美國(guó)兩大石油巨頭市值，被這家企業(yè)悄悄超越

本文源自微信公眾號(hào)“石油圈”。

近期一則新聞：?？松梨?XOM.US)退位美國(guó)最有價(jià)值能源公司，引起不小關(guān)注。據(jù)外媒報(bào)道，美國(guó)第二大石油公司雪佛龍(CVX.US)當(dāng)日收盤上漲2.05%，市值達(dá)到1420億美元，首次超越?？松梨?。2011年曾是美國(guó)最大上市公司、多年來一直是美國(guó)最大能源公司的?？松梨冢?dāng)日市值為1416億美元。

01. ?？松梨诘睦Ь?/p>

作為石油五大巨頭之首的?？松梨冢彤a(chǎn)量約占全球的3%，能源產(chǎn)量約占全球的2%。其市值在2007年10月曾達(dá)到近5300億美元的巔峰，2008年的利潤(rùn)為460億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)美國(guó)上市公司的最高紀(jì)錄。但年初以來股價(jià)累計(jì)跌幅近50%，市值蒸發(fā)超過1445億美元。

拖累現(xiàn)金流的巨額支出不斷增加，是埃克森美孚亟待解決的難題。

2020年之前，其他石油巨頭早已開始將重心轉(zhuǎn)向可再生能源，?？松梨诿媾R的最大問題似乎是太過偏重油氣投資，跟不上形勢(shì)——2018年，埃克森美孚宣布將在2025年前斥資2300億美元，實(shí)現(xiàn)新增100萬桶產(chǎn)能。但全球市場(chǎng)受到公共衛(wèi)生事件重?fù)糁螅幌盗泻馁Y巨大的項(xiàng)目成為現(xiàn)金流的巨大負(fù)累。

進(jìn)入2020年，埃克森美孚20多年來首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度虧損。2009年至2019年間，公司資本支出為2610億美元，并增加了450億美元的債務(wù)。2009年公司的資本回報(bào)率為16%，而2019年僅為4%。同時(shí)每年近150億美元的巨額股息支出也讓?？松梨诓豢爸刎?fù)，這意味著如果這種情況持續(xù)到2025年，?？松梨趯⒚媾R“無息可派”的窘境。

于是?？松梨谝沧呱狭讼鳒p支出、出售資產(chǎn)與裁員的道路。今年7月，?？松梨谛假Y本支出已經(jīng)減少了100億美元，降幅達(dá)30%，并放緩了從西得克薩斯州到非洲的項(xiàng)目；另外，埃克森美孚正在尋求完全退出英國(guó)北海區(qū)域，涉及該地區(qū)15個(gè)油田資產(chǎn)和管道基礎(chǔ)設(shè)施；10月5日，公司還宣布將于明年底之前在歐洲裁員1600人。

02. 雪佛龍的底氣

在2019年4月油氣股價(jià)格高企之際，雪佛龍市值最高達(dá)到2216億美元，與?？松梨谧罡?230億美元的市值相差超過1000億。而僅僅過了一年半，二者市值差距已經(jīng)縮至40億美元之內(nèi)。

此次雪佛龍市值能夠暫時(shí)超越埃克森美孚，一方面得益于成功收購(gòu)諾貝爾能源的消息利好，另一方面，后公共衛(wèi)生事件時(shí)代的雪佛龍反彈回升力度優(yōu)于?？松梨?，也給予投資者極大信心。

目前道指能源股只剩下權(quán)重僅為2%的雪佛龍。在宣布以50億美元完成對(duì)諾貝爾能源(NBL.US)收購(gòu)后，隔夜盤中公司股價(jià)漲幅一度超過2.2%。

公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致能源價(jià)格暴跌，全球油氣市場(chǎng)受到極大沖擊。但在石油巨頭中，雪佛龍的資產(chǎn)負(fù)債表最為強(qiáng)勁。大幅削減成本并嚴(yán)格控制新項(xiàng)目支出，精準(zhǔn)把握能源轉(zhuǎn)型時(shí)期的需求走向，是雪佛龍?jiān)谑袌?chǎng)低迷態(tài)勢(shì)下的應(yīng)變策略。雪佛龍出手諾貝爾能源，看中的是上游天然氣資源未來對(duì)公司的收益貢獻(xiàn)預(yù)期。

