美聯(lián)儲忽悠別人去買公司債，自己卻打算先撤？

本文來自微信公眾號“ 市川新田三丁目”。

美聯(lián)儲的公司債交易所交易基金的持倉量已連續(xù)第二個月下滑，公司債的持倉量僅略有上升，其“最多將買入7500億美元公司債”的特殊目的實體還沒真正開始發(fā)揮作用就將壽終正寢，但是忽悠的效果卻是杠杠的

被聯(lián)儲大肆渲染并且神化了的7500億美元公司債和公司債交易所交易基金購買計劃，購債范圍也包括垃圾債和垃圾債交易所交易基金，引爆了美國信用債市場上最壯觀的上漲行情之一。然后呢，聯(lián)儲幾乎沒怎么買。如今聯(lián)儲開始吹噓其幾乎不費吹灰之力就成功地將美國債券市場忽悠進了癲狂的狀態(tài)，為此聯(lián)儲還拿出來具體的數(shù)字，有多少債券市場的漲幅來自于其動口不動手，還有多少漲幅來自實際的購債，但眼下聯(lián)儲似乎已經(jīng)開始逐步退出購債計劃了。

在聯(lián)儲今天公布的8月31日至9月29日美國公司債以及美國公司債交易所交易基金的持倉明細中，聯(lián)儲已連續(xù)第二個月：

沒有買入公司債交易所交易基金

僅少量買入公司債

其公司債交易所交易基金的持倉市值因行情下跌而出現(xiàn)縮水

美聯(lián)儲的公司債交易所交易基金的持倉額在兩個月里縮水了1.17億美元

美聯(lián)儲上一次買入美國公司債交易所交易基金還是在7月23日，當日買入了9只交易所交易基金的份額，總額為230萬美元。在此之后，再也沒買過。在EXCEL附表中本應顯示當月買入交易所交易基金金額的地方，已是連續(xù)第二個月顯示這么一行字：“本報告期內(nèi)無買入?！?，見下表中紅字標識。

9月份聯(lián)儲持倉的美國公司債交易所交易基金的份額與7月末一致，也是1.128億份，但9月份的市值在8月份已縮水6450萬美元的基礎(chǔ)上又縮水了5280萬美元，加在一起縮水了1.173億美元。因此，聯(lián)儲持倉的美國公司債交易所交易基金的市值從7月底的87.4億美元降至9月末的86.2億美元。

顯然，在美聯(lián)儲7萬億美元的資產(chǎn)負債表上，任何以百萬美元或幾億美元為單位的資產(chǎn)變動都是可以忽略不計的，還不夠四舍五入的，不管是持倉市值的縮水金額還是公司債交易所交易基金86億美元的持倉額，相對而言都是微不足道的。

公司債的持倉量小幅上升3.94億美元

美聯(lián)儲在9月份通過260筆小額交易一共買入了4.53億美元的美國公司債，各大發(fā)行人所發(fā)的公司債均在其購買范圍中，其中還包括一些垃圾債。但也有5900萬美元前期買入的公司債在9月份到期贖回，也就是說聯(lián)儲的公司債特殊目的實體從發(fā)行人手中拿回來現(xiàn)金，因此美聯(lián)儲的美國公司債持倉量當月僅增加了3.94億美元，為44億美元。

美聯(lián)儲通過公司債特殊目的實體持倉的美國公司債以及美國公司債交易所交易基金的余額在9月末達到129億美元，遠遠不及其原先承諾的7500億美元。

公司債特殊目的實體會在12月31日壽終正寢嗎?

根據(jù)7月28日重新修訂的購債規(guī)則，美聯(lián)儲將通過公司債特殊目的實體買進美國公司債以及美國公司債交易所交易基金的有效日期延展到今年的12月31日。聯(lián)儲是這么說的，“最遲將于12月31日之前停止買進美國公司債以及美國公司債交易所交易基金”，除非該購債計劃被再一次展期。在本購債計劃到期后，公司債特殊目的實體所持倉的資產(chǎn)將“要么自然到期，要么被轉(zhuǎn)手賣掉”。

鑒于9月份的購債交易近乎完全消失，美聯(lián)儲似乎將在12月31日終止該公司債購債計劃。公司債特殊目的實體持倉的美國公司債以及美國公司債交易所交易基金最終將悄悄地被賣掉或者在自然到期后用到期的本息買入新債，看起來似乎就是這么回事。

美聯(lián)儲量化了一下忽悠的效果

美國債券市場的瘋狂也令垃圾債市場雞犬升天，究其原因是美聯(lián)儲在3月23日公布的公司債購債計劃(4月9日又擴大了購債規(guī)模)讓包括航空公司和郵輪公司在內(nèi)經(jīng)營因衛(wèi)生事件而大受影響的美國企業(yè)在公司債市場上募集到了1萬億美元的資金。

聯(lián)儲的目的就是激發(fā)投資者瘋狂購債的積極性，而不管潛在的風險有多高，而投資者則在寄希望于聯(lián)儲會最終接盤。

紐約聯(lián)儲所做的一項研究分析了在美國債券市場的瘋狂上漲中，有多少漲幅來自于聯(lián)儲的忽悠(即宣布購債的效果)，還有多少漲幅可歸因于聯(lián)儲的真正動手。結(jié)果顯示，忽悠所起的作用最大，實際購債只是錦上添花而已。

這篇分析文章是紐約聯(lián)儲的系列研究報告之一，該系列報告旨在系統(tǒng)性地為美聯(lián)儲的3萬億美元資產(chǎn)購買計劃辯白并將美聯(lián)儲吹噓為大救星，而枉顧了一個事實，也就是這些資產(chǎn)買入計劃實際上讓富者愈富并且令美國貧富之間本已十分巨大的鴻溝變得愈加難以跨越。瞧吧，這就是聯(lián)儲干的好事。

在這篇分析文章中提到三個重要的日期節(jié)點：3月23日，即美聯(lián)儲公司債購債計劃的宣布日;4月9日，美聯(lián)儲宣布擴大公司債購債規(guī)模的日期;5月中旬，美聯(lián)儲真正開始買入公司債的日期。

紐約聯(lián)儲在文章中研究了美國公司債與美國國債之間的收益率利差，這些債券本金償還的期限以及利息支付的頻率均相近，該利差被稱為“平均久期相稱的信用利差”。

從3月23日至6月中旬，該利差大幅收窄了140個基點，說明投資者推高了這些公司債的報價，因此這些公司債與同期限美國國債之間的收益率利差出現(xiàn)下滑，這是公司債市場行情經(jīng)歷了暴漲的最明顯的標志。

信用利差140個基點的收窄是分三個階段完成的：

三分之一的收窄是在3月23日完成的，也就是購債計劃宣布的當日;

在3月23日至4月9日之間又收窄了三分之一;

在5月12日即美聯(lián)儲真正開始動手買入美國公司債交易所交易基金后，完成了最后三分之一的收窄。

也就是說，在全部債券行情的上漲中有三分之二與美聯(lián)儲宣布即將購債有關(guān)，在美聯(lián)儲表態(tài)后每個人都想搶先下手，還有三分之一的漲幅發(fā)生在美聯(lián)儲真正動手買入美國公司債交易所交易基金后。這就是忽悠的威力，僅動動嘴就達到了三分之二的目的，因此剩下來的事也就不必美聯(lián)儲大費周章地親自出馬了。

（編輯：玉景）