法興：對美國大型科技股而言，好消息可能變成壞消息

本文來自 萬得資訊。

大型科技股為美國股市自3月底以來的復(fù)蘇提供了巨大動力，該板塊龐大的市值牽動著大盤的走向。大型科技股近期的回調(diào)拖累主要股指自高位回落。法國興業(yè)銀行CIB跨資產(chǎn)策略師Sophie Huynh稱，該板塊出眾表現(xiàn)所面臨的風(fēng)險或許不僅僅在于其規(guī)模，還有經(jīng)濟復(fù)蘇的前景。

Huynh指出，那些科技行業(yè)家喻戶曉的公司幾乎占到標(biāo)普500指數(shù)總市值的四分之一，同時，約占納斯達克100指數(shù)的“半壁江山”。最近這些大公司股票大幅回撤，使得納指回吐了8月份的全部漲幅。盡管如此，若沒有大型科技股的助推，標(biāo)普500指數(shù)今年迄今將下跌6%，而不是持平。

Huynh表示，歷史表明，單憑大型科技股市值規(guī)模之大這一點，未必足以令投資人感到不安。

根據(jù)亞利桑那州立大學(xué)教授Hendrik Bessembinder的研究論文，自1926年以來，表現(xiàn)最好的4%的上市公司帶動了整個美國股市的凈收益。

Huynh稱，大型科技公司的天價估值有其合理性?！斑@些公司的商業(yè)模式以及我們?nèi)粘Ｉ钪饾u數(shù)字化，都是其成功的原因。多年來資產(chǎn)負(fù)債表上積累的現(xiàn)金讓他們得以回購股票；第二季度，科技公司的回購規(guī)模占標(biāo)普500公司回購總額的47%，出色的盈利能力支撐其股價強勁上漲。而這恰好發(fā)生在資產(chǎn)負(fù)債表強弱懸殊從未如此嚴(yán)重的時候?！?/p>

她寫道：“全球各地實施的封鎖措施加速了在家辦公和電子商務(wù)等結(jié)構(gòu)性趨勢。在這個體系中，有16萬億美元主權(quán)債券和投資級債券收益率為負(fù)值，利率還在不斷下降，使得股票成為更具吸引力的資產(chǎn)類別，與此同時，貼現(xiàn)率下降推高了估值。更重要的是，投資者在尋找投資組合保護時選項匱乏，從這個角度看，陷于0.5%至0.7%的10年期美國國債收益率已不再有吸引力。這解釋了自3月23日以來美國科技股是如何引領(lǐng)股市復(fù)蘇的，散戶資金、動量交易和害怕錯過的心態(tài)無疑加快了這波走勢?！?/p>

Huynh指出，只要市場情緒依舊緊張，大型科技股就可能繼續(xù)受到青睞，但是，投資者應(yīng)該留心經(jīng)濟前景和監(jiān)管。在她看來，也許具有諷刺意味的是，最大的威脅可能來自經(jīng)濟形勢改善。

“如果我們得到一種顯示出有效跡象的疫苗，全球經(jīng)濟增長的正常化可能會促使市場參與者尋求新的迷你周期的開始。這或?qū)е沦Y金輪動，引發(fā)資金從大型科技股轉(zhuǎn)向最具周期性的股票。在這種情況下，我們認(rèn)為標(biāo)普400中型股指數(shù)以及歐元區(qū)和新興市場股票將會受益。舊科技股的表現(xiàn)也可能勝過新科技股?！?/strong>

Huynh還指出，監(jiān)管審查加強以及政客尋求加稅對大型科技股也沒有助益?！拔覀儾徽J(rèn)為這是表現(xiàn)不佳的潛在誘因，但它們可能會破壞這些大科技公司經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的強勁收益記錄?！?/p>

無獨有偶，花旗集團策略師也看好新興市場股票。他們在9月24日一份資產(chǎn)配置報告中指出，新興市場股票的相對估值很吸引人，而且有證據(jù)表明資金在回流。此外，“中期來看，美元基本面仍缺乏支撐，這對新興市場風(fēng)險資產(chǎn)而言是利好”。

（編輯：趙錦彬）