衛(wèi)生事件過后雪佛龍股價(jià)反彈幅度較埃克森美孚更大，年初至今累計(jì)股價(jià)跌逾36%，損失市值為822億美元。

而面對(duì)油價(jià)長(zhǎng)期徘徊不前，?？松梨谂c雪佛龍的共同選擇是：大量減記油氣儲(chǔ)量。

?？松梨?月表示，將把今年已探明儲(chǔ)量估值下調(diào)10億桶油當(dāng)量，其中大部分來自美國(guó)頁巖油。2019年底，該公司已探明儲(chǔ)量總計(jì)224億桶油當(dāng)量。

同時(shí)，雪佛龍也表示，由于權(quán)益效應(yīng)，低油價(jià)將對(duì)已探明儲(chǔ)量產(chǎn)生積極影響。因此將已探明儲(chǔ)量下調(diào)約10%，其中大部分位于美國(guó)二疊紀(jì)盆地和澳大利亞。雪佛龍二季度45億美元的上游支出中，即包括在某南美油氣儲(chǔ)量大國(guó)（委內(nèi)瑞拉）的26億美元資產(chǎn)減值。

03. 攻勢(shì)凌厲的新能源

長(zhǎng)期以來，石油巨頭們采用的是全產(chǎn)業(yè)鏈綜合戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略無論在上游資源勘探、中下游原油煉制與化學(xué)衍生品生產(chǎn)開發(fā)方面都可自成一體，能夠規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特別是避免油價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利造成的嚴(yán)重影響。然而美國(guó)頁巖行業(yè)異軍突起、油價(jià)戰(zhàn)等因素，特別是公共衛(wèi)生事件造成全球需求驟降，都改變了全球能源市場(chǎng)格局。

今年上半年，殼牌(RDS.A.US)、bp(BP.US)、?？松梨?、道達(dá)爾(TOT.US)和雪佛龍等五大國(guó)際石油巨頭以及國(guó)內(nèi)的中石油、中石化累積虧損超過3500億元。

石油巨頭們意識(shí)到，要應(yīng)對(duì)全新的市場(chǎng)環(huán)境，就要對(duì)一體化經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)重新評(píng)估企業(yè)資本管理體系。石油巨頭們紛紛選擇出售非核心油氣資產(chǎn)、或者轉(zhuǎn)投更為優(yōu)質(zhì)的油氣資產(chǎn)、在不同國(guó)家投資組合之間進(jìn)行互換。比如bp、埃尼(E.US)和康菲(COP.US)可以考慮收購(gòu)?？松梨?、道達(dá)爾和殼牌在印尼的投資組合。

另據(jù)Rystand能源估計(jì)，石油巨頭們或會(huì)在60個(gè)國(guó)家“尋求退出203個(gè)油氣區(qū)域”，將它們?cè)诟鲊?guó)的油氣區(qū)域總數(shù)從293個(gè)減少到90個(gè)。而最終決定是否退出的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)是，未來五年的現(xiàn)金流和投資組合的潛在增長(zhǎng)率。

然而可再生能源領(lǐng)域發(fā)生的迅速變革讓石油巨頭們的動(dòng)作略顯緩慢，新能源企業(yè)的攻勢(shì)愈發(fā)凌厲。今年8月，埃克森美孚的市值已被新能源企業(yè)NextEra超越。無論?？松梨谶€是雪佛龍，在備受投資者青睞的NextEra面前，都已不是對(duì)手。

作為電力巨頭的NextEra在8月17日收盤市值為1455億美元，超過了當(dāng)時(shí)?？松梨诘?416億美元。而7月這家電力巨頭的市值已經(jīng)超過時(shí)市值為1420億的雪佛龍。

NextEra已成為世界上最具投資價(jià)值的公用事業(yè)公司，這在很大程度上得益于對(duì)可再生能源，尤其是風(fēng)能的大力投資。除了在美國(guó)佛羅里達(dá)州擁有電力公司之外，它旗下的NextEra Energy Resources還是美國(guó)最大的風(fēng)能、太陽能可再生能源生產(chǎn)商。二季度公司凈利同比增長(zhǎng)15%，其中清潔能源業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速近20%。公司計(jì)劃將可再生能源投資組合擴(kuò)大到3000萬千瓦，足以為2250萬戶家庭提供電力。

（編輯：趙錦彬）