格等其他大型零售商的數(shù)字業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了三位數(shù)的增長(zhǎng)，而整個(gè)電子商務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也比以往任何時(shí)候都更加激烈，這迫使亞馬遜不得不想方設(shè)法以足夠大的實(shí)體業(yè)務(wù)來(lái)補(bǔ)充其數(shù)字業(yè)務(wù)，以降低市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。

在科技方面，AWS的市場(chǎng)份額下降。盡管上個(gè)季度的增長(zhǎng)率仍接近30%，但由于微軟和IBM等公司已經(jīng)牢牢占據(jù)了混合云領(lǐng)域，亞馬遜進(jìn)軍混合云領(lǐng)域的努力沒(méi)有帶來(lái)任何收益，投資者可能會(huì)看到其增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。

考慮到所有這些因素，投資者在進(jìn)行長(zhǎng)期投資之前，要全面評(píng)估這只股票的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)潛力。如果投資者認(rèn)為收益大于風(fēng)險(xiǎn)，那就投資亞馬遜吧。