美股科技股“泡沫”跡象再現(xiàn)，納指會重復(fù)9月暴跌行情嗎？

本文來自 微信公眾號“英為財(cái)情Investing”。

科技股最近的飆升，看起來有點(diǎn)似曾相識。

雖然刺激方案的談判毫無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，估值仍然高企，甚至有國會報(bào)告呼吁分拆科技巨頭，但納斯達(dá)克100指數(shù)周一仍然大漲3.1%，創(chuàng)4月下旬以來最好的單日表現(xiàn)。過去四個(gè)交易日累計(jì)上漲7%。

與此同時(shí)，衡量股價(jià)潛在波動(dòng)率的指標(biāo)并沒有下跌，反而是同步上漲——與常識相悖。鑒于潛在波動(dòng)率走勢受到期權(quán)價(jià)格的指引，這種罕見的同步表明市場對股票期權(quán)的需求正在推動(dòng)股價(jià)上漲。這與8月底、9月初科技股所經(jīng)歷的情況并無二致。

難道科技股走出9月的暴跌陰影后，又要重蹈覆轍了嗎？

科技股看漲期權(quán)逼近到期日，引發(fā)需求飆升

無論買家是散戶還是軟銀這樣的大型機(jī)構(gòu)，市場對于科技股看漲期權(quán)的需求飆升在2020年已經(jīng)變成了熟悉的故事情節(jié)。

野村證券的查理·麥克埃利格特（Charlie McElligott）在最新的一份研報(bào)中指出，看漲期權(quán)的大量買入是由單只的股票期權(quán)交易量推動(dòng)的；隨著在8月份交易的部分大型科技股看漲期權(quán)將于本周五到期，新的看漲期權(quán)需求大舉卷土重來，迫使做市商做空Gamma，即買入更多的股票來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。

周一，在十只成交量最高的期權(quán)合約中，蘋果(AAPL.US)的看漲期權(quán)占據(jù)了其中的四只；將于周五到期、行使價(jià)為125美元的蘋果看漲期權(quán)有31萬張合約易手，成交價(jià)比上周五的收盤價(jià)翻了兩番。亞馬遜(AMZN.US)的看漲期權(quán)成交量已經(jīng)觸及過去五天均值的兩倍，剛剛過去的周五，其成交量更高達(dá)34萬張，創(chuàng)下自1月份以來的最高水平。

除了看漲期權(quán)交易量的飆升之外，還有一個(gè)關(guān)鍵條件是低流動(dòng)性。早在上周，摩根大通策略師肖恩·奎格（Shawn Quigg）就稱，市場的低流動(dòng)性環(huán)境為做市商的做空Gamma做好了鋪墊，這會進(jìn)一步放大市場的走勢。

泡沫會被馬上戳破嗎？

當(dāng)然，推動(dòng)科技股價(jià)格走高的可能是一些更為簡單的原因，比如說近期大型科技股表現(xiàn)不佳。在周一的大漲之前，納斯達(dá)克100指數(shù)在10月份的表現(xiàn)落后于羅素2000小盤股足足6個(gè)百分點(diǎn)，是三年來最差的相對收益率。

又比如說一些基本面催化劑，像是蘋果14日凌晨的新品發(fā)布會，和亞馬遜13、14日的Prime Day會員日。此外，RBC Capital Markets將蘋果的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至132美元，比上周五的收盤價(jià)高出約13%；德意志銀行也上調(diào)了Facebook(FB.US)、谷歌(GOOGL.US)等科技巨頭的目標(biāo)價(jià)，預(yù)計(jì)數(shù)字廣告將強(qiáng)勁復(fù)蘇。

看漲期權(quán)的飆升并不意味著科技股將馬上迎來暴跌，市場仍有可能維持泡沫狀態(tài)一段時(shí)間。

值得注意的是，這次科技股的上漲與8月有一個(gè)不同點(diǎn)是：最新的CFTC持倉報(bào)告顯示，納斯達(dá)克100迷你期貨的凈非商業(yè)空頭倉位仍然維持在高位——兩周前它們飆升至紀(jì)錄高位。也就是說，雖然納斯達(dá)克100近期已經(jīng)有所反彈，但機(jī)構(gòu)投資者仍然維持看空。而在8月份，機(jī)構(gòu)仍然是多頭為主。

換言之，除了看漲期權(quán)需求飆升引發(fā)的做空Gamma式行情之外，周一納斯達(dá)克100指數(shù)的上升在一定程度上也是軋空行情。

但是，既然已經(jīng)看到了與8月份同的泡沫跡象，投資者就無法完全忽視9月回調(diào)行情重現(xiàn)的可能性。正如Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）所說，股票價(jià)格與隱含波動(dòng)率同步走高始終是一個(gè)反轉(zhuǎn)的警告信號，表明期權(quán)市場似乎過于自滿。

（編輯：趙錦彬